Long call và short put: rủi ro, khoản hoàn trả và IV
So sánh long call với short put theo lợi nhuận và khoản lỗ tối đa, điểm hòa vốn, dòng tiền phí quyền chọn, delta, theta, IV, ký quỹ, việc được chỉ định và nguồn tiền mua cổ phiếu.
Câu trả lời trực tiếp
Long call và short put đều có thể thể hiện quan điểm tăng giá, nhưng chúng không thể thay thế cho nhau. Long call trả khoản ghi nợ để có khoản lỗ giới hạn và khả năng tăng giá không giới hạn. Short put nhận khoản tín dụng, giới hạn lợi nhuận ở khoản tín dụng đó và có thể lỗ bằng giá thực hiện trừ khoản tín dụng nếu cổ phiếu về không. Thời gian, IV, vốn và việc được chỉ định khiến đường đi của chúng khác nhau ngay cả khi giá thực hiện và ngày đáo hạn giống nhau.
So sánh công thức khi đáo hạn trước
Với giá thực hiện K, khoản ghi nợ call Dc và khoản tín dụng put Cp, long call hòa vốn ở K + Dc và có thể lỗ Dc. Short put hòa vốn ở K - Cp và có thể lỗ K - Cp trên một cổ phiếu không âm.
Ở K hoặc cao hơn, short put đạt Cp tối đa. Call vẫn cần thu hồi Dc, nhưng sau điểm hòa vốn nó tiếp tục tham gia vào phần tăng giá tiếp theo.
Giá đi ngang và tăng nhẹ có lợi cho các chân khác nhau
Nếu cổ phiếu đóng cửa gần K, call có thể mất phần lớn hoặc toàn bộ phí trong khi short put giữ lại phần lớn khoản tín dụng. Vì vậy, mức tăng vừa phải có thể hỗ trợ short put nhiều hơn.
Một đợt tăng mạnh đảo ngược so sánh: put không thể kiếm nhiều hơn Cp, còn call không có trần tăng giá cố định. Một đợt giảm mạnh khiến short put chịu mức giảm giống cổ phiếu, trong khi call dừng lỗ ở Dc.
IV và thời gian tác động theo hướng ngược nhau
Long call thường có Vega dương và Theta âm. IV cao hơn và đợt tăng sớm có thể hỗ trợ, còn suy giảm theo thời gian và IV giảm có thể gây hại.
Short put thường có Vega âm và Theta dương khi các đầu vào khác cố định. IV thấp hơn và thời gian trôi qua có thể hỗ trợ, nhưng đợt bán tháo cùng việc mở rộng skew giảm có thể làm chi phí mua lại tăng mạnh.
Vốn và việc được chỉ định thay đổi lựa chọn thực tế
Call cần khoản ghi nợ và có thể cần tiền mua cổ phiếu nếu được thực hiện. Put không được bảo đảm cần ký quỹ có thể tăng và có thể bị chỉ định sớm, tạo cổ phiếu long tại K.
Việc khớp giá thực hiện và ngày đáo hạn không làm các vị thế giống hệt nhau theo put-call parity; các thành phần cổ phiếu và tài trợ bị thiếu vẫn quan trọng. Hãy chọn dựa trên toàn bộ khoản hoàn trả và kế hoạch vốn, không chỉ dựa vào nhãn tăng giá.
Câu hỏi thường gặp
Mua call có giống bán put không?
Không. Cả hai thường hưởng lợi khi giá cổ phiếu tăng, nhưng khoản hoàn trả khi đáo hạn khác nhau. Long call chỉ có thể mất khoản ghi nợ và vẫn giữ khả năng tăng giá không giới hạn, trong khi short put chỉ kiếm được khoản tín dụng và chịu mức giảm đáng kể đến giá cổ phiếu không. Put-call parity liên hệ các danh mục hoàn chỉnh có cổ phiếu hoặc tài trợ; nó không biến hai chân độc lập này thành giao dịch giống hệt nhau.
Chiến lược nào có lợi hơn nếu cổ phiếu chỉ tăng nhẹ?
Short put có thể hoạt động tốt hơn nếu cổ phiếu giữ trên giá thực hiện vì nó có thể giữ phí khi thời gian trôi qua, trong khi long call có thể không tăng đủ để thu hồi khoản ghi nợ. Đây là điều kiện chứ không phải bảo đảm: IV mở rộng, skew, giá vào lệnh, thời gian còn lại và chênh lệch có thể thực hiện ảnh hưởng đến cả hai vị thế trước khi đáo hạn, còn một đợt giảm sau đó có thể lấn át khoản tín dụng giới hạn của put.
Long call hay short put có rủi ro hơn?
Khoản lỗ theo hợp đồng của long call giới hạn ở phí quyền chọn và chi phí. Short put giống cổ phiếu có thể lỗ K - Cp trên mỗi cổ phiếu nếu tài sản cơ sở về không, và ký quỹ có thể tăng trước điểm cuối đó. Khoản lỗ của put là hữu hạn về mặt toán học nhưng thường lớn hơn nhiều theo dollar, trong khi việc được chỉ định có thể cần mua cổ phiếu của hợp đồng trước ngày đáo hạn dự kiến.
Put-call parity có thể làm long call và short put tương đương không?
Không phải chỉ bằng chính chúng. Với cùng giá thực hiện và ngày đáo hạn kiểu châu Âu, long call cộng short put tạo thành vị thế kiểu forward tổng hợp khi phí quyền chọn, giá trị hiện tại của giá thực hiện, cổ tức và tài trợ được xử lý nhất quán. Chỉ so sánh một long call với một short put sẽ bỏ qua các thành phần tiền mặt và cổ phiếu, còn thực hiện sớm kiểu Mỹ, chi phí vay, cổ tức và chi phí giao dịch tạo ra thêm khác biệt.