Chiến lược trái phiếu bậc thang, bullet và barbell

Bậc thang nắm giữ trái phiếu đáo hạn vào nhiều ngày khác nhau. Khi một bậc đáo hạn, bạn có thể dùng tiền hoặc tái đầu tư vào kỳ hạn dài hơn. Danh mục bullet gom trái phiếu quanh kỳ hạn hoặc duration mục tiêu. Cấu trúc này có thể phục vụ khoản chi trong tương lai đã biết ngày, nhưng để khớp nghĩa vụ cần xem dòng tiền và độ nhạy giá, chứ không chỉ chọn kỳ hạn tương tự. Barbell tập trung tỷ trọng lớn hơn ở hai đầu ngắn và dài, ít hơn ở giữa. Trái phiếu ngắn đáo hạn sớm; trái phiếu dài thường nhạy hơn với lợi suất dài hạn. Tên gọi mô tả hình dạng danh mục, không bảo đảm kết quả.

Hãy hình dung một bậc thang năm năm phân bổ số tiền tương tự vào trái phiếu đáo hạn từ năm thứ nhất đến năm thứ năm. Nhiều khoản nắm giữ có thể trả coupon trước khi đáo hạn, nhưng gốc được hoàn trả vào các ngày khác nhau. Trong ví dụ đơn giản hóa với trái phiếu không coupon, các ngày hoàn gốc trải đều trong năm năm. Trái phiếu coupon thực tế có giá, coupon và điều khoản hoàn trả khác nhau, nên đầu tư số tiền bằng nhau không bảo đảm thu hồi gốc bằng nhau. Khi bậc đầu tiên đáo hạn, có thể dùng tiền cho chi tiêu hoặc mua trái phiếu mới ở đầu dài. TreasuryDirect mô tả tái đầu tư là dùng tiền thu từ trái phiếu Kho bạc đáo hạn để mua chứng khoán khác; lựa chọn phụ thuộc vào chứng khoán và tài khoản, còn quy trình của môi giới có thể khác. Bậc thang phân tán thời điểm ra quyết định nhưng không xóa rủi ro giá, tín dụng, lạm phát hay tái đầu tư. Lợi suất cao hơn lúc đáo hạn có thể cải thiện lãi suất tái đầu tư của bậc đó; lợi suất thấp hơn có thể giảm thu nhập tương lai.

Bullet tập trung ngày đáo hạn quanh một ngày tương lai như đóng học phí hoặc mua sắm theo kế hoạch. Trái phiếu đáo hạn gần ngày đó có thể giảm nhu cầu bán sớm để thu hồi gốc. Tuy nhiên, coupon vẫn được trả theo lịch riêng; cần tính đến ngày thanh toán, số tiền và điều khoản chính xác. Trái phiếu có kỳ hạn ghi là năm năm không tự động khớp nghĩa vụ sau năm năm: trái phiếu coupon trả một phần tiền sớm hơn và giá thị trường thay đổi theo lợi suất. Việc khớp có thể cần nhiều chứng khoán có khoản thanh toán đúng ngày, đúng số tiền và tái cân bằng khi lãi suất hoặc duration đổi. Bullet cũng tập trung tái đầu tư vào một ngày mà lãi suất khả dụng hiện chưa biết.

Barbell kết hợp kỳ hạn ngắn và dài, với ít khoản nắm giữ ở giữa. Trái phiếu ngắn có thể hoàn gốc sớm và tạo linh hoạt trong thời gian gần. Trái phiếu dài thường phản ứng mạnh hơn với thay đổi lợi suất dài hạn, làm tăng duration và biến động giá. Nếu hai danh mục không có quyền chọn có duration gần nhau, barbell có thể có convexity cao hơn bullet tập trung ở giữa. Convexity mô tả phản ứng của giá thay đổi thế nào khi lợi suất dịch chuyển. Điều đó không làm barbell tốt hơn: giá trị vẫn có thể giảm, kết quả phụ thuộc lợi suất theo từng kỳ hạn, tín dụng, thanh khoản và giá mua. Trái phiếu ngắn đáo hạn đòi hỏi quyết định chủ động; độ nhạy của trái phiếu dài vẫn còn.

Bảng dưới đây minh họa hình dạng kỳ hạn, không phải tỷ trọng được khuyến nghị. Bảng giả định cùng một phạm vi kỳ hạn và không tính coupon, giá trị thị trường, chất lượng tín dụng hoặc quyền mua lại. Dấu chấm cho thấy nơi ngày hoàn gốc tập trung, không thể hiện số tiền hay giá trị từng vị thế.

Trên thực tế, vị thế không cần bằng nhau hay cách chính xác một năm. Bậc thang có thể gồm nhiều trái phiếu mỗi khoảng, bullet là nhóm ngày gần nhau và barbell có thể có vị thế giữa nhỏ. So sánh dòng tiền, giá trị thị trường, duration và phơi nhiễm tín dụng.

Nếu lợi suất ở mọi kỳ hạn tăng gần bằng nhau, giá trái phiếu thường giảm. Danh mục duration dài hơn thường nhạy với giá ban đầu hơn. Duration là ước tính, không phải bảo đảm; convexity quan trọng hơn khi biến động lớn và quyền chọn gắn kèm có thể thay đổi dòng tiền dự kiến. Đường cong cũng có thể dốc hơn, phẳng hơn hoặc xoắn khi lợi suất từng kỳ hạn biến động khác nhau. Vì vậy cần mức phơi nhiễm tại từng điểm: bullet và barbell có thể có duration tổng thể tương tự nhưng key-rate duration khác. Thu nhập tương lai của bậc thang phụ thuộc một phần vào lãi suất tại ngày tái đầu tư. Lãi suất tăng có thể hỗ trợ các bậc tương lai nhưng làm giảm giá trị trái phiếu dài hiện có; lãi suất giảm có thể cho kết quả ngược lại.

Có thể tạo cấu trúc này bằng trái phiếu riêng lẻ, quỹ hoặc ETF. ETF trái phiếu thông thường thường duy trì mức phơi nhiễm thị trường bằng cách thay đổi khoản nắm giữ và không hứa hoàn gốc đúng ngày đáo hạn của một trái phiếu riêng lẻ. ETF ngày đáo hạn mục tiêu có thể được thiết kế để đóng quanh năm đã nêu và đóng vai trò một bậc tiềm năng, nhưng giá chứng chỉ và khoản phân phối thay đổi; đây không phải một trái phiếu đơn lẻ bảo đảm trả theo mệnh giá. Quỹ giúp đa dạng hóa nhưng phát sinh chi phí và hành vi danh mục khác với việc giữ trái phiếu đến đáo hạn. Hãy chính sách kỳ hạn, khoản nắm giữ, tín dụng, duration, phí, điều khoản kết thúc và phân phối. Tên quỹ không chứng minh dòng tiền khớp ngày chi tiêu cá nhân.

Xem ETF trái phiếu ngày đáo hạn mục tiêu hoạt động thế nào.

Bắt đầu bằng lịch các ngày và số tiền có thể cần. Xác định muốn nhận gốc dần, quanh một ngày mục tiêu hay ở hai đầu kỳ hạn. So sánh nhất quán giá trị thị trường, duration, key-rate duration, convexity, tín dụng, quyền mua lại, thanh khoản, thuế, phí và tiền tệ. Lợi suất niêm yết cao hơn hoặc kỳ hạn dài hơn không tự chứng minh cấu trúc nào tốt hơn; hoàn trả sớm có thể đổi dòng tiền và nhu cầu tái đầu tư. Quyết định sẽ chi tiêu, giữ tiền mặt hay tái đầu tư khoản gốc được hoàn lại. Lựa chọn Treasury tùy chứng khoán và nền tảng; lãi suất tương lai chưa biết hôm nay.