Long put và short call: rủi ro, khoản hoàn trả và IV
So sánh long put với short call không được bảo đảm theo lợi nhuận và khoản lỗ, điểm hòa vốn, phí quyền chọn, delta, theta, IV, ký quỹ, việc được chỉ định, vay cổ phiếu và rủi ro đuôi.
Câu trả lời trực tiếp
Long put và short call không được bảo đảm đều có thể thể hiện quan điểm giảm giá, nhưng rủi ro đuôi của chúng đối nghịch. Put trả khoản ghi nợ, giới hạn khoản lỗ ở khoản ghi nợ đó và tăng giá khi cổ phiếu giảm về không. Naked call nhận khoản tín dụng giới hạn và lỗ không giới hạn nếu cổ phiếu tăng. Điểm hòa vốn, mức tiếp xúc IV, suy giảm theo thời gian, ký quỹ và kết quả được chỉ định của chúng không thể thay thế cho nhau.
Đặt hai phương trình khoản hoàn trả cạnh nhau
Với giá thực hiện K, khoản ghi nợ put Dp và khoản tín dụng call Cc, long put hòa vốn ở K - Dp và có lợi nhuận tối đa khi cổ phiếu về không là K - Dp. Khoản lỗ tối đa là Dp.
Short call hòa vốn ở K + Cc, kiếm tối đa Cc và có khoản lỗ tăng giá không giới hạn. Mức đóng cửa đi ngang có thể có lợi cho bên bán phí ngay cả khi không xảy ra luận điểm giảm giá mạnh nào.
Đợt giảm mạnh và đợt tăng mạnh tách biệt chúng
Khi cổ phiếu giảm dưới điểm hòa vốn của put, lợi nhuận long put tăng cho đến khi cổ phiếu đạt không. Short call đơn giản tiến dần đến khoản tín dụng tối đa giới hạn ở K hoặc thấp hơn.
Khi tăng giá, khoản lỗ của put dừng ở phí quyền chọn. Naked call trước hết tiêu hao khoản tín dụng trên K, sau đó tiếp tục lỗ từng dollar mà không có trần theo hợp đồng.
Long volatility và short volatility hoạt động khác nhau
Long put thường có Vega dương, Theta âm và Delta âm. Đợt giảm nhanh cùng IV giảm giá tăng có thể hỗ trợ cả hướng đi lẫn mức tiếp xúc biến động.
Short call thường có Vega âm, Theta dương và Delta âm. Thời gian yên ắng có thể hỗ trợ, nhưng khoảng nhảy giá tăng và IV mở rộng có thể kết hợp thành khoản lỗ mua lại nghiêm trọng.
Thực hiện và được chỉ định tạo ra các vị thế cổ phiếu khác nhau
Long put độc lập được thực hiện khi không có cổ phiếu có thể tạo cổ phiếu short, nhưng người nắm giữ kiểm soát việc thực hiện và thường có thể bán quyền chọn thay thế. Phí quyền chọn là ngân sách rủi ro theo hợp đồng.
Naked call bị chỉ định buộc giao cổ phiếu và thường để lại cổ phiếu short, cùng mức tiếp xúc với việc vay, ký quỹ, cổ tức và mua bắt buộc. Ký quỹ ban đầu không phải khoản lỗ tối đa.
Câu hỏi thường gặp
Mua put có giống bán call không?
Không. Cả hai có thể hưởng lợi khi cổ phiếu giảm, nhưng khoản lỗ của put giới hạn ở khoản ghi nợ và lợi nhuận tăng khi cổ phiếu giảm mạnh, trong khi naked call chỉ kiếm khoản tín dụng ban đầu và có khoản lỗ tăng giá không giới hạn. Điểm hòa vốn khi đáo hạn của chúng nằm ở hai phía đối nghịch của giá thực hiện. Trước khi đáo hạn, mức tiếp xúc long và short volatility cùng suy giảm theo thời gian càng tách biệt kết quả.
Vị thế nào tốt hơn khi cổ phiếu giảm mạnh?
Long put thường có khoản hoàn trả khi đáo hạn nhạy hơn vì lợi nhuận tiếp tục tăng khi cổ phiếu giảm dưới điểm hòa vốn, cho đến ranh giới giá không. Short call không thể kiếm hơn khoản tín dụng dù cổ phiếu giảm bao xa. Kết quả trước đáo hạn thực tế vẫn phụ thuộc vào Delta, IV, thời gian, skew, thanh khoản và việc quyền chọn có dùng giá thực hiện và ngày đáo hạn tương đương hay không.
Vì sao short call rủi ro hơn trong một đợt tăng?
Call không được bảo đảm buộc người viết giao cổ phiếu tại giá thực hiện trong khi cổ phiếu không có giá tối đa cố định. Khoản tín dụng nhận được chỉ trì hoãn khoản lỗ đến giá thực hiện cộng tín dụng; nó không giới hạn khoản lỗ. Ký quỹ có thể tăng, nhà môi giới có thể thanh lý và việc được chỉ định có thể tạo cổ phiếu short cùng nghĩa vụ vay và cổ tức. Ngược lại, long put không thể lỗ quá phí và chi phí.
Long put và short call có phải các tương đương tổng hợp chính xác không?
Không, nếu xem như các chân độc lập. Put-call parity liên kết call, put, cổ phiếu, giá trị hiện tại của giá thực hiện, cổ tức và tài trợ theo các giả định thực hiện đã nêu. Long put và short call kết hợp có thể góp phần tạo quan hệ cổ phiếu short tổng hợp, nhưng so sánh một vị thế với vị thế kia bỏ qua các thành phần bắt buộc. Thực hiện kiểu Mỹ, vay cổ phiếu, chi phí và thanh khoản tạo thêm khác biệt thực tế.