Trái phiếu callable: phân biệt YTC, YTW và YTM

Trái phiếu callable trao quyền cho tổ chức phát hành, không phải người nắm giữ, hoàn trả toàn bộ hoặc một phần khoản nợ trước ngày đáo hạn theo điều khoản phát hành. Tài liệu quy định thời điểm quyền bắt đầu, các ngày được phép và giá mua lại. Có thể có thời gian bảo vệ, nhiều ngày mua lại hoặc mua lại một phần. Investor.gov phân biệt mua lại tùy chọn, theo quỹ trả nợ và mua lại đặc biệt. Hãy xem bản cáo bạch hoặc tài liệu phát hành chính thức.

Nếu chi phí vay trên thị trường giảm thấp hơn coupon, tổ chức phát hành có thể muốn tái cấp vốn. Điều khoản quyết định có được mua lại hay không; quyết định thuộc về tổ chức phát hành. Khi bị mua lại, coupon dừng và tiền gốc được trả sớm. Nhà đầu tư phải tái đầu tư số tiền đó, có thể ở mức yield thấp hơn: đây là rủi ro tái đầu tư. Coupon cao có thể làm việc tái cấp vốn hấp dẫn hơn với tổ chức phát hành, chứ không bảo vệ nhà đầu tư. FINRA giải thích rủi ro mua lại.

YTM chiết khấu coupon và tiền gốc theo lịch đến ngày đáo hạn. YTC tính đến một ngày mua lại và giá mua lại cụ thể. YTW là yield được tính thấp nhất giữa đáo hạn và các kịch bản mua lại áp dụng, theo điều khoản và phương pháp của nhà cung cấp dữ liệu. Nhiều ngày mua lại có thể tạo ra nhiều kịch bản; hãy xem nhà cung cấp dùng những ngày nào. FINRA phân biệt YTM, YTC và YTW. Yield được niêm yết dựa trên giả định, không phải xác suất mua lại, dự báo giá hay khoản tiền hằng năm được bảo đảm.

Giả sử trái phiếu giả định có mệnh giá $1,000, coupon năm 6% trả mỗi sáu tháng, còn năm năm đến đáo hạn và giá $1,080 vào ngày coupon. Mỗi sáu tháng trả $30. Ngày mua lại đầu tiên là sau hai năm ở mức 102% mệnh giá, tức $1,020. Với ghép lãi nửa năm, YTC xấp xỉ 4.21%, còn YTM đến năm thứ năm khoảng 4.72%. Nếu chỉ có hai kịch bản đó, YTW là mức thấp hơn, 4.21%. Dòng tiền cuối của YTC gồm coupon $30 và khoản mua lại $1,020. Đây là ví dụ, không phải báo giá; giả định trả đúng hạn và không có phí hay thuế.

Ví dụ cần biết ngày và giá mua lại. Điều khoản thực tế có thể quy định thời gian không được mua lại, nhiều mức giá giảm dần, mua lại ngang mệnh giá, điều khoản make-whole, lịch quỹ trả nợ hoặc mua lại đặc biệt sau sự kiện cụ thể. Mua lại một phần có thể chỉ áp dụng cho một phần vị thế. Thời hạn thông báo và thanh toán cũng quan trọng. Màn hình yield có thể dùng ngày hoặc quy ước riêng; hãy đối chiếu dữ liệu với bản cáo bạch. Investor.gov mô tả các loại điều khoản mua lại khác nhau.

YTW không phải kết quả đầu tư tệ nhất có thể xảy ra. Đây là mức yield thấp nhất trong một tập hợp phép tính dòng tiền hợp đồng đã xác định, thường gồm đáo hạn và ngày mua lại áp dụng. Nó không mô phỏng đầy đủ vỡ nợ, tái cơ cấu, bán trước hạn, biến động giá, phí, thuế hay lãi suất tái đầu tư tương lai. Giá có thể giảm và khoản thanh toán có thể không đến. Cơ sở giá, ngày thanh toán, lãi tích lũy, quy ước đếm ngày và ghép lãi cũng ảnh hưởng kết quả. FINRA lưu ý giả định về thanh toán và tái đầu tư; hãy kiểm tra phương pháp trước khi so sánh.

Khi lãi suất thị trường giảm, tổ chức phát hành có thể muốn tái cấp vốn nếu điều khoản cho phép mua lại. Trái phiếu mua cao hơn mệnh giá có thể bị mua lại thấp hơn giá mua, và các coupon tương lai cao hơn thị trường sẽ biến mất. Khi lãi suất tăng, mua lại có thể kém hấp dẫn và trái phiếu tồn tại lâu hơn dự kiến. Độ nhạy giá có thể khác trái phiếu tương tự không callable. YTW không đo duration, xác suất mua lại hay toàn bộ phản ứng giá. Xem duration và convexity của trái phiếu để biết thước đo riêng.

Trước khi so sánh, kiểm tra giá và cơ sở thanh toán, coupon và ngày đáo hạn, ngày mua lại đầu tiên cùng các ngày và mức giá sau đó, thời gian bảo vệ, mua lại một phần hoặc điều khoản make-whole, và phương pháp của nhà cung cấp. So sánh YTM, từng YTC áp dụng và YTW trên cùng cơ sở. Coupon hoặc YTW cao hơn không tự chứng minh giá trị tốt hơn, rủi ro tín dụng thấp hơn hay thời gian nắm giữ phù hợp. Xem coupon, current yield và YTM để hiểu khái niệm nền tảng. Bài này giải thích cơ chế, không đưa ra khuyến nghị hay dự báo mua lại.