期货价差比例详解：为什么1:1不一定风险中性
了解期货价差的腿部比例如何运作，以及合约乘数、DV01、币种和敏感度为何会让1:1留下残余风险。
直接答案
期货价差比例表示一个价差单位包含每条腿多少份合约。1:1只让合约数量相同，并不保证两条腿的金额敏感度相同。
比例先定义每条腿的数量
2:3价差表示每个价差单位包含第一条腿2份合约和另一条腿3份合约。
交易4个2:3价差单位，就会得到第一条腿8份、第二条腿12份合约。
实际买卖方向要以交易所对该策略的定义为准。
价差订单与分腿执行说明为什么必须同时核对策略和各条腿。
合约数量相同不等于风险相同
两种期货的合约乘数、币种、跳动价值或价格敏感度可能不同。
因此1:1并不能证明共同市场波动会在金额上完全抵消。
对利率期货而言，DV01衡量利率变动1个基点的金额影响，常比单纯合约数量更有意义。
其他市场也可以比较点值、名义价值、Beta或其他明确的风险敏感度。
计算示例：比较1:1和2:3
假设腿A每变动1点产生$40变化，腿B每点为$25。
买1份A、卖1份B的1:1组合，对共同1点变动仍留下$40 - $25 = $15。
改为2:3后，A侧为$80，B侧为$75，简化后的残余为$5。
4个2:3价差单位包含8份A和12份B，残余共同波动敞口为$320 - $300 = $20。
该例假设两条腿同步变动1点。实际相关性、基差和敏感度会变化。
比例可以围绕某种风险指标设计
CME说明Treasury近月和远月期货可能具有不同DV01，因此滚动时可能需要tail。
跨品种价差也可以用比例处理合约规模或风险权重不同的问题。
所以比例是为了接近某种风险目标而设计的参数，不是完全中性的保证。
价格、汇率、可交割资产或敏感度改变后，同一比例的平衡也会变化。
价差数量不等于总合约数量
5个4:7价差单位意味着一条腿20份合约，另一条腿35份。
策略订单数量只有5，但最终形成55份单腿期货合约。
核对成交、费用、保证金和头寸限制时，要区分策略数量与各腿数量。
期货跳动价值与合约乘数可以帮助把各腿转换成金额敏感度。
价差比例检查清单
常见问题
期货2:3价差比例是什么意思？
每个价差单位使用一条腿2份合约和另一条腿3份合约，具体买卖方向由策略定义决定。
1:1期货价差一定风险中性吗？
不一定。它只让合约数量相同，若乘数或敏感度不同，仍会有残余敞口。
为什么Treasury期货价差有时需要tail？
近月与远月的DV01可能不同。tail通过调整合约数量，让利率敏感度更接近目标。
合适的价差比例会变化吗？
会。价格、汇率、可交割资产、DV01、Beta等都可能变化，使原本接近平衡的比例产生更大残余风险。