Điều gì xảy ra với quyền chọn trong tender offer?
Tìm hiểu vì sao tender offer thường không điều chỉnh quyền chọn, việc thực hiện call và tender cổ phiếu khác nhau ra sao, và điều gì thay đổi sau merger tiếp theo
Câu trả lời trực tiếp
Tender offer hoặc exchange offer thường không điều chỉnh quyền chọn đang tồn tại chỉ vì cổ đông nhận lời mời bán hoặc trao đổi cổ phiếu. Call hoặc put thường tiếp tục giao số cổ phiếu cơ sở hiện có ở strike trong khi offer mở. Holder quyền chọn không thể tender chính option như thể đó là cổ phiếu. Holder call muốn tham gia có thể cần thực hiện, nhận cổ phiếu qua thanh toán và gửi số cổ phiếu đó theo offer trước giờ chốt tender của broker. Nếu merger diễn ra sau đó và thực sự hoàn tất, OCC có thể điều chỉnh các option còn lại. Điều khoản offer, thời điểm thanh toán, phân bổ theo tỷ lệ và bản ghi OCC hiện tại đều phải được kiểm tra.
Offer có thể làm giá biến động mà không đổi hợp đồng
OIC và OCC nêu rằng thường không điều chỉnh cho tender hoặc exchange offer, dù bên mua đưa tiền mặt, chứng khoán hay tài sản khác. Khi offer còn mở, việc thực hiện equity option tiêu chuẩn vì vậy vẫn yêu cầu giao cổ phiếu cơ sở thay vì khoản đối giá được đề xuất.
Giá quyền chọn vẫn có thể phản ứng mạnh. Thị trường cân nhắc giá offer, điều kiện số cổ phiếu tối thiểu, nguồn tài trợ, phê duyệt pháp lý, gia hạn, giá thầu cạnh tranh, rủi ro rút offer và giá trị của số cổ phiếu còn lại sau offer. Call thấp hơn giá offer không phải arbitrage được bảo đảm, còn người viết put có thể đối mặt với một cổ phiếu rất khác sau khi thời hạn tender kết thúc.
Thực hiện call và tender cổ phiếu là hai chỉ thị riêng
Call cho quyền mua tài sản giao của hợp đồng ở strike; nó không biến holder thành cổ đông trước khi thực hiện. Để tìm kiếm khoản đối giá của offer, holder có thể phải gửi chỉ thị thực hiện call đủ sớm để cổ phiếu phát sinh được thanh toán, rồi gửi một chỉ thị tender riêng cho broker cùng các tài liệu cần thiết.
Thời điểm hết hạn công khai có thể không phải giờ chốt vận hành của broker. Các ví dụ OCC cảnh báo nhà đầu tư có thể cần thực hiện đủ sớm. Thực hiện sớm có thể hy sinh thời gian còn lại và cần tiền ở strike, còn thanh toán trễ có thể bỏ lỡ offer. Hỏi broker cổ phiếu nào đủ điều kiện, quy trình giao bảo đảm có được hỗ trợ không và khi nào chỉ thị trở nên không thể hủy.
Không phải mọi cổ phiếu tender đều được chấp nhận
Offer có thể đi kèm điều kiện nhận tối thiểu số cổ phiếu và có thể giới hạn số lượng mua. Nếu số cổ phiếu gửi vào nhiều hơn số bên mua chấp nhận, việc phân bổ theo tỷ lệ có thể trả lại một phần vị thế. Exchange offer cũng có thể liên quan tỷ lệ trao đổi, giới hạn lựa chọn hoặc chứng khoán có giá trị thay đổi trước thanh toán.
So sánh bid option chắc chắn có thể thực thi với kinh tế có điều kiện của việc thực hiện và tender. Bao gồm thời gian còn lại bị mất, tiền ở strike, phí, độ trễ thanh toán, phân bổ theo tỷ lệ, thuế và giá trị cổ phiếu trả lại. Chênh lệch hiển thị giữa strike và giá offer không phải lợi nhuận đã thực hiện.
Merger về sau là sự kiện điều chỉnh riêng
Nhiều thương vụ mua lại dùng tender bước đầu rồi merger để chuyển cổ phiếu không tender thành tiền mặt hoặc tài sản khác. Cho đến khi merger hoàn tất, việc thực hiện option thường vẫn yêu cầu giao cổ phiếu. Khi merger có hiệu lực, OCC có thể công bố điều chỉnh hợp đồng dựa trên giao dịch đã hoàn tất.
Đừng giả định mọi contingent value right, lựa chọn, hay quyền lợi đặc biệt đều đi vào tài sản giao option. OCC quyết định điều chỉnh theo từng trường hợp, và một bản ghi thông tin cụ thể có thể loại trừ một quyền lợi. Theo dõi các sửa đổi offer, thời hạn hoặc gia hạn, ngày thanh toán, merger bước hai, symbol option mới, tài sản giao và mọi ngày đáo hạn được đẩy sớm.
Câu hỏi thường gặp
Tôi có thể tender trực tiếp call option không?
Thông thường không. Offer dành cho holder cổ phiếu đủ điều kiện, còn call là một quyền hợp đồng riêng. Holder có thể phải thực hiện call, thanh toán thành cổ phiếu rồi tender cổ phiếu đó trước hạn của broker. Thời gian còn lại của option và chi phí cấp vốn có thể khiến bán call tốt hơn, nên hãy so sánh các phương án có thể thực thi trước.
Vì sao call có thể giao dịch thấp hơn giá trị ở giá tender?
Offer có thể có điều kiện, bị trì hoãn, gia hạn, phân bổ theo tỷ lệ, sửa đổi hoặc rút lại, và option có thể đáo hạn trước khi hoàn tất. Spread bid-ask, lãi, cổ tức, thời điểm thanh toán, thời gian còn lại và giá trị cổ phiếu không tender cũng quan trọng. Giá thị trường phản ánh các rủi ro đó thay vì xem giá đã công bố là tiền đã nhận.
Put option có được giá tender bảo vệ không?
Không. Put vẫn thường cho quyền bán tài sản giao cổ phiếu hiện có ở strike trong khi offer chỉ mới mở. Nếu offer chỉ thành công với một phần cổ phiếu, thị trường còn lại có thể biến động mạnh, tạo rủi ro cho người viết put bị chỉ định sau hạn. Merger hoàn tất về sau có thể tạo điều chỉnh riêng, nhưng tiêu đề offer không phải sàn giá cổ phiếu được bảo đảm.
Option có thay đổi ngay khi tender offer hết hạn không?
Không nhất thiết. Offer hết hạn, bên mua chấp nhận, thanh toán cổ phiếu và merger tiếp theo có thể diễn ra ở các ngày khác nhau. OCC thường dự kiến điều chỉnh khi merger hoặc sự kiện doanh nghiệp tương tự thực sự hoàn tất, không chỉ khi cửa sổ tender đóng. Theo dõi hồ sơ công ty và bản ghi OCC mới nhất trước khi định giá hoặc thực hiện hợp đồng.