Chiến lược quyền chọn short calendar spread
Tìm hiểu short hoặc reverse calendar spread vận hành với call hoặc put như thế nào, bao gồm khoản ghi có, luận điểm biến động lớn, vùng lỗ chưa biết, theta âm, thực hiện quyền, ký quỹ và lối thoát.
Câu trả lời trực tiếp
Short calendar spread, còn gọi là reverse calendar, mua một quyền chọn gần hơn và bán một quyền chọn xa hơn cùng loại và cùng giá thực hiện. Vị thế thường mở với khoản ghi có ròng và tìm kiếm một chuyển động đủ lớn ra xa giá thực hiện trước khi quyền chọn dài gần hết hạn, khiến giá trị hai quyền chọn hội tụ. Nhãn “short” mô tả hướng của spread thời gian, không phải một quan điểm giảm giá đơn giản. Nếu giá duy trì gần giá thực hiện, quyền chọn dài gần có thể suy giảm trong khi quyền chọn short xa vẫn giữ giá trị thời gian cao; sau ngày đáo hạn gần, một call hoặc put short không được bảo vệ có thể còn lại với rủi ro khác biệt đáng kể và có thể rất lớn
Đảo ngược ngày đáo hạn sẽ đảo ngược luận điểm calendar
Long calendar bán quyền chọn gần và mua quyền chọn xa. Short calendar mua quyền chọn gần và bán quyền chọn xa tại cùng K. Cả call và put đều có thể triển khai cấu trúc này, nhưng kết quả thực hiện quyền của chúng khác nhau
Cấu trúc thường nhận khoản ghi có vì quyền chọn xa có nhiều giá trị thời gian hơn. Khoản nhận đó không phải số tiền tối đa mà tài khoản có thể mất; nó chỉ là dòng tiền mở vị thế
Chuyển động lớn có thể giúp các giá trị hội tụ
Nếu cả hai call trở nên rất OTM hoặc rất ITM, chênh lệch giá của chúng có thể thu hẹp. Logic hội tụ tương tự áp dụng cho put sau một chuyển động đủ lớn ra xa K
Chuyển động phải xảy ra trước khi quyền chọn gần mất khả năng bảo vệ. IV của sự kiện đã được tích hợp vào giá, và sự sụt giảm IV có thể ảnh hưởng đến hai ngày đáo hạn với mức độ khác nhau
Vùng rủi ro cao nhất thường ở gần K
Gần ngày đáo hạn đầu tiên, quyền chọn dài gần có thể còn ít giá trị trong khi quyền chọn short xa vẫn giàu giá trị thời gian khi giá giao ngay gần K. Khoản lỗ tối đa chính xác và hai mức hòa vốn phụ thuộc vào giá chưa biết của quyền chọn xa
Hãy mô hình hóa một khoảng IV của ngày đáo hạn xa thay vì tin vào biểu đồ payoff cố định. Ước tính rủi ro giới hạn được hiển thị giả định quyền chọn dài gần vẫn mở và có giá trị; nó không mô tả một short naked bị bỏ lại
Call và put tạo ra mức tiếp xúc vận hành khác nhau
Việc thực hiện sớm quyền chọn dài gần do người nắm giữ kiểm soát, nhưng việc bị thực hiện của quyền chọn short xa thì không. Call short có thể tạo cổ phiếu short và nghĩa vụ cổ tức; put short có thể tạo cổ phiếu long và yêu cầu tiền mặt
Sau khi quyền chọn gần đáo hạn, short xa có thể không còn được bảo vệ. Ký quỹ của nhà môi giới có thể tăng mạnh, còn call short có thể có khoản lỗ chiều tăng không giới hạn trong khi put short vẫn có khoản lỗ chiều giảm đáng kể
Thoát trước khi lớp bảo vệ biến mất, trừ khi chủ ý giữ rủi ro naked
Đặt ngưỡng đóng liên quan đến ngày đáo hạn gần, không phải ngày đáo hạn xa. So sánh việc đóng cả hai chân như một gói với việc tháo riêng chúng chỉ khi thanh khoản biện minh cho rủi ro tách chân
Theo dõi khoản ghi có ban đầu, khoản ghi nợ spread hiện tại, ngày sự kiện, hai IV, mức tiếp xúc thực hiện quyền, sức mua sau ngày đáo hạn gần, hoa hồng và việc tài khoản có được phê duyệt để giữ quyền chọn short còn lại hay không
Câu hỏi thường gặp
Short calendar spread có phải là giảm giá không?
Không. Short calendar call hoặc put thường tìm kiếm một chuyển động lớn ra xa giá thực hiện chung, và hướng có thể là tăng hoặc giảm. Tên gọi nói đến việc bán mức tiếp xúc thời gian xa hơn trong khi mua bảo vệ gần hơn. Delta có thể đổi dấu quanh K, đặc biệt khi ngày đáo hạn gần đến, vì vậy gắn một nhãn hướng giá duy nhất là gây hiểu lầm
Lợi nhuận tối đa có chỉ là khoản ghi có mở vị thế không?
Khoản ghi có ròng là trần lợi nhuận lý thuyết phổ biến khi một chuyển động đủ lớn khiến giá trị hai quyền chọn hội tụ về cùng một mức, sau khi trừ chi phí. Kết quả thực tế phụ thuộc vào giá đóng và thời điểm. Nếu quyền chọn dài gần được bán riêng hoặc đáo hạn trong khi short xa vẫn còn, giao dịch không còn tuân theo giới hạn của spread nguyên vẹn
Short calendar có thể lỗ nhiều hơn dự kiến không?
Có, nếu không được quản lý như một gói hai chân. Khi cả hai chân còn lại, khoản lỗ theo kịch bản tập trung gần K và phụ thuộc vào giá trị thời gian của quyền chọn xa. Khi quyền chọn dài gần biến mất, short xa có thể trở thành naked: call có thể lỗ không giới hạn khi giá tăng và put có thể chịu khoản lỗ đáng kể khi sụp đổ, cùng với áp lực ký quỹ
Khác biệt chính so với long calendar là gì?
Ngày đáo hạn bị đảo ngược. Long calendar bán quyền chọn gần và mua quyền chọn xa, thường trả khoản ghi nợ và thường thích giá giao ngay gần K ở ngày đáo hạn đầu tiên. Short calendar mua quyền chọn gần và bán quyền chọn xa, thường nhận khoản ghi có và thích một chuyển động lớn ra xa K trước khi lớp bảo vệ gần suy giảm. Vì vậy theta, vega và rủi ro sau đáo hạn của chúng hướng khác nhau