Tỷ lệ nợ công trên GDP là gì? Cách tính và cách đọc

Nợ là một số dư được đo tại một ngày cụ thể, chẳng hạn cuối năm hoặc cuối quý. GDP danh nghĩa là giá trị hàng hóa và dịch vụ được sản xuất trong một khoảng thời gian, thường là một năm. Công thức cơ bản là:

Tỷ lệ nợ trên GDP = nợ tại ngày đã chọn ÷ GDP danh nghĩa trong kỳ đã chọn × 100

Tử số và mẫu số cần thống nhất về khu vực kinh tế, phạm vi chính phủ và mốc thời gian. Vì nợ được ghi bằng tiền theo giá hiện hành, mẫu số thường là GDP danh nghĩa, không phải GDP thực đã loại trừ biến động giá. Xem thêm hướng dẫn phân biệt GDP danh nghĩa và GDP thực.

Tỷ lệ 120% có nghĩa là số dư nợ bằng 1,2 lần giá trị sản lượng danh nghĩa trong một năm theo phép đo đó. GDP không phải tiền mặt thuộc về chính phủ: hộ gia đình và doanh nghiệp tạo ra sản lượng, còn chính phủ thu ngân sách qua thuế và các khoản thu khác. Khả năng trả nợ còn phụ thuộc vào thu ngân sách, lãi phải trả, kỳ hạn, tài sản công và điều kiện vay. Vì vậy, tỷ lệ hữu ích để so sánh quy mô nhưng không cho biết thời gian trả hết nợ.

Giả sử nợ chính phủ vào cuối năm là 100 tỷ đơn vị tiền tệ giả định và GDP danh nghĩa trong năm là 80 tỷ:

100 ÷ 80 × 100 = 125%

Đây đều là số liệu giả định. Sang năm sau, nợ tăng 4% lên 104 tỷ, còn GDP danh nghĩa tăng 5% lên 84 tỷ. Tỷ lệ mới là:

104 ÷ 84 × 100 ≈ 123,81%

Số nợ tăng nhưng tỷ lệ giảm vì mẫu số tăng nhanh hơn tử số. Điều này chỉ mô tả mối quan hệ giữa hai đại lượng, không chứng minh chính phủ đã trả bớt nợ hoặc tình hình tài khóa tự động tốt lên. Tỷ lệ cũng có thể tăng khi nợ tăng, GDP danh nghĩa giảm hoặc cả hai cùng xảy ra.

Một thống kê có thể chỉ bao gồm chính quyền trung ương, trong khi thống kê khác bao gồm toàn bộ chính phủ nói chung, kể cả cấp bang, địa phương và quỹ an sinh xã hội. Cũng cần biết số liệu là nợ gộp hay nợ ròng sau khi trừ một số tài sản tài chính. Việc có loại trừ khoản nợ giữa các đơn vị thuộc chính phủ hay không cũng làm thay đổi kết quả.

Cách định giá và ngày ghi nhận cũng quan trọng: giá trị danh nghĩa, giá trị thị trường, số dư cuối năm hay cuối quý không phải một. Chẳng hạn, định nghĩa nợ Maastricht hằng năm của Eurostat đo nợ gộp hợp nhất của chính phủ nói chung theo mệnh giá vào cuối năm, bao gồm tiền và tiền gửi, chứng khoán nợ và khoản vay ([định nghĩa nợ chính phủ của Eurostat]({source:eurostatGovernmentDebtDefinition})).

Trong bảng chỉ báo hằng năm của Thủ tục Mất cân đối Kinh tế Vĩ mô (MIP) của EU, mức 60% GDP là ngưỡng tham chiếu cho nợ gộp hợp nhất của chính phủ chung. Đây là ngưỡng theo dõi trong một khuôn khổ cụ thể của châu Âu, không phải ranh giới khả năng thanh toán phổ quát. [Siêu dữ liệu Eurostat về nợ gộp của chính phủ chung]({source:eurostatGovernmentDebtDefinition})

Tỷ lệ hằng năm thường lấy nợ cuối năm chia cho GDP danh nghĩa của cả năm. Với chuỗi hằng quý, nợ có thể là số dư cuối quý, còn mẫu số là tổng GDP của bốn quý gần nhất chứ không chỉ GDP trong một quý. Eurostat giải thích cách tính này trong [ghi chú về tỷ lệ nợ trên GDP hằng quý]({source:eurostatDebtGdpRatio}).

Khi so sánh số liệu theo quý với số liệu theo năm, hãy kiểm tra riêng ngày ghi nhận nợ và kỳ GDP. GDP quý được quy đổi thành tốc độ hằng năm không phải là GDP thực tế của cả năm. Các chuỗi còn có thể khác nhau do dữ liệu tài khoản quốc gia được điều chỉnh, thống kê nợ được cập nhật hoặc ngày công bố khác nhau.

Văn phòng Ngân sách Quốc hội Mỹ (CBO) thường dùng thước đo nợ liên bang do công chúng nắm giữ. Đây là khoản vay của chính phủ liên bang từ bên ngoài các tài khoản chính phủ liên bang; “công chúng” gồm nhà đầu tư tư nhân, chính quyền bang và địa phương, nhà đầu tư nước ngoài và Cục Dự trữ Liên bang, chứ không chỉ từng cá nhân.

Nợ liên bang gộp bao gồm khoản nợ do công chúng nắm giữ cộng với chứng khoán Kho bạc do quỹ ủy thác và các tài khoản chính phủ liên bang nắm giữ. CBO cũng trình bày thước đo nợ sau khi trừ tài sản tài chính ([tổng quan về nợ liên bang của CBO]({source:cboFederalDebtPrimer})). Vì vậy, cần nêu rõ đang dùng nợ do công chúng nắm giữ, nợ gộp hay nợ ròng. Đây là các định nghĩa cho chính phủ liên bang Mỹ, không tự động là chuẩn chung quốc tế.

Tỷ lệ có thể thay đổi ngay cả khi chính phủ không phát hành một lượng lớn nợ mới. Nếu lãi suất danh nghĩa hiệu dụng bình quân trên nợ cũ cao hơn tốc độ tăng GDP danh nghĩa, chi phí lãi có thể khiến nợ tăng tương đối so với quy mô nền kinh tế. Ngược lại, GDP danh nghĩa tăng nhanh làm mẫu số lớn lên và có thể kéo tỷ lệ xuống. Tác động thực tế còn tùy biến động giá, sản lượng thực, chi phí vay bình quân và thời điểm khoản nợ được định lại lãi suất.

Một khung kế toán giản lược cho động lực nợ là:

Dₜ = Dₜ₋₁ × (1 + i) ÷ (1 + g) − pb + sfa

Trong đó Dₜ và Dₜ₋₁ lần lượt là tỷ lệ nợ trên GDP vào cuối kỳ hiện tại và kỳ trước; i là lãi suất danh nghĩa hiệu dụng trên nợ; g là tăng trưởng GDP danh nghĩa; pb là thặng dư sơ cấp tính theo tỷ lệ GDP; sfa là điều chỉnh tồn lượng-dòng tiền, cũng tính theo tỷ lệ GDP. Theo quy ước của phương trình, pb dương làm giảm tỷ lệ còn sfa dương làm tăng tỷ lệ nợ/GDP. Eurostat giải thích SFA dương nghĩa là nợ tăng nhiều hơn mức thâm hụt hằng năm, hoặc giảm ít hơn mức được hàm ý bởi thặng dư ([ghi chú của Eurostat về điều chỉnh tồn lượng-dòng tiền]({source:eurostatStockFlowAdjustment})). Cán cân sơ cấp không bao gồm chi phí lãi. Khung của IMF trình bày cách các yếu tố này kết hợp trong động lực nợ công ([động lực nợ công]({source:imfPublicDebtDynamics})). Đây là phép gần đúng để phân tích, không phải dự báo. Trong phương trình, các tỷ lệ được viết dưới dạng số thập phân chứ không phải số phần trăm; chẳng hạn 120% được viết là 1,2.

Để minh họa phép tính, tất cả các giá trị sau đây đều là giả định. Giả sử tỷ lệ nợ/GDP ban đầu là 125%, lãi suất danh nghĩa hiệu dụng là 4%, tăng trưởng GDP danh nghĩa là 5%, thặng dư sơ cấp bằng 0,5% GDP và sfa bằng 0. Khi đó: 1,25 × 1,04 ÷ 1,05 − 0,005 ≈ 1,233, tương đương khoảng 123,3%. Ví dụ này chỉ minh họa phép tính theo mối quan hệ giản lược, không phải dự báo.

Mức tăng nợ không phải lúc nào cũng bằng chính xác thâm hụt ngân sách. Chính phủ có thể thay đổi lượng tiền mặt dự trữ, vay để mua tài sản tài chính, định giá lại nợ ngoại tệ khi tỷ giá đổi hoặc thực hiện giao dịch khác được ghi nhận khác nhau trong thống kê nợ và ngân sách. Những mục này có thể được xếp vào điều chỉnh tồn lượng-dòng tiền; chúng không nhất thiết là sai sót hay khoản thâm hụt bị che giấu.

Cũng cần phân biệt lãi suất hiệu dụng trên toàn bộ nợ đang tồn tại với lợi suất thị trường của trái phiếu mới. Nợ có kỳ hạn và điều khoản khác nhau nên thay đổi của lãi suất thị trường có thể chỉ dần dần phản ánh vào chi phí lãi ngân sách.

Tỷ lệ nợ trên GDP giúp so sánh quy mô nợ với nền kinh tế và theo dõi thay đổi khi định nghĩa được giữ nhất quán. Nhưng riêng tỷ lệ này không thể xác định nợ có bền vững hay không. Cần xem thêm chi phí lãi, lịch đáo hạn, đồng tiền vay, người nắm giữ nợ, nguồn thu công, tài sản, triển vọng tăng trưởng và khả năng điều chỉnh ngân sách. Không có một ngưỡng duy nhất trả lời được mọi câu hỏi.

Phạm vi dữ liệu quốc tế cũng khác nhau. Ví dụ, chuỗi World Bank GC.DOD.TOTL.GD.ZS được đặt tên là tổng nợ chính phủ trung ương tính theo phần trăm GDP; metadata cho biết chuỗi này lấy tổng nghĩa vụ nợ của chính phủ trung ương trừ vốn chủ sở hữu và công cụ phái sinh tài chính do chính phủ nắm giữ, đồng thời mô tả phương pháp riêng, chứ không mặc định bao gồm mọi cấp chính quyền như nhau ở mọi quốc gia ([metadata chuỗi World Bank]({source:worldBankDebtSeriesMetadata})). Vì vậy, hãy đọc định nghĩa của chuỗi trước khi so sánh.

Trước khi trích dẫn một tỷ lệ, hãy ghi lại nguồn, ngày đo nợ, kỳ GDP, cấp chính phủ, nợ gộp hay nợ ròng, phương pháp định giá và đơn vị. Đồng thời kiểm tra đó là số liệu hằng năm hay hằng quý và đang dùng phiên bản dữ liệu nào. Để hiểu các khái niệm liên quan, xem khác biệt giữa thâm hụt ngân sách và nợ chính phủ và khoảng cách sản lượng cùng GDP tiềm năng.