Vì sao cán cân thương mại có thể xấu đi trước: đường cong J và điều kiện Marshall–Lerner

Gọi E là số đơn vị nội tệ H cần để mua một đơn vị ngoại tệ F.

Nếu E tăng từ 100 H/F lên 110 H/F, nội tệ đã mất giá: cần nhiều H hơn để mua cùng một lượng F.

Với cách yết ngược lại, F trên mỗi H, con số sẽ giảm.

Hãy nêu rõ chiều yết tỷ giá trước khi nói một đồng tiền “tăng” hay “giảm”.

Ở đây, cán cân thương mại là giá trị xuất khẩu trừ giá trị nhập khẩu, tính bằng H trong một khoảng thời gian xác định.

Trong ví dụ hàng hóa đơn giản, B_H = khoản thu xuất khẩu bằng H − khoản thanh toán nhập khẩu bằng H.

Số liệu được công bố có thể chỉ gồm hàng hóa hoặc gồm cả hàng hóa và dịch vụ, vì vậy cần kiểm tra định nghĩa.

Cán cân thương mại không phải toàn bộ cán cân vãng lai, vốn còn bao gồm thu nhập sơ cấp và chuyển giao. {source:imfWeo2007ExchangeRatesExternalAdjustment}

Cán cân tính bằng nội tệ là thước đo giá trị danh nghĩa.

Nó gộp giá và lượng sau khi các khoản tiền được quy đổi sang H.

Cán cân tính bằng đồng tiền khác, chỉ số lượng xuất khẩu trừ nhập khẩu và tỷ giá thực hiệu lực trả lời những câu hỏi khác nhau.

Bạn đọc thêm về tỷ lệ trao đổi và cán cân thương mại để hiểu vì sao giá tương đối và giá trị thương mại ghi nhận có thể biến động khác nhau.

Đường cong J là tên gọi cho một trong những quỹ đạo thời gian có thể xảy ra sau khi đồng tiền mất giá.

Nếu cán cân thương mại tính bằng nội tệ giảm trước rồi tăng sau, đồ thị có thể giống chữ J.

Mức giảm ban đầu có thể xảy ra khi giá trong hợp đồng và lượng đặt hàng thay đổi chậm; về sau cán cân có thể cải thiện nếu giá tương đối khiến người mua nhập khẩu ít hơn và khách hàng nước ngoài mua nhiều hàng xuất khẩu hơn.

Hình dạng này không phải quy luật, dự báo hay khuyến nghị chính sách.

Đồng tiền mất giá có thể dẫn đến diễn biến ngắn hạn khác, không tạo ra hình J rõ rệt hoặc không cải thiện về sau.

Tỷ giá có thể biến động cùng lúc với cầu trong nước hoặc nước ngoài, nguồn cung, giá hàng hóa cơ bản, điều kiện tài chính hoặc các cú sốc khác ảnh hưởng đến thương mại.

Chỉ quan sát trình tự sự kiện không chứng minh rằng đồng tiền mất giá đã gây ra những thay đổi đó. {source:imfWp16107ExternalAdjustmentOilExporters}

Điều kiện Marshall–Lerner đặt ra câu hỏi khác: trong một mô hình đơn giản hóa, phản ứng của lượng nhập khẩu và xuất khẩu trước giá tương đối có đủ mạnh để bù đắp tác động của giá lên cán cân thương mại tính bằng nội tệ hay không?

Đây là điều kiện về độ co giãn, không phải tên của một diễn biến theo thời gian.

Một quốc gia có thể đáp ứng điều kiện độ co giãn trong dài hạn nhưng vẫn thấy cán cân xấu đi trước nếu lượng giao dịch phản ứng trễ.

Tỷ giá thay đổi có thể làm thay đổi ngay giá tính bằng H của hóa đơn bằng ngoại tệ khi hóa đơn được quy đổi.

Nhưng hàng đã đặt hoặc đã vận chuyển, hay hàng có giá và lượng được cố định trong hợp đồng, có thể không được định giá lại hoặc thay thế ngay.

Vì vậy, lượng nhập khẩu có thể vẫn gần mức cũ trong khi số tiền phải trả bằng H thay đổi.

Lượng xuất khẩu cũng cần thời gian để phản ứng.

Người mua ở nước ngoài có thể cần tìm nhà cung cấp, đàm phán lại hợp đồng hoặc điều chỉnh kế hoạch sản xuất.

Nhà xuất khẩu có thể gặp giới hạn công suất hoặc phụ thuộc vào nguyên liệu nhập khẩu có chi phí tính bằng H tăng lên.

Giá xuất khẩu cạnh tranh hơn không lập tức tạo ra thêm nguồn cung.

Trong bài nghiên cứu năm 2016, Behar và Fouejieu mô tả tác động giá xuất hiện ngay và tác động lượng tiềm năng thường có độ trễ. Nghiên cứu tập trung vào các nước xuất khẩu dầu, nên không thể tự động khái quát kết quả cho mọi nền kinh tế. {source:imfWp16107ExternalAdjustmentOilExporters}

Một nghiên cứu của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ ghi nhận phản ứng của dòng thương mại và mức truyền dẫn tỷ giá khác nhau giữa Hoa Kỳ và Nhật Bản. {source:fedIfdp456ExchangeRatesPricesExternalAdjustmentUsJapan}

<!-- learn:figure -->

Các con số dưới đây được tạo ra để minh họa cách tính.

Đây không phải dữ liệu quan sát hay dự báo.

Giả sử H là nội tệ, F là ngoại tệ và E là số H đổi được một F.

Giả sử thêm rằng cán cân ban đầu bằng không, giá xuất khẩu cố định bằng H, hàng nhập khẩu được lập hóa đơn bằng F và quy đổi đầy đủ sang H, còn lượng hàng chưa thay đổi ngay.

Ở tỷ giá ban đầu 100 H/F, giả sử bán 100 đơn vị hàng xuất khẩu với giá H10 mỗi đơn vị.

Khoản thu xuất khẩu là H1.000.

Giả sử mỗi đơn vị trong số 100 đơn vị nhập khẩu có giá F0.10; tại E = 100 H/F, giá mỗi đơn vị là H10 nên hóa đơn nhập khẩu cũng bằng H1.000.

Cán cân tính bằng nội tệ là H0.

Bây giờ E tăng 10%, lên 110 H/F.

Trong kỳ đầu tiên, giữ nguyên lượng hàng theo giả định.

Khoản thu xuất khẩu vẫn là 100 × H10 = H1.000.

Hóa đơn nhập khẩu bằng ngoại tệ vẫn là F0.10 mỗi đơn vị, nhưng sau khi quy đổi, giá nội tệ tăng lên H11.

Hóa đơn nhập khẩu thành 100 × H11 = H1.100, khiến cán cân giảm xuống −H100.

Để giả định riêng về điều chỉnh sau đó, hãy đặt lượng xuất khẩu là 120 và lượng nhập khẩu là 90, đồng thời giữ giá đơn vị bằng H10 và H11.

Khoản thu xuất khẩu là H1.200 và hóa đơn nhập khẩu là H990; cán cân lúc này là +H210.

Quỹ đạo H0 → −H100 → +H210 minh họa một đường cong J có thể xảy ra.

Kết quả phụ thuộc vào các giả định về giá và lượng đã nêu; đây không phải phản ứng điển hình hay được bảo đảm.

Ví dụ đường cong J trước giả định rằng việc quy đổi hóa đơn bằng ngoại tệ làm giá tính bằng H thay đổi hoàn toàn.

Bây giờ, chỉ để minh họa, hãy giả định trong kỳ đầu tiên chỉ 40% thay đổi tỷ giá được truyền vào giá nhập khẩu mỗi đơn vị.

Tỷ giá tăng từ 100 H/F lên 110 H/F, tức tăng 10%, nhưng giả sử giá nhập khẩu H10 chỉ phản ánh 40% thay đổi đó.

Theo phép tính tuyến tính đơn giản này, giá nhập khẩu trở thành H10 × (1 + 0.40 × 0.10) = H10.40.

Nếu lượng giả định vẫn là 100 đơn vị, hóa đơn nhập khẩu là H1.040 so với khoản thu xuất khẩu H1.000, nên cán cân bằng −H40.

Mức giảm ban đầu này nhỏ hơn −H100 trong ví dụ quy đổi toàn bộ ở trên.

Tỷ lệ truyền dẫn 40% được đặt ra để tính toán, không phải ước lượng từ dữ liệu quan sát.

Ở đây, truyền dẫn nghĩa là thay đổi tỷ giá đi vào giá nhập khẩu tại biên giới; điều này khác với việc chi phí của nhà nhập khẩu được truyền sang giá bán lẻ hoặc lạm phát tiêu dùng.

Mức truyền dẫn khác nhau làm thay đổi giá tương đối mà người mua đối mặt, vì vậy tổng độ co giãn từ mô hình truyền dẫn đầy đủ không thể tự nó xác định phản ứng của cán cân thương mại. {source:imfWeo2007ExchangeRatesExternalAdjustment}

Trong trường hợp đơn giản hóa truyền thống, cán cân thương mại ban đầu bằng không, thay đổi tỷ giá được truyền đầy đủ vào giá nhập khẩu trong nước và ở nước ngoài, còn độ co giãn được đo theo giá tương đối.

Với các giả định đó, đồng tiền mất giá cải thiện cán cân thương mại danh nghĩa tính bằng nội tệ nếu tổng giá trị tuyệt đối của độ co giãn giá của cầu xuất khẩu và cầu nhập khẩu lớn hơn một: |ε_X| + |ε_M| > 1.

Các độ co giãn cho biết lượng xuất khẩu và nhập khẩu phản ứng mạnh đến mức nào trước giá tương đối.

Khi mức truyền dẫn không đầy đủ, ngưỡng đơn giản tổng lớn hơn một là chưa đủ: điều kiện phù hợp còn tùy thuộc vào cách thay đổi tỷ giá tác động đến giá nhập khẩu, giá xuất khẩu và tỷ lệ trao đổi. {source:imfWeo2007ExchangeRatesExternalAdjustment}

Ngưỡng này không phải quy tắc phổ quát cho mọi biến động tỷ giá.

Nếu thương mại bắt đầu với thâm hụt hoặc thặng dư, giá trị xuất khẩu và nhập khẩu ban đầu không bằng nhau, vì vậy trọng số ban đầu của chúng quan trọng; không thể áp dụng riêng phép thử tổng lớn hơn một.

Ngay cả khi điều kiện dài hạn được đáp ứng, nó cũng không cho biết việc điều chỉnh lượng sẽ mất bao nhiêu tháng hay quý.

Bài nghiên cứu của Behar và Fouejieu bàn về các tác động giá và lượng cạnh tranh nhau, đồng thời lưu ý rằng các nghiên cứu thực nghiệm được trích dẫn có kết quả khác nhau về đường cong J. {source:imfWp16107ExternalAdjustmentOilExporters}

Độ co giãn giá cho biết lượng cầu phản ứng bao nhiêu phần trăm khi giá mà người mua phải trả thay đổi 1%.

Khi giá tăng làm lượng cầu giảm, độ co giãn mang dấu âm; vì vậy công thức truyền thống cộng các giá trị tuyệt đối.

Độ co giãn có giá trị tuyệt đối 0,7 có nghĩa là giá giảm 10% tương ứng với lượng tăng khoảng 7% ở gần điểm ban đầu.

Đây là phép gần đúng cục bộ; giá thay đổi lớn không có nghĩa lượng sẽ phản ứng chính xác theo cùng tỷ lệ.

Lấy ví dụ giả định với độ co giãn giá tuyệt đối của cầu xuất khẩu là 0,7 và của cầu nhập khẩu là 0,6.

Tổng là 1,3, nhưng các giá trị minh họa này không phải quan sát thực tế và không dự báo một quốc gia nào sẽ cải thiện.

Chỉ có thể gắn tổng lớn hơn một với kết quả truyền thống khi các giả định khác cũng được đáp ứng, gồm thương mại ban đầu cân bằng và truyền dẫn đầy đủ vào giá nhập khẩu liên quan trong nước và ở nước ngoài.

Độ co giãn có thể khác nhau theo phạm vi sản phẩm và thời hạn.

Người mua có thể có ít lựa chọn khi hợp đồng còn hiệu lực, rồi phản ứng mạnh hơn khi có thể đổi nhà cung cấp hoặc nguồn hàng.

Giá trị đơn vị đo được cũng có thể thay đổi do cơ cấu hàng hóa giao dịch đổi khác, chứ không chỉ do giá của cùng một sản phẩm biến động.

Hãy kiểm tra mẫu, thời kỳ và định nghĩa giá trước khi xem độ co giãn ước tính là đặc tính cố định của một quốc gia. {source:imfWeo2007ExchangeRatesExternalAdjustment}

Trong tài khoản hàng hóa đơn giản, giá trị xuất khẩu bằng giá mỗi đơn vị tính bằng nội tệ nhân với lượng xuất khẩu; giá trị nhập khẩu cũng được tính tương tự.

Vì vậy, thay đổi của cán cân thương mại kết hợp biến động giá xuất nhập khẩu với biến động lượng hàng được giao dịch.

Giả sử trong một ví dụ tự đặt, giá nhập khẩu mỗi đơn vị tăng từ H100 lên H104 trong khi lượng giảm từ 100 xuống 98.

Hóa đơn mới là H104 × 98 = H10.192, cao hơn 1,92% so với H10.000 trước đó.

Phép tính này cho thấy giá mỗi đơn vị tăng và lượng giảm có thể bù trừ một phần; nó không ước tính phản ứng cầu thực tế.

Sau khi tỷ giá thay đổi, hóa đơn nhập khẩu có thể tăng ít hơn nếu lượng giảm, hoặc mức tăng có thể xuất hiện muộn hơn nếu giá tại biên giới điều chỉnh trễ.

Với xuất khẩu, hãy phân biệt giá mà người mua nước ngoài nhìn thấy, khoản thu sau khi quy đổi sang H và số đơn vị bán được.

Giá trị khoản thu xuất khẩu tính bằng H có thể đổi do quy đổi dù giá bán bằng ngoại tệ không đổi; doanh thu tự nó không cho biết cầu nước ngoài đã phản ứng thế nào.

Phép nhân này là cách phân rã kế toán, không phải phương pháp xác định nguyên nhân.

Hãy so sánh các thước đo giá và lượng phù hợp về đồng tiền, phạm vi sản phẩm và kỳ thời gian trước khi quy thay đổi cán cân cho một thành phần. {source:imfWeo2007ExchangeRatesExternalAdjustment}

Mức truyền dẫn và đồng tiền ghi hóa đơn rất quan trọng. Nếu nhà xuất khẩu giữ nguyên giá bằng ngoại tệ, giá nhập khẩu tính bằng H có thể tăng cùng E.

Nếu giá cố định bằng đồng tiền của người mua hoặc nhà cung cấp hấp thụ một phần thay đổi vào biên lợi nhuận, giá tại địa phương có thể phản ứng ít hơn hoặc chậm hơn.

Giữ nguyên giá xuất khẩu bằng đồng tiền của nhà sản xuất được gọi là định giá theo đồng tiền nhà sản xuất; cố định giá bằng đồng tiền của người mua là định giá theo đồng tiền người mua, hay đồng tiền địa phương.

Vì vậy, “đồng tiền mất giá 10%” không có nghĩa mọi giá nhập khẩu và xuất khẩu đều thay đổi chính xác 10%. {source:imfWeo2007ExchangeRatesExternalAdjustment} {source:fedIfdp456ExchangeRatesPricesExternalAdjustmentUsJapan}

Thu nhập hộ gia đình và chi phí sản xuất cũng quan trọng.

Đồng tiền mất giá có thể làm giảm sức mua thực tế của hộ gia đình khi hàng nhập khẩu đắt hơn. {source:imfWp16107ExternalAdjustmentOilExporters}

Nhà xuất khẩu sử dụng nhiên liệu, máy móc hoặc linh kiện nhập khẩu có thể chịu chi phí cao hơn, hạn chế khả năng tăng sản lượng. {source:imfWp16107ExternalAdjustmentOilExporters}

Nguồn cung xuất khẩu phản ứng yếu có thể ngăn cản tác động lượng như trong ví dụ giáo khoa. {source:imfWp16107ExternalAdjustmentOilExporters}

Chính sách tài khóa là một kênh riêng: chi tiêu chính phủ cũng có thể ảnh hưởng đến nhập khẩu và cán cân đối ngoại, nhất là ở các nền kinh tế xuất khẩu dầu.

Behar và Fouejieu phân tích riêng kênh tài khóa này, tách khỏi phản ứng của tỷ giá. {source:imfWp16107ExternalAdjustmentOilExporters}

Vị thế ban đầu và cơ cấu sản phẩm cũng quan trọng. Quốc gia phụ thuộc vào hàng nhập khẩu thiết yếu hoặc có ít hàng thay thế trong nước có thể chỉ giảm nhẹ lượng nhập khẩu.

Nhà xuất khẩu còn công suất nhàn rỗi có thể tăng doanh số dễ hơn doanh nghiệp hoạt động gần hết công suất.

Giá hàng hóa cơ bản, hợp đồng dài hạn và tỷ trọng hàng hóa so với dịch vụ đều có thể làm thay đổi cán cân được đo.

Không có một con số độ co giãn nào giải quyết được mọi trường hợp.

Tỷ giá thực hiệu lực là thước đo có trọng số thương mại và được điều chỉnh theo giá tương đối, không phải một tỷ giá danh nghĩa song phương.

Hãy dùng chỉ số này cho câu hỏi mà nó trả lời và phân biệt nó với cán cân thương mại tính bằng nội tệ.

Cán cân vãng lai và cán cân thương mại giải thích phạm vi rộng hơn của các tài khoản đối ngoại.

NEER và REER giải thích các chỉ số tỷ giá hiệu lực. {source:fedIfdp456ExchangeRatesPricesExternalAdjustmentUsJapan}

Trước tiên, hãy đối chiếu ngày tỷ giá thay đổi với các kỳ mà số liệu giá và lượng thương mại bao phủ.

Chỉ số giá nhập khẩu tại biên giới thay đổi trước lượng nhập khẩu hoặc xuất khẩu có thể phù hợp với một quỹ đạo điều chỉnh có thể xảy ra, nhưng không chứng minh quỹ đạo đó gây ra thay đổi.

So sánh tỷ giá hàng tháng với dữ liệu thương mại hàng quý có thể khiến ngày ký hợp đồng, thời gian vận chuyển hoặc kỳ khảo sát trông giống như độ trễ kinh tế.

Hãy kiểm tra tần suất, kỳ tham chiếu, điều chỉnh mùa vụ và phạm vi sản phẩm, đồng thời so sánh những dữ liệu có cơ sở tương đồng.

Chỉ nhìn giá trị thương mại thì không thể tách tác động giá khỏi tác động lượng.

Nếu có, hãy xem cùng lúc giá mỗi đơn vị xuất nhập khẩu tính bằng nội tệ, chỉ số lượng, đồng tiền ghi hóa đơn, phạm vi thống kê và các lần điều chỉnh số liệu sau đó.

Giá trị đơn vị có thể đổi vì cơ cấu hàng hóa thay đổi, nên không phải lúc nào cũng là giá thuần của một sản phẩm không đổi.

Cán cân danh nghĩa và chỉ số lượng có thể đi theo hai hướng khác nhau mà không mâu thuẫn nếu định nghĩa hoặc ngày quan sát khác nhau. {source:imfWp16107ExternalAdjustmentOilExporters} {source:fedIfdp456ExchangeRatesPricesExternalAdjustmentUsJapan}

Ngay cả sau khi kiểm tra thứ tự thời gian, quan hệ nhân quả vẫn cần bằng chứng riêng.

Cầu trong nước và nước ngoài, chi phí hàng hóa cơ bản, điều kiện tài chính hoặc các cú sốc khác có thể thay đổi cùng lúc với tỷ giá.

Đồ thị hình J mô tả một chuỗi quan sát; nếu không có so sánh phản thực, nó không xác định được tác động của tỷ giá.

Trước tiên, xác định chiều yết tỷ giá: số lớn hơn có nghĩa H yếu đi hay mạnh lên?

Tiếp theo, xác định đồng tiền, phạm vi và kỳ thời gian của cán cân.

Nhận định về giá trị thương mại hàng hóa tính bằng nội tệ không tự động là nhận định về lượng xuất nhập khẩu hay toàn bộ cán cân vãng lai.

Sau đó, xem xét riêng giá và lượng.

Hãy tìm hiểu đồng tiền ghi hóa đơn, mức truyền dẫn tỷ giá, thời điểm hợp đồng, lượng xuất nhập khẩu và đầu vào nhập khẩu.

Cuối cùng, phân biệt đường cong J ngắn hạn có thể xảy ra với các giả định của điều kiện Marshall–Lerner.

Hãy mô tả dữ liệu quan sát và thời kỳ mẫu; đừng biến khái niệm nào thành dự báo về tác động của một đợt mất giá trong tương lai.