Thu nhập phát hành tiền (seigniorage) và thuế lạm phát: Tạo tiền chuyển dịch nguồn lực thực ra sao?

Khi một chủ thể phát hành tiền tạo ra một khoản nợ phải trả bằng tiền tệ rồi dùng nó để mua tài sản hoặc thanh toán, chủ thể đó có thể có được hàng hóa và dịch vụ thực mà chưa cần thu thuế thông thường hoặc vay bằng trái phiếu chịu lãi. Các nhà kinh tế gọi thước đo nguồn lực phát sinh là seigniorage, hay thu nhập từ phát hành tiền. Một thước đo dòng phổ biến là thay đổi của lượng tiền danh nghĩa chia cho chỉ số giá, viết là S = ΔM / P. Ở đây, M là lượng tiền được xác định trong thước đo, còn P là mức giá dùng để quy đổi số tiền danh nghĩa sang sức mua. Kết quả phụ thuộc vào loại nghĩa vụ nào được tính là tiền và cách xác định kỳ đo. {source:imfFiscalAccountsSeigniorage}

Giá trị danh nghĩa in trên tờ tiền không tự biến tiền mới thành thu nhập thực. Phát hành tiền cũng tạo ra nghĩa vụ nợ cho bên phát hành. Điều quan trọng là sức mua nhận được để đổi lấy tiền, khoản sinh lời từ tài sản mua được, chi phí phát hành và duy trì tiền, cùng lãi phải trả trên các nghĩa vụ đó. Để hiểu các tập hợp tiền tệ làm cơ sở cho những thước đo này, hãy xem hướng dẫn về cơ sở tiền tệ, M1 và M2.

Thuật ngữ này không có một định nghĩa duy nhất được dùng thống nhất trong kế toán và phân tích kinh tế. Cách tiếp cận theo dòng nguồn lực đo giá trị thực của lượng tiền mới phát hành. Cách tiếp cận theo thu nhập ngân hàng trung ương có thể tính lãi và khoản sinh lời khác từ tài sản được tài trợ bằng nghĩa vụ tiền tệ, rồi trừ chi phí lãi và chi phí hoạt động. Theo một định nghĩa lịch sử hẹp hơn, seigniorage có thể là phần chênh giữa mệnh giá đồng xu và chi phí sản xuất. Những đại lượng này có thể biến động khác nhau, vì vậy không nên so sánh chúng như thể là cùng một thống kê chuẩn duy nhất. {source:imfSeigniorageInflationTax} {source:ecbSeigniorageBroadDefinition}

Giải thích của Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) đưa ra ví dụ cụ thể trong phạm vi khu vực đồng euro: thu nhập từ tài sản được mua hoặc từ hoạt động cho vay gắn với việc phát hành tiền giấy. Một bài nghiên cứu ECB gần đây hơn cũng cho biết một số phân tích dùng định nghĩa rộng, bao gồm dự trữ và các nghĩa vụ khác của ngân hàng trung ương, chi phí lãi của chúng và tài sản đối ứng. Đây là những ví dụ về ranh giới đo lường khác nhau, không phải định nghĩa pháp lý phổ quát áp dụng cho mọi quốc gia. {source:ecbSeigniorageExplainer} {source:ecbSeigniorageBroadDefinition}

Thuế lạm phát là mức giảm sức mua thực của lượng tiền mà mọi người đã nắm giữ khi mức giá tăng. Từ “thuế” là cách nói ẩn dụ cho khoản mất mát ngầm này: hộ gia đình không nhận được thông báo nộp thuế, và tổn thất ấy không tương ứng từng đồng với tiền mặt nhà nước thu được. Trong một phép phân tích nhu cầu tiền tiêu chuẩn, seigniorage có thể bao gồm cả phần tăng của lượng tiền thực mong muốn nắm giữ lẫn thành phần thuế lạm phát. Một số nguồn dùng các thuật ngữ này theo nghĩa rộng hơn, vì vậy hãy kiểm tra định nghĩa. {source:imfFiscalMonitorSeigniorage} {source:imfSeigniorageInflationTax}

Nếu hoạt động kinh tế tăng trưởng và mọi người tự nguyện nắm giữ nhiều tiền thực hơn để giao dịch, cơ sở tiền tệ có thể mở rộng mà không kéo theo mức mất sức mua tương đương. Phần tăng này thường được gọi là “seigniorage thuần”. Thành phần thuế lạm phát thì phản ánh việc lạm phát bào mòn giá trị thực của lượng tiền đang có. Hai khái niệm có liên hệ với nhau, nhưng không khái niệm nào có nghĩa là mọi đợt tăng giá đều là khoản thuế ngân khố thu được. {source:imfFiscalMonitorSeigniorage}

Giả sử chỉ số giá ban đầu là P = 1.00 và cơ sở tiền tệ bằng 1,000 đơn vị danh nghĩa. Giá trị thực của nó là 1,000 đơn vị sức mua. Nếu chỉ số giá tăng 10% lên 1.10 trong khi cơ sở danh nghĩa vẫn là 1,000, số dư thực giảm còn khoảng 909.09. Lượng tiền đang có đã mất khoảng 90.91 đơn vị sức mua. Đây là minh họa cho sự bào mòn do lạm phát, không phải hóa đơn thuế.

Trong một ví dụ một kỳ được đơn giản hóa có chủ ý, giả sử bên phát hành tạo thêm 100 đơn vị danh nghĩa, đưa cơ sở tiền tệ lên 1,100 khi chỉ số giá mới là 1.10. Số tiền tăng thêm có giá trị khoảng 90.91 theo sức mua hiện tại (100 / 1.10). Với những giả định này, con số đó bằng mức bào mòn vừa tính. Đây không phải đẳng thức phổ quát cho dữ liệu quan sát được: kết quả phụ thuộc vào thời điểm, nhu cầu tiền, chỉ số giá, lãi suất và giả định về chi phí. Phép tính chỉ là giả định, không phải ước tính cho một quốc gia. {source:imfFiscalAccountsSeigniorage} {source:imfFiscalMonitorSeigniorage}

Bên phát hành chỉ có được nguồn lực thực thông qua các giao dịch được thực hiện bằng nghĩa vụ tiền tệ mới. Mệnh giá 100 đơn vị không phải 100 đơn vị thu nhập thực ở mức giá cao hơn, và chỉ riêng việc lượng tiền tăng không chứng minh ngân sách đã nhận được tiền mặt có thể chi tiêu. {source:imfGfsm2014}

Lượng tiền mọi người muốn nắm giữ thay đổi theo thu nhập thực, công nghệ thanh toán, khả năng tiếp cận ngân hàng, lãi suất và niềm tin vào đồng tiền. Nếu nhu cầu tiền thực tăng, cơ sở tiền tệ lớn hơn có thể được hấp thụ mà không tạo cùng mức áp lực lạm phát. Nếu người nắm giữ cố giảm số dư bằng nội tệ khi lạm phát tăng, cơ sở hỗ trợ thuế lạm phát có thể thu hẹp. Vì vậy, seigniorage không phải tỷ lệ cố định trên GDP hay nguồn thu ổn định có thể ngoại suy từ một năm. {source:imfFiscalMonitorSeigniorage} {source:imfSeigniorageInflationTax}

Kết quả cũng tùy thuộc thống kê dùng tiền mặt, dự trữ ngân hàng hay một lượng tiền rộng hơn. Lãi trả trên dự trữ hoặc tiền gửi làm thay đổi chi phí của các nghĩa vụ tiền tệ; trong thước đo thu nhập ròng rộng hơn, khoản này có thể làm giảm seigniorage. Vì vậy, thước đo dựa trên lượng tiền và thước đo thu nhập ngân hàng trung ương có thể cho kết quả khác nhau trong cùng một kỳ. {source:ecbSeigniorageBroadDefinition}

Không. Lợi nhuận ngân hàng trung ương có thể gồm thu nhập tài sản, chi phí lãi, biến động định giá, dự phòng và chi phí hoạt động. Tùy theo định nghĩa, seigniorage có thể chỉ là một phần của kết quả đó. Việc chuyển lợi nhuận ngân hàng trung ương cho ngân khố tuân theo luật và quy tắc kế toán của từng nước; khoản chuyển có thể bị giới hạn, trì hoãn hoặc không phát sinh. Thước đo liên quan đến tiền giấy của ECB là một sắp xếp thể chế cụ thể, không phải khuôn mẫu cho mọi ngân hàng trung ương. {source:ecbSeigniorageExplainer} {source:ecbSeigniorageBroadDefinition}

Thống kê chính phủ cũng có thể phân loại việc phát hành tiền khác với thu thuế thông thường. Sổ tay Thống kê Tài chính Chính phủ của IMF cho biết trong khuôn khổ được mô tả, lợi nhuận seigniorage từ phát hành tiền tệ được bao hàm ngầm trong các giao dịch tiền tệ và tiền gửi thay vì được ghi là thu ngân sách. Lựa chọn kế toán này là lý do không nên cộng một ước tính seigniorage vào tổng thu tài khóa đã công bố nếu chưa kiểm tra định nghĩa. {source:imfGfsm2014}

Không. Một lần tăng cơ sở tiền tệ không dự báo một cách máy móc mức tăng tương ứng của lạm phát giá tiêu dùng. Mối quan hệ phụ thuộc vào nhu cầu tiền, hoạt động cho vay và tiền gửi của ngân hàng, lãi trả trên dự trữ, điều kiện sản lượng và nguồn cung, kỳ vọng, cùng khuôn khổ chính sách. Ngân hàng trung ương có thể tạo dự trữ trong khuôn khổ vận hành mà chưa khiến số tiền đó lập tức trở thành chi tiêu của hộ gia đình. Tài trợ tiền tệ kéo dài vượt quá nhu cầu nắm giữ tiền có thể làm tăng áp lực lạm phát, nhưng bản thân seigniorage không phải dự báo lạm phát. Để tìm hiểu các ràng buộc tài khóa đối với chính sách tiền tệ, xem hướng dẫn về áp đảo tài khóa. {source:imfFiscalMonitorSeigniorage} {source:ecbSeigniorageBroadDefinition}

Trước khi so sánh các con số, hãy ghi rõ thước đo: thay đổi thực của lượng tiền được xác định, lợi nhuận từ phát hành tiền, hay thu nhập ròng từ tài sản được tài trợ bằng nghĩa vụ tiền tệ. Sau đó kiểm tra chỉ số giá và ngày quy đổi, dự trữ có được tính hay không, lãi trả trên tiền được xử lý thế nào, và chi phí phát hành hay thay đổi định giá có bị khấu trừ không. Cũng cần xem nguồn đang báo cáo thu nhập ngân hàng trung ương, khoản chuyển tài khóa hay một thước đo nguồn lực rộng hơn. Nhãn của một thống kê không khiến các đại lượng này có thể thay thế cho nhau. {source:imfFiscalAccountsSeigniorage} {source:imfGfsm2014} {source:ecbSeigniorageBroadDefinition}

Con số seigniorage không thay thế cán cân ngân sách thông thường hay lượng nợ công. Để hiểu hai khái niệm này, hãy đọc hướng dẫn về thâm hụt ngân sách và nợ công; để biết các chỉ số giá tóm tắt giá cả thay đổi ra sao, xem hướng dẫn về lạm phát toàn phần và lạm phát lõi. Không một thước đo seigniorage hay tỷ lệ lạm phát đơn lẻ nào cho thấy toàn bộ tình hình tài khóa hoặc chính sách tiền tệ.