Giải thích gamma squeeze: vòng phản hồi và bằng chứng cần có

Delta ước tính giá trị của quyền chọn thay đổi thế nào trước một biến động nhỏ của tài sản cơ sở. Gamma ước tính delta thay đổi thế nào khi tài sản cơ sở biến động. Quyền chọn mua dài có delta dương và gamma dương: khi cổ phiếu tăng, delta của nó nhìn chung trở nên dương hơn. Phía ngắn có phơi nhiễm ngược lại. Nếu nhà tạo lập thị trường bán quyền chọn mua đó và muốn giảm phơi nhiễm định hướng, họ có thể mua cổ phiếu hoặc một công cụ tương quan khác để đối phó với delta âm của quyền chọn mua

Giả sử cổ phiếu lại tăng. Delta của quyền chọn mua ngắn trở nên âm hơn, vì vậy phòng hộ có thể cần mua thêm tài sản cơ sở. Những giao dịch mua đó có thể góp phần tạo cầu, làm giá tăng và lại thay đổi delta. Đây là vòng phản hồi đứng sau cụm từ gamma squeeze. Nó có điều kiện: các trung gian liên quan phải gamma ngắn ròng, phòng hộ theo hướng và tần suất dự kiến, đồng thời giao dịch đủ quy mô để có ý nghĩa so với thanh khoản tài sản cơ sở

Giả sử một quyền chọn mua đại diện cho 100 cổ phiếu và ban đầu có delta 0.30. Một nhà tạo lập bán 1,000 quyền chọn mua có khoảng âm 30,000 delta trước các vị thế bù trừ, vì vậy phòng hộ trung hòa đơn giản sẽ là mua khoảng 30,000 cổ phiếu. Nếu cổ phiếu tăng và delta quyền chọn mua tăng lên 0.55, phơi nhiễm của quyền chọn mua ngắn trở thành khoảng âm 55,000 delta. Giữ mọi thứ khác không đổi, khoảng trống phòng hộ là 25,000 cổ phiếu cần mua thêm

Phép tính minh họa độ nhạy, không phải một lệnh quan sát được. Sổ thực tế có thể chứa quyền chọn bán, các giá thực hiện và ngày đáo hạn khác, hàng tồn kho cổ phiếu, kỳ hạn, dòng lệnh khách hàng và giới hạn rủi ro. Nhà tạo lập có thể phòng hộ liên tục, theo ngưỡng, bằng công cụ thay thế hoặc không phòng hộ đầy đủ. Người mua quyền chọn cũng có thể đang đóng vị thế ngắn thay vì mở vị thế dài mới. Nếu không có sổ ròng và quy tắc phòng hộ thực tế, nhu cầu cổ phiếu ước tính vẫn chỉ là một kịch bản

Một luận điểm gamma squeeze đáng tin cậy nên xác định nhiều điều kiện cùng lúc:

Khối lượng quyền chọn mua cao tự nó không đáp ứng điều kiện nào. Mỗi giao dịch đều có người mua và người bán. Khách hàng mua có thể khiến nhà tạo lập bán quyền chọn mua, nhưng khách hàng cũng có thể bán quyền chọn mua, giao dịch chênh lệch, đóng vị thế hoặc giao dịch với khách hàng khác. Lợi ích mở xuất hiện sau thanh toán bù trừ và cho thấy các hợp đồng còn mở, không cho biết danh tính, giá vốn hay phòng hộ đang hoạt động của bên nào

• Gamma ngắn ròng đáng kể ở những người tham gia chủ động phòng hộ
• Gamma tập trung gần giá hiện tại, thường trong quyền chọn có thời hạn ngắn hơn
• Thay đổi phòng hộ tiềm năng đủ lớn so với khối lượng tài sản cơ sở và thanh khoản hiển thị thông thường
• Một biến động giá hoặc chất xúc tác ban đầu đẩy delta đi qua vùng liên quan
• Nhu cầu quyền chọn tiếp tục hoặc vị thế được duy trì thay vì đóng ngay

Short squeeze xảy ra khi người bán khống tài sản cơ sở mua cổ phiếu để đóng vị thế hoặc kiểm soát khoản lỗ, tạo thêm cầu khi giá tăng. Gamma squeeze liên quan đến phòng hộ delta của quyền chọn. Hai cơ chế có thể xảy ra cùng nhau: giá tăng có thể buộc người bán khống mua bù, trong khi delta quyền chọn mua thay đổi khiến bên phòng hộ mua. Chúng cũng có thể xảy ra riêng rẽ, và không nên suy ra cơ chế này từ bằng chứng của cơ chế kia

Lợi ích bán khống, số ngày cần để đóng, điều kiện cho vay chứng khoán và chi phí vay liên quan trực tiếp hơn đến short squeeze. Gamma theo giá thực hiện, ngày đáo hạn, vị thế người tham gia được mô hình hóa và độ nhạy phòng hộ liên quan trực tiếp hơn đến vòng lặp do quyền chọn dẫn dắt. Gọi mọi đợt tăng mạnh là squeeze kết hợp khiến lời giải thích không thể bị bác bỏ

Vòng lặp không vĩnh viễn theo cơ học. Quyền chọn mua có thể đi sâu vào trong giá, nơi delta tiến gần giới hạn và gamma giảm. Vị thế có thể được đóng, chuyển kỳ hạn, thực hiện hoặc đáo hạn. Việc bán quyền chọn mới có thể thay đổi phơi nhiễm ròng. Nhà cung cấp thanh khoản có thể bù trừ rủi ro ở các công cụ khác, và giá giảm có thể tạo ra bán phòng hộ nếu sổ liên quan vẫn gamma ngắn

Biến động hàm ý cũng làm thay đổi delta và nhu cầu quyền chọn. Sau một chất xúc tác, IV giảm hoặc chốt lời có thể làm giảm phơi nhiễm từng có vẻ quan trọng trước đó. Gần đáo hạn, độ nhạy có thể thay đổi nhanh quanh các giá thực hiện, nhưng thời gian cũng hết nhanh. Một câu chuyện nêu cách squeeze bắt đầu mà không nêu điều gì sẽ kết thúc hoặc bác bỏ nó là chưa đầy đủ

Ghi lại ngày đáo hạn và các giá thực hiện chính xác, thời điểm báo giá, giá giao ngay, khối lượng quyền chọn, lợi ích mở mới nhất có sẵn và quy ước dùng để ước tính vị thế nhà tạo lập. Ước tính delta sẽ thay đổi bao nhiêu qua một số mức giá cổ phiếu, sau đó so sánh quy mô phòng hộ hàm ý với khối lượng và thanh khoản thông thường của tài sản cơ sở. Chạy các trường hợp nhà tạo lập gamma ngắn ít hơn, trung tính hoặc gamma dài thay vì giả định một dấu duy nhất

Với giao dịch, hãy xác định chất xúc tác, đường đi giá, khung thời gian, giá quyền chọn có thể thực hiện, khoản lỗ tối đa và bằng chứng làm vô hiệu luận điểm phản hồi. Gamma squeeze có thể giúp giải thích một biến động, nhưng không quyết định giá phải đi bao xa hoặc quyền chọn mua ở IV cao có sinh lời hay không