ทำไมจึงมีตลาดซื้อขายออปชันมากมาย?
เรียนรู้ว่าทำไมออปชันเดียวกันจึงซื้อขายในตลาดที่แข่งขันกันหลายแห่ง OPRA และ NBBO เชื่อม order book ที่แยกจากกันอย่างไร และการเลือกตลาดมีความหมายต่อราคา ขนาด และ fill อย่างไร
คำตอบโดยตรง
option series ของหุ้นและ ETF ในสหรัฐฯ จำนวนมากถูกลงรายการในหลายตลาด ดังนั้นสัญญามาตรฐานเดียวกันจึงซื้อขายในตลาดที่แข่งขันกันหลายแห่งได้ แต่ละตลาดมี order book ผู้เข้าร่วม คิว ค่าธรรมเนียม auction และกฎการจับคู่ของตัวเอง OPRA รวม quote ชั้นบนสุดและ last sale ของตลาดเหล่านั้นเพื่อเผยแพร่สู่สาธารณะ ขณะที่โบรกเกอร์และ router ของตลาดเชื่อมคำสั่งเข้ากับตลาดที่มีอยู่
การลงรายการหลายตลาดสร้างการแข่งขันระหว่างสถานที่ซื้อขาย
ตลาดหนึ่งไม่จำเป็นต้องถือสิทธิ์ใน option class ทั่วไปทุกตัวแต่เพียงผู้เดียว การลงรายการหลายตลาดเปิดให้ตลาดแข่งขันกันเพื่อแย่ง order flow เดียวกันผ่านราคา ขนาด quote ความน่าเชื่อถือ ความเร็ว โมเดลการจัดสรร ประเภทคำสั่ง auction โปรแกรม market maker ค่าธรรมเนียม และ rebate กลุ่มตลาดซื้อขายอาจดำเนินงานหลาย venue ที่ใช้โมเดลตลาดต่างกัน
การแข่งขันอาจทำให้ quote แคบลงและเกิดนวัตกรรมด้านบริการ แต่ไม่ใช่ทุกผลิตภัณฑ์จะถูกลงรายการหลายตลาด ดัชนีที่เป็นกรรมสิทธิ์หรือ class เฉพาะของตลาดอื่นอาจซื้อขายได้เฉพาะที่ลงรายการหรือได้รับอนุญาตเท่านั้น ตรวจสอบ root ที่แน่นอน เงื่อนไขสัญญา settlement และ venue ที่มีสิทธิ์เสมอ แทนการสมมติว่าออปชันทุกตัวเข้าถึงตลาดได้เหมือนกัน
OPRA เชื่อมราคา ไม่ได้เชื่อมคิวของสินทรัพย์อ้างอิง
OPRA รวบรวมข้อมูล quote และ last sale ที่รวมกันจากตลาดสมาชิก จาก quote ชั้นบนสุดที่มีสิทธิ์ แพลตฟอร์มสามารถแสดง national best bid and offer ได้ NBBO แสดงได้ว่า venue ใดหรือหลาย venue มี bid สูงสุดและ offer ต่ำสุด รวมถึงขนาดที่แสดงอยู่ในราคาที่ได้รับการคุ้มครองเหล่านั้น
หนังสือคำสั่งของแต่ละ venue ยังคงแยกจากกัน คำสั่งที่พักก่อนในตลาดหนึ่งไม่ได้รับ time priority เหนือคำสั่งราคาเดียวกันในอีกตลาดหนึ่ง Full depth, hidden interest, complex book และคำตอบจาก auction ไม่ได้อยู่ในคิวระดับชาติเดียวกัน ดังนั้นหน้าจอที่รวมข้อมูลจึงเป็นแผนที่ราคา ไม่ใช่ central limit order book
การคุ้มครองและการส่งคำสั่งช่วยประสานตลาดที่กระจัดกระจาย
กฎคุ้มครองคำสั่งออปชันจัดการ execution ที่ผ่าน quote ซึ่งได้รับการคุ้มครองและดีกว่า โดยมีข้อยกเว้นที่กำหนดไว้ เช่น Intermarket Sweep Order ที่จัดการอย่างถูกต้อง คำสั่งที่สามารถ route ได้อาจถูกส่งไปยัง interest ที่แสดงดีกว่า แบ่งไปหลาย venue กลับเข้า book เดิม เข้า auction หรือยกเลิกตามคำสั่งและกฎของ venue
การคุ้มครองไม่ได้รับประกัน time priority ระดับชาติเดียว ราคากลาง หรือขนาดที่เพียงพอเมื่อคำสั่งมาถึง หากหลายตลาดเสนอ NBBO เดียวกัน router อาจพิจารณาขนาดที่แสดง fill ที่คาดหวัง คิว ประวัติ price improvement ความเร็ว ค่าธรรมเนียม ความน่าเชื่อถือ และคำสั่งของลูกค้าภายใต้กระบวนการ best execution ของโบรกเกอร์
การกระจายตัวของ venue เปลี่ยนวิธีที่ควรอ่าน fill
ตลาดที่ปรากฏบน fill คือ venue ที่ execute ไม่จำเป็นต้องเป็นบ้านเฉพาะของสัญญานั้น Print หลายรายการจากหลาย venue อาจเป็น child execution ของคำสั่งใหญ่รายการเดียว Partial fill บน book หนึ่งไม่ได้จองขนาดที่แสดงไว้ในที่อื่น และการยกเลิกคำสั่งที่เหลืออาจแข่งกับ execution เพิ่มเติมที่กำลังเดินทางอยู่
ใช้ limit ตรวจสอบ NBBO และขนาด และดูว่าคำสั่งถูก smart-routed หรือ directed ประเมิน price improvement อัตรา fill ความเร็ว partial และค่าใช้จ่ายรวม แทนการสมมติว่าตลาดใดตลาดหนึ่งดีที่สุดเสมอ สำหรับการวิเคราะห์ depth ให้ระบุให้ชัดว่าแพลตฟอร์มรวม feed จาก venue ใดบ้าง
คำถามที่พบบ่อย
ออปชันสัญญาเดียวกันซื้อขายในหลายตลาดได้หรือไม่?
ได้สำหรับ option series ของหุ้นและ ETF ทั่วไปจำนวนมาก โบรกเกอร์สามารถ route คำสั่งที่มีสิทธิ์ไปยัง venue ที่ลงรายการ series นั้น และสถานะที่เกิดขึ้นจะถูกทำให้เป็นมาตรฐานผ่านระบบหักบัญชีออปชันที่ลงรายการ ผลิตภัณฑ์ที่เป็นกรรมสิทธิ์หรือได้รับอนุญาตอาจซื้อขายในตลาดน้อยแห่งหรือเพียงแห่งเดียว
มีตลาดซื้อขายออปชันในสหรัฐฯ กี่แห่ง?
จำนวนอาจเปลี่ยนเมื่อมีตลาดเปิดใหม่ เปลี่ยนชื่อ ควบรวม หรือถอนตัว รายชื่อผู้เข้าร่วม OPRA ปัจจุบันเป็นแหล่งอ้างอิงที่ดีกว่าตัวเลขคงที่ในคู่มือที่ใช้ระยะยาว เพราะผู้ดำเนินงานรายเดียวอาจเปิด book ของตลาดที่แตกต่างกันหลายเล่ม
NBBO ของออปชันรวมขนาดจากทุกตลาดเข้าเป็นคิวเดียวหรือไม่?
ไม่ใช่ NBBO รวมราคาที่ดีที่สุดที่มีสิทธิ์และขนาดที่แสดงที่เกี่ยวข้อง แต่คำสั่งยังอยู่บน book ของแต่ละ venue ลำดับการจับคู่ใช้ภายในแต่ละ book ส่วน interest ที่ลึกกว่า ซ่อนอยู่ ซับซ้อน หรืออยู่ใน auction ต้องใช้บริบทเพิ่มเติม
ฉันเลือกได้หรือไม่ว่าจะส่งคำสั่งออปชันไปตลาดใด?
โบรกเกอร์บางแห่งให้ directed routing ส่วนบางแห่งเลือกตามนโยบาย route ของตน การกำหนดทิศทางอาจลดความยืดหยุ่นของ router และเปลี่ยนค่าธรรมเนียมหรือการจัดการ auction ที่มีอยู่ แต่ไม่ลบล้าง quote ที่ได้รับการคุ้มครองและไม่รับประกันสภาพคล่อง