Opsiyon emirleri nasıl yönlendirilir? Smart routing açıklaması
Aracı kurumların opsiyon emirlerini borsalar, market maker'lar, açık artırmalar ve defterler arasında nasıl yönlendirdiğini; NBBO, best execution, PFOF, Rule 606, limitler ve miktarın sonucu nasıl etkilediğini öğrenin
Doğrudan yanıt
Aracı kurum bir opsiyon emrini kabul ettikten sonra talimatı aracı kuruma, emre ve mevcut piyasaya bağlı olarak bir opsiyon borsasına, hedef seçen bir market maker veya consolidator'a, bağlı bir gerçekleşme tesisine ya da elektronik açık artırmaya gönderebilir. Smart router uygun yolları fiyat ve diğer gerçekleşme faktörleriyle değerlendirir. Son fill'de görünen venue, ilk seçilen venue olmak zorunda değildir; best execution ise her emrin orta fiyattan veya mümkün olan en hızlı biçimde gerçekleşeceğine dair söz değil, devam eden bir yükümlülüktür.
Tek bir listelenmiş opsiyon birkaç borsada işlem görebilir
Aynı standart opsiyon serisi birçok borsada kotasyon alabilir. Aracı kurum doğrudan bir venue'ya gidebilir, aracı kullanabilir veya güncel kotasyonları, gösterilen miktarı, ücretleri, emir koşullarını ve beklenen gerçekleşme kalitesini karşılaştıran otomatik router kullanabilir. Route edilebilir emir ilk ulaştığı yerde gerçekleşebilir veya daha iyi gösterilen ilgiye doğru gönderilebilir.
Pazarlanabilir emir hemen etkileşebilir, price-improvement açık artırmasına girebilir veya venue kurallarında uygun fiyatları süpürebilir. Pazarlanamaz limit deftere yazılıp bekleyebilir. Yönlendirme karşı taraf yaratamaz, kaybolan kotasyonu koruyamaz veya emir ulaştığında yeterli miktarın kalacağını garanti edemez.
Best execution en düşük gösterilen satıştan daha geniştir
Aracı kurumlar müşteri emirleri için makul biçimde mevcut en uygun şartları aramalı ve gerçekleşme kalitesini düzenli olarak gözden geçirmelidir. Fiyat önemlidir; price-improvement fırsatı da buna dahildir, ancak gerçekleşme olasılığı, hız, miktar, emrin özellikleri ve piyasa da etkili olabilir.
Emir yolculuk ederken NBBO'yu gösteren borsa değişebilir. Başka bir venue ulusal fiyatı eşleştirebilir, emri rekabete açabilir veya uzaktaki likiditeye erişebilir. Son venue'nun ilk en iyi kotasyondan farklı olması tek başına kötü yönlendirme kanıtı değildir; varış zaman damgaları, kotasyon miktarı, route sırası ve gerçekleşme fiyatı gerekir.
Ödemeler ve rebate'ler değerlendirilmesi gereken bir çatışma yaratır
Borsa veya market maker order flow için ödeme yapabilir ya da rebate verebilir; başka venue'lar erişim ücreti alabilir. Ödeme alınması tek başına best execution ihlali kanıtı değildir, ancak FINRA yönlendirme teşviklerinin bu göreve müdahale etmemesi ve firmaların bunları düzenli, titiz incelemelerde değerlendirmesi gerektiğini söyler.
Rule 606 yönlendirme raporları önemli hedefler ve bazı ödeme ilişkileri hakkında toplu kamu bilgisi sağlar. Aracı kurumun routing modelini gösterebilir, ancak tek bir fill için kesin piyasa durumunu veya kararı yeniden kuramaz. Raporu aracı kurumun gerçekleşme kalitesi açıklamaları ve kendi emir kaydınızla birlikte kullanın.
Sonucu emir kaydından başlayarak denetleyin
Kontratı, tarafı, miktarı, limiti, koşulları, gönderim ve kabul zamanlarını, kısmi fill'leri, gerçekleşme fiyatlarını ve aracı kurumun verdiği venue kimliklerini kaydedin. Saniyeler sonra görülen kotasyonu değil, aracı kurumun emri aldığı andaki NBBO ve gösterilen miktarı karşılaştırın. Çok bacaklı emirde her bacağı bağımsız route kararı saymak yerine karmaşık yolu ve net sonucu inceleyin.
Yönlendirme seçimi önemliyse aracı kurumun directed order sunup sunmadığını ve işlev ya da ücretlerin nasıl değiştiğini sorun. Emri yönlendirmek router esnekliğini venue kontrolüyle değiştirebilir; likidite yaratmaz ve fiyat korumasını geçersiz kılmaz. Sonucu venue markasına veya tek bir rebate satırına göre değil, net gerçekleşme kalitesine göre değerlendirin.
Sık sorulan sorular
Opsiyon emrimi hangi borsaya göndereceğine kim karar verir?
Desteklenen directed-order özelliğini kullanmadığınız sürece aracı kurum, routing politikası altında genellikle seçimi yapar. Emri doğrudan, market maker veya consolidator üzerinden ya da smart router'a gönderebilir. Alan venue daha sonra emir ve kurallarına göre gerçekleştirebilir, deftere yazabilir, açık artırabilir, iptal edebilir veya yönlendirebilir.
Opsiyonlarda smart routing nedir?
Güncel piyasa bilgisini ve aracı kurumun routing kriterlerini kullanarak uygun gerçekleşme yolları arasından seçim yapan otomatik mantıktır. Gösterilen fiyatı ve miktarı, beklenen fill'i, hızı, ücretleri, açık artırmaları ve emir talimatlarını dikkate alabilir. Smart, öngörülü demek değildir; kotasyon ve likidite varıştan önce değişebilir.
Order flow ödemesi kötü opsiyon fill'i aldığım anlamına mı gelir?
Otomatik olarak değil. Bu ödeme, aracı kurumun best execution'a müdahale ettirmeden değerlendirmesi gereken bir çatışma yaratır. Kaliteyi yalnızca ödemeden çıkarmak yerine varış zamanı kotasyonlarına, price improvement'a, fill oranına, hıza, miktara ve aracı kurumun genel kaydına göre inceleyin.
Opsiyon emrimi belirli bir borsaya yönlendirebilir miyim?
Bazı aracı kurum ve platformlar uygun emirlerde buna izin verir; ücretler veya araçlar farklı olabilir. Yönlendirme, router'ın başka venue'ları veya açık artırmaları arama esnekliğini azaltabilir ve seçilen borsanın yine gerçekleşebilir ilgiye ihtiyacı vardır. Emrin route edilebilir, yalnızca defter veya başka bir talimata bağlı kalıp kalmadığını doğrulayın.