如何读懂期货 Calendar Spread 的正负号？
了解期货 calendar spread 的正负号为何不是所有产品都同一个含义，以及如何确认 nearby、deferred、买卖方向和官方报价公式。
直接答案
Calendar spread 为正，并不普遍等于上涨、contango 或“远月高于近月”。应先确认产品报价公式、nearby 与 deferred 定义，以及买卖 spread 时两条腿的方向。
正负号取决于减法顺序
Calendar spread表示同一产品两个到期月份之间的价格关系。
通常是一条腿价格减去另一条腿。
但减法顺序不是所有期货产品都一样。
一些CME产品使用：
远月价格 − 近月价格。
其他spread规则可以使用：
近月价格 − 远月价格。
所以同一条期货曲线，在不同报价规则下可以出现相反正负号。
例子1：远月减近月
假设近月为100.00。
远月为102.00。
使用远月 − 近月：
102.00 − 100.00 = +2.00。
spread为正。
如果远月为98.00：
98.00 − 100.00 = -2.00。
CME的FX以及部分Equity、Crypto示例使用远月减近月。
例子2：近月减远月
使用相同outright价格。
近月 = 100.00。
远月 = 102.00。
使用近月 − 远月：
100.00 − 102.00 = -2.00。
期货曲线没有变化。
只是报价公式变了。
CME Treasury calendar spread资料使用近月减远月的定价示例。
买入spread的leg方向也需要确认
不能只看symbol顺序推断买卖方向。
在部分CME Equity和Crypto calendar spread中，买spread表示买远月、卖近月。
Treasury资料可以使用买spread等于买近月、卖远月的规则。
必须分别确认：
不要只从正负号推断任何一项。
- spread价格计算公式
- 买入或卖出spread时每条leg的方向
Contango和backwardation是曲线概念
Contango和backwardation描述不同到期月份之间的价格关系。
它们是期货曲线的经济概念。
Calendar spread正负号只是市场显示方式。
远月 − 近月规则下，远月更高会得到正数。
近月 − 远月规则下，同一曲线会得到负数。
所以在转换回outright价格前，不要只根据正负号判断contango或backwardation。
Leg价格和spread价格必须能够核对
假设官方公式是：
远月 − 近月。
近月分配价格为5,000。
spread成交为+12。
则远月应为：
5,000 + 12 = 5,012。
如果spread为-8：
5,000 − 8 = 4,992。
用算术核对比凭正负号直觉解释更可靠。
期货spread订单与分开leg执行说明为什么要分开核对。 [!TRYMARK] 反推报价规则 使用近月100、远月102，按两种减法分别计算spread。然后查明你实际交易产品中买spread时每条leg的方向。
使用spread正负号检查清单
确认准确产品和交易场所。
确认nearby和deferred合约月份。
找到官方spread价格公式。
确认买spread时每条leg方向。
用当前outright价格重新计算spread。
不要只按正负号判断contango或backwardation。
成交后核对leg分配价格。
分开spread价格、leg价格和曲线经济含义。
本文解释报价机制，不提供spread交易信号。
常见问题
正的期货calendar spread总是代表contango吗？
不是。取决于产品使用远月−近月还是近月−远月。同一条曲线可以得到相反正负号。
怎么知道买calendar spread代表哪些leg方向？
查看交易所的产品规则。有的产品是买远月卖近月，其他规则可能相反。
Spread价格可以是负数吗？
可以。负数只是减法结果为负，经济意义取决于产品报价规则。
怎么核对calendar spread报价？
写下两个outright价格，应用官方公式，再确认leg方向和分配价格。