Giải thích volatility cone: Đặt IV hiện tại vào bối cảnh lịch sử
Tìm hiểu volatility cone so sánh biến động thực tế hiện tại với các phân phối biến động thực tế rolling qua nhiều kỳ hạn như thế nào và phép so sánh đó có thể gây hiểu lầm ở đâu
Câu trả lời trực tiếp
Volatility cone biểu diễn phân phối lịch sử của biến động thực tế được quy năm qua một số kỳ hạn rolling. Nó cho biết IV hiện tại có bất thường so với mẫu đó hay không, nhưng bản thân nó không thể chứng minh quyền chọn rẻ hay đắt
Cone là một phân phối, không phải một mức trung bình
Hãy chọn các kỳ hạn như 10, 20, 60 và 120 ngày giao dịch. Với mọi ngày lịch sử đủ điều kiện, hãy tính biến động thực tế trong cửa sổ tiếp theo hoặc trước đó bằng một quy tắc nhất quán
Với mỗi kỳ hạn, tóm tắt các quan sát bằng median và các khoảng như phân vị 10th, 25th, 75th và 90th. Nối các phân vị bằng nhau qua các kỳ hạn sẽ tạo thành cone
Kết quả trả lời câu hỏi: “Biến động của kỳ hạn này thường nằm ở đâu trong mẫu đó?” Nó không nói biến động tiếp theo phải làm gì
Lựa chọn xây dựng quyết định hình ảnh
Hãy cố định tài sản cơ sở, chuỗi giá đã điều chỉnh, định nghĩa lợi nhuận, cách xử lý trung bình, hệ số quy năm hóa, hướng cửa sổ, phạm vi ngày và quy tắc dữ liệu thiếu trước khi tính các phân vị
Các cửa sổ rolling chồng lấn chia sẻ phần lớn lợi nhuận, nên các quan sát không độc lập. Cone 20 ngày được xây dựng hằng ngày có nhiều dòng hơn, nhưng không có số lượng tương ứng các giai đoạn 20 ngày độc lập
Dùng lợi nhuận close-to-close cũng bỏ qua các đường đi trong ngày. Cone xây dựng từ một ước tính biến động thực tế khác sẽ trả lời một câu hỏi khác
Ghép IV với đúng kỳ hạn
Hãy so sánh một thước đo quyền chọn 30 ngày với cone gần 30 ngày, không phải với thống kê biến động thực tế 5 ngày. Hãy nội suy thận trọng nếu cone không có đúng ngày đáo hạn
Dùng các đồng hồ nhất quán. IV theo ngày lịch và biến động thực tế theo ngày giao dịch phân bổ cuối tuần khác nhau, trong khi một sự kiện nằm trong một kỳ hạn quyền chọn có thể khiến các ngày đáo hạn lân cận không thể so sánh
Strike cũng quan trọng. Không được âm thầm so sánh IV at-the-money với IV cánh hoặc một thước đo phương sai xây dựng từ nhiều strike
Phân vị cao không chứng minh giá trị đắt
IV định giá một phân phối tương lai, trung lập rủi ro và thường bao gồm khoản bù cho độ lồi cùng bảo hiểm đuôi. Cone ghi lại một phân phối quá khứ, trong thế giới thực, theo một ước tính đã chọn
IV cao hơn phân vị lịch sử 90th có thể đi trước một cuộc khủng hoảng vượt mẫu. Nó cũng có thể giảm mà không có đủ biến động thực tế. Chỉ riêng phân vị không cung cấp lợi nhuận kỳ vọng hay payoff giao dịch
Chi phí giao dịch, skew, carry, bước nhảy, hedge, phụ thuộc đường đi và premium rủi ro biến động quyết định liệu một cấu trúc có thể kiếm tiền từ phép so sánh hay không
Chế độ và lựa chọn mẫu chi phối
Một mẫu yên ắng mười năm có thể khiến căng thẳng thông thường trông như cực đoan. Một mẫu bị chi phối bởi một cuộc khủng hoảng có thể làm dải trên rộng ra rất lâu sau khi cấu trúc thị trường thay đổi
Hãy kiểm tra các giai đoạn con, mẫu gần đây và mẫu dài, cùng những ngày đứng sau các quan sát đuôi. Hành động doanh nghiệp, giá cũ, biến động chạm limit và thay đổi sản phẩm có thể tạo ra các cực trị giả
Đừng tối ưu kỳ hạn và ngưỡng phân vị trên chính lịch sử dùng để báo cáo thành công. Làm vậy sẽ biến cone thành tín hiệu khớp quá mức
Đọc các thay đổi, không chỉ các mức
Theo dõi xem toàn bộ cấu trúc kỳ hạn IV có tăng xuyên qua cone hay chỉ một ngày đáo hạn tách ra. Một chỗ phình cục bộ có thể nhận diện một sự kiện; một mức tăng song song có thể mô tả một thay đổi chế độ rộng hơn
Đồng thời ghi lại phân vị cone lúc vào lệnh và biến động thực tế trong vòng đời tiếp theo của quyền chọn. Điều này tách một dashboard mô tả khỏi một quy tắc có thể kiểm chứng
Dùng bảng quyết định
Với mỗi phép so sánh, hãy nêu thước đo IV, phạm vi strike hoặc phương sai, ngày đáo hạn, ước tính cone, mẫu, phân vị, lịch sự kiện, chi phí và payoff của vị thế đang được đánh giá
Sau đó stress một biến động vượt cone, một đợt sụp đổ biến động và trường hợp không thay đổi. Một cone hữu ích thu hẹp các câu hỏi cần điều tra; nó không bao giờ thay thế phân tích kịch bản
Câu hỏi thường gặp
Xây dựng volatility cone như thế nào?
Tính biến động thực tế rolling ở nhiều kỳ hạn, thu thập phân phối lịch sử của từng kỳ hạn và nối các phân vị bằng nhau như median cùng các dải 10th hoặc 90th
Có nên so sánh IV với cone ở cùng DTE không?
Gần như vậy nếu thực tế cho phép. Kỳ hạn, đồng hồ, strike và mức tiếp xúc sự kiện không khớp có thể tạo ra một phép so sánh trông chính xác nhưng lại đo những rủi ro khác nhau
IV cao hơn cone có nghĩa là bán quyền chọn không?
Không. Nó có thể phản ánh rủi ro đuôi đã được định giá, một sự kiện sắp tới, chế độ mới hoặc premium rủi ro biến động. Payoff, chi phí, skew và các kịch bản bất lợi vẫn cần được phân tích
Vì sao cone rộng hơn ở kỳ hạn ngắn?
Các mẫu ngắn nhạy hơn với từng bước nhảy và khoảng yên ắng. Các cửa sổ dài lấy trung bình nhiều giai đoạn hơn, dù sự chồng lấn và tính dai dẳng của chế độ làm phức tạp vẻ ngoài được làm mượt