期货 Calendar Spread 与 Intercommodity Spread 有什么区别？

Calendar spread也叫intracommodity或intramarket spread，用同一期货的两个不同月份组成。

例如买远月、卖近月。

经济上交易的是同一基础市场在时间上的价格关系。

库存、融资、季节性、供需预期和roll需求都会影响关系。

期货calendar spread说明介绍基本结构。

CFTC和CME把intercommodity spread定义为在两个不同但通常相关的期货市场中同时持有多头和空头。

例子包括：

重点是两个产品之间的关系，而不是它们是否一起上涨或下跌。

• 一个股指期货对另一个股指期货
• 一种粮食对另一种粮食
• 两个不同原油基准
• 原料商品对加工产出

假设两个虚构期货A和B。

两者每点现金价值都简化为50美元。

在100买1份A，在80卖1份B。

A − B初始spread：

100 − 80 = 20。

之后A为105，B为82。

新spread：

105 − 82 = 23。

关系扩大3点。

A腿盈亏：

(105 − 100) × 50美元 = +250美元。

B空头腿盈亏：

(80 − 82) × 50美元 = -100美元。

净值：

250美元 − 100美元 = +150美元。

两个leg每点都为50美元时，3个spread点等于150美元。

简单1:1例子成立，是因为两个虚构leg的每点价值相同。

真实intercommodity spread可能有不同的：

因此1:1合约数量可能留下很大的方向不平衡。

交易所上市的intercommodity spread可以规定固定leg比例。

如果手工组合两个leg，需要自己计算目标对冲或相对价值比例。

除非策略规格支持，不要把spread点变化直接乘某一leg的乘数。

• 合约规模
• 报价单位
• tick价值
• 价格波动率
• 经济敏感度

Calendar spread保持同一基础产品，只改变到期月份。

主要风险是两个日期之间的价格关系。

Intercommodity spread增加跨产品风险。

两个市场对天气、供需、利率、政策、地区、指数构成等因素的反应可能不同。

相关性也会改变。

过去稳定的关系不保证未来仍然是有效对冲。

如果交易所提供上市策略，两条leg可以按策略规则一起执行。

这可以降低一边先成交、另一市场随后移动的风险。

手工分开执行两个outright时会产生临时方向敞口。

期货spread订单与分开leg执行说明这种执行风险。

如果清算模型认可抵消风险，spread可能比两个独立outright需要更低保证金。

但抵消金额取决于准确产品、比例、清算方法和当前风险参数。

不要认为任何long-short组合都自动获得margin credit。

期货spread保证金抵消说明这种差异。 [!TRYMARK] 建立两种spread 先用同一产品两个月份建立calendar spread，再用两个不同产品建立intercommodity spread。记录每条leg、乘数、比例、报价规则和真正交易的经济关系。

确认两条leg是同一产品还是不同产品。

记录准确合约月份。

记录每条leg的买卖方向。

记录每条leg的合约乘数和tick价值。

检查是否有固定比例。

确认策略报价规则。

检查是否存在上市spread工具。

先核对各leg盈亏，再计算净spread盈亏。

从当前清算或经纪商规则确认保证金抵消。

本文解释spread机制，不推荐相对价值交易。