期权 Delta 与 Gamma 的区别：实用指南

看涨期权 Delta 为 0.50，表示在其他条件不变时，标的上涨 1 点，期权价值每股大约上涨 0.50 美元。看跌期权 Delta 通常为负数。要估算整个仓位，还要乘以数量、合约乘数以及买入或卖出方向。

期权 Delta介绍符号约定，以及为什么不能把 Delta 当作精确概率。它是当前价格附近的小幅变动近似，不是对大幅波动或到期结果的承诺。

Gamma 表示标的每变动 1 点，Delta 改变多少。如果看涨期权 Delta 为 0.50、Gamma 为 0.06，上涨 1 点后 Delta 可粗略估为 0.56，下跌 1 点后约为 0.44。价格、时间和波动率改变时，Gamma 本身也会改变。

期权 Gamma解释了为什么接近平值且临近到期的期权通常曲率更大。通常，买入期权是正 Gamma，卖出期权则符号相反。

| 问题 | Delta | Gamma | | --- | --- | --- | | 描述什么 | 当前的一阶价格敞口 | 敞口改变的速度 | | 常见单位 | 标的每 1 点对应的期权价值 | 标的每 1 点对应的 Delta 变化 | | 适合做什么 | 估算下一次小幅变动 | 压力测试连续的价格变动 | | 单独看会遗漏什么 | 曲率、跳空和重新定价 | 方向、时间价值和当前敞口 |

两者都不能预测上涨或下跌。先设定情景，再观察仓位在该情景下如何反应。

假设一张看涨期权 Delta 为 0.40、Gamma 为 0.05，合约乘数为 100。上涨 1 点的初始仓位估计为 40 美元（0.40 × 1 × 100）；上涨后下一 Delta 约为 0.45，再涨 1 点时反应约为 45 美元。若下跌 1 点，下一 Delta 约为 0.35。

这是局部近似。2 点变动不能简单视为两个相同的 1 点变动，波动率、利率、股息、买卖价差和跳空都可能主导实际结果。

先确定交易逻辑失效、可能实现和目标的价格区间，再检查当前 Delta、各情景价格下的有符号 Gamma、可承受的权利金损失以及退出流动性。如何选择期权行权价提供了可重复的流程。

临近到期的平值期权 Gamma 可能很高，反应很快，但留给错误判断的时间很少。较长期限通常更贵，也会更久地暴露于波动率和事件。价差策略要把每个腿的数量、乘数和买卖方向纳入后再求和，并在当前价、失效价和目标或对冲价重新计算。参阅期权仓位大小与最大损失。

本文仅用于教育，不构成预测或投资建议。交易前请确认合约规格、保证金规则和可执行报价。