期货期权的ITM、ATM与OTM：为什么看期货价格而不是现货价格
了解期货期权为何用标的期货价格判断ITM、ATM或OTM，而不是使用单独的现货报价，并通过到期fixing示例理解最终判定。
直接答案
期货期权的ITM、ATM和OTM应通过行权价与该期权指定的标的期货价格比较来判断。单独的现货报价可能不同步，因此不能替代标的期货价格。
Moneyness使用标的期货价格
现货和期货可能给出不同结论
假设现货参考值为102.00，6月期货为104.50，6月期货期权的行权价为103.00。
103看涨期权ITM为1.50，因为104.50 - 103.00 = 1.50。同一103看跌期权则为OTM，即使现货低于103。
如果用102.00的现货价格判断，就会把两种期权都分错，因为现货并不是该期权指定的标的合约。
内在价值也来自同一比较
到期前，看涨期权的内在价值是标的期货价格减去行权价后的正值。看跌期权则使用行权价减去期货价格后的正值。
高于内在价值的权利金属于时间价值。OTM期权在还有剩余时间和波动性的情况下仍可能具有权利金。
不要把moneyness与交易盈亏混为一谈。即使期权为ITM，如果最初支付的权利金高于当前价值，交易仍可能亏损。
到期可能使用规定的fixing或结算参考值
到期时，合约规则可能规定官方结算价、fixing或其他参考值来确定最终moneyness。
假设103看涨期权最后交易时看到期货为103.10，但最终fixing为102.75。则103看涨为0.25 OTM，103看跌为0.25 ITM。
因此，屏幕上最后可见的期货成交价不一定决定到期结果。应查看具体产品的合约规格和到期流程。
行权和指派可能生成真实期货头寸
许多期货期权在行权或指派后，会按照合约条款以行权价生成指定期货的多头或空头头寸。
这正是moneyness比较行权价与标的期货价格的原因。核心问题是以行权价买卖该期货，相对于相关期货市场价格是否有利。
行权价与期货市场价解释行权后形成的期货入场价格。
使用合约级检查清单
判断ITM或OTM前，确认标的期货代码和月份、行权价、期权到期日、行权方式、结算参考值、乘数和当前期货报价。
到期时，如果合约要求，应以官方fixing或结算参考替代实时报价。还要确认经纪商截止时间和自动行权处理。 [!TRYMARK] Moneyness检查点 9月18日记录期权系列、标的期货月份、行权价103.00、期货104.50、现货102.00和到期参考值。如果官方fixing改变关键输入，就重新计算。
本文解释合约机制，不预测任何期权或期货是否盈利。
- 确认准确的标的期货合约和月份
- 将行权价与该期货价格比较，而不是与无关现货比较
- 到期时重新确认官方fixing或结算规则
- 区分moneyness、支付权利金和交易盈亏
- 确认行权方式以及行权后的期货敞口
- 使用最新合约规格，不依赖记忆中的惯例
常见问题
期货期权是按现货价格判断ITM吗？
通常不是。应比较行权价与该期权指定的标的期货，并在到期时遵循产品规定的官方参考值规则。
现货低于行权价时，期货看涨期权还能是ITM吗？
可以。如果标的期货高于行权价，即使单独的现货参考值低于行权价，该看涨期权仍是ITM。
ITM期货期权一定意味着交易盈利吗？
不一定。Moneyness只描述行权价与期货价格的关系。实际盈亏还取决于权利金、成本以及之后的期货敞口。
到期时用哪个价格判断moneyness？
使用该期权合约规定的官方fixing、结算值或其他参考值。准确规则因产品而异。