ราคา SOFR Futures และอัตราที่สะท้อน: อธิบาย 100 ลบด้วยอัตรา
เรียนรู้ว่าราคา SOFR futures แปลงเป็นอัตราที่กำหนดโดยสัญญาอย่างไร เหตุใด SR1 และ SR3 ใช้ช่วงคำนวณต่างกัน และเหตุใดผลลัพธ์ไม่ใช่ SOFR วันนี้หรือการรับประกันนโยบาย
คำตอบโดยตรง
สัญญา One-Month SOFR futures หรือ SR1 และสัญญา Three-Month SOFR futures หรือ SR3 ใช้ธรรมเนียมราคา IMM Index คือ 100 ลบด้วยอัตราที่กำหนดโดยสัญญา สำหรับผลิตภัณฑ์ เดือน และฟิลด์ราคาที่ระบุชื่อ ให้ลบราคาที่ตรวจสอบแล้วออกจาก 100 เพื่ออ่านอัตราของสัญญานั้น อย่างไรก็ตามก่อนการชำระราคาสุดท้าย อัตรานี้เป็นบันทึกตลาดสำหรับช่วงคำนวณที่ผลิตภัณฑ์กำหนด ไม่ใช่การตรึง SOFR ครั้งถัดไป การตัดสินใจ FOMC ค่าเฉลี่ยที่เกิดขึ้นจริงสุดท้าย หรือผลกำไรขาดทุนส่วนตัวที่รับประกัน
เริ่มจากบันทึกราคา SR1 หรือ SR3 ที่แน่นอน
คำว่า “SOFR futures” ไม่ได้ระบุการคำนวณเดียว เริ่มจากรหัสผลิตภัณฑ์ เดือน-ปีที่ระบุชื่อ ฟิลด์ราคา timestamp แหล่งที่มา และข้อกำหนดปัจจุบันของสัญญา SR1 และ SR3 ต่างอ้างอิง SOFR แต่ใช้ช่วงสังเกตและการคำนวณสุดท้ายต่างกัน ราคาที่แสดงโดยไม่มีฟิลด์เหล่านั้นไม่อาจบอกว่าเป็นบันทึกอัตราใด
SOFR เองเป็นมาตรวัดกว้างของต้นทุนการกู้ยืมข้ามคืนที่มีหลักประกันด้วยหลักทรัพย์ Treasury ซึ่งเผยแพร่โดย Federal Reserve Bank of New York ไม่ใช่กรอบเป้าหมายของ Federal Reserve หรือการตัดสินใจด้านนโยบาย SOFR futures เทียบกับ Fed Funds futures แยก SOFR จาก EFFR และอธิบายว่าเหตุใดป้าย rate futures ต้องเก็บอัตราอ้างอิงและช่วงคำนวณไว้
บันทึกฟิลด์ของ quote ด้วย การซื้อขายครั้งสุดท้าย bid ask การชำระราคารายวัน และการชำระราคาสุดท้ายเป็นคนละบันทึก การคำนวณอัตราที่สะท้อนจะมีความหมายเท่ากับฟิลด์และเวลาที่ใช้เริ่มต้นเท่านั้น
อ่าน 100 ลบด้วยอัตราเป็นอัตราที่สะท้อนซึ่งสัญญากำหนด
CME อธิบายราคาของ SR1 และ SR3 ด้วยธรรมเนียม IMM Index คือ 100 minus R หากราคาที่ตรวจสอบแล้วคือ 96.2500 ผลทางคณิตศาสตร์คือ R เท่ากับ 3.7500 percentage points per annum การดำเนินการนี้อ่านอัตราที่ฝังอยู่ในธรรมเนียมราคาของสัญญานั้น ไม่ได้ระบุการคำนวณอัตราจนกว่าจะระบุผลิตภัณฑ์ด้วย
สำหรับ SR1 R กำหนดจากค่าเฉลี่ยเลขคณิตของ SOFR รายวันในเดือนส่งมอบของสัญญา สำหรับ SR3 R กำหนดจาก SOFR รายวันที่ทบต้นตลอด Reference Quarter ดังนั้นธรรมเนียมราคา 100 ลบด้วยอัตราที่ดูเหมือนเดียวกันไม่ได้ทำให้ราคา SR1 และ SR3 ใช้แทนกันได้ SOFR futures หนึ่งเดือนเทียบกับสามเดือน แสดงช่วงและการคำนวณที่ต่างกัน
ทิศทางย้อนกลับมีประโยชน์แต่จำกัด: เมื่อคงผลิตภัณฑ์และคำจำกัดความของสัญญาที่แน่นอนไว้ อัตรา R ที่กำหนดโดยสัญญาต่ำลงสอดคล้องกับราคา IMM Index ที่สูงขึ้น แต่ไม่ได้บอกว่าตลาดเคลื่อนไหวเพราะอะไร คณะกรรมการนโยบายจะตัดสินใจอย่างไร หรือผลิตภัณฑ์อัตราอื่นต้องเคลื่อนไหวอย่างไร
แยกการสังเกต SOFR ที่เกิดขึ้นจริงออกจากส่วนที่ตลาดสะท้อน
ก่อนช่วงอ้างอิงของสัญญาเริ่ม ราคาอ่านได้ว่าเป็นบันทึกตลาดสำหรับการคำนวณอนาคตที่สัญญากำหนด เมื่อช่วงเริ่มเดินไป ส่วนหนึ่งของการคำนวณสุดท้ายอาจประกอบด้วยการสังเกต SOFR ที่ประกาศแล้ว และอีกส่วนยังสะท้อนราคาตลาดของช่วงที่เหลือ การเรียกตัวเลขทั้งหมดว่าเป็นการพยากรณ์ง่าย ๆ ทำให้ความแตกต่างนี้หายไป
เรื่องนี้สำคัญที่สุดกับ SR3 ที่ใกล้หมดอายุ CME อธิบายว่าหลัง Reference Quarter เริ่ม อัตราสัญญารวมค่า SOFR ที่ประกาศแล้วกับความคาดหวังของวันที่ยังเหลือ SR1 ก็ถูกจำกัดมากขึ้นด้วยการสังเกตรายวันที่เกิดขึ้นจริงเมื่อเดือนส่งมอบเดินหน้า ความไม่แน่นอนที่เหลืออาจลดลง แต่ไม่ได้ทำให้ราคาสดเป็นการชำระราคาสุดท้ายอย่างเป็นทางการ
การชำระราคาสุดท้ายของ SOFR futures อธิบายสิ่งที่ต้องเกิดก่อนผลิตภัณฑ์ที่หมดอายุได้รับค่าอย่างเป็นทางการซึ่งตลาดกำหนด เก็บบันทึกสุดท้ายนั้นแยกจากราคาบนหน้าจอสด แม้สัญญาจะใกล้สิ้นสุด [!WARNING] อย่าเปลี่ยน 100 ลบด้วยราคาเป็นการรับประกันนโยบาย การคำนวณ 100-minus-rate ไม่ได้เปลี่ยน quote ฟิวเจอร์สให้เป็นการตัดสินใจ FOMC ที่แน่นอน การตรึง SOFR ครั้งถัดไป ค่าเฉลี่ย SOFR สุดท้าย หรือผลลัพธ์บัญชีที่แน่นอน เก็บผลิตภัณฑ์ เดือน ช่วงอ้างอิง ฟิลด์ราคา timestamp และแหล่งที่มาไว้กับข้อความอัตราที่สะท้อนทุกครั้ง
อัตราสัญญาที่ตลาดสะท้อนไม่ใช่ผล FOMC
SOFR futures อาจอยู่ในบทวิเคราะห์ความคาดหวังนโยบายการเงิน แต่ราคาสัญญายังคงเป็นบันทึกตลาด ไม่ใช่ผลนับคะแนนหรือการรับประกัน SOFR เป็นมาตรวัด overnight Treasury-repo ขณะที่การตัดสินใจนโยบายและการส่งผ่านสู่อัตราตลาดเป็นกระบวนการแยกกัน สัญญาต่างกันอาจครอบคลุมวันที่หรือช่วงคำนวณต่างกันรอบการประชุมนโยบายเดียวกัน
หลีกเลี่ยงการย่อข้อความอย่าง “อัตราที่กำหนดโดยสัญญา SR3 เปลี่ยน” เป็น “อัตรานโยบายถัดไปเปลี่ยน” ข้อสังเกตที่มีประโยชน์ต้องระบุสัญญาที่แน่นอนและบอกว่าอธิบายราคา อัตรา 100 ลบที่สัญญากำหนด การสังเกต SOFR ที่เผยแพร่ หรือมาตรวัดนโยบายภายนอก สิ่งนี้รักษาความหมายที่ข้อมูลบอกได้จริง
เมื่อเปรียบเทียบกับ 30-Day Federal Funds futures ให้เก็บ benchmark EFFR ที่แตกต่างและกฎค่าเฉลี่ยไว้ ธรรมเนียมราคาที่เหมือนกันไม่ได้พิสูจน์ว่าอินพุตหรือผลลัพธ์เหมือนกัน
แยกการตีความ quote ออกจากกำไรขาดทุนของสถานะ
อัตราสัญญาที่สะท้อนคือการตีความ quote ไม่ใช่การประเมินมูลค่าบัญชี ความสัมพันธ์ระหว่างการเปลี่ยนราคากับผลเงินสดของสถานะขึ้นกับผลิตภัณฑ์ที่แน่นอน หน่วยสัญญา จำนวนสัญญา ราคาธุรกรรม ฟิลด์ปัจจุบัน ค่าธรรมเนียม มาร์จิน และกฎบัญชี สัญญาใกล้หมดอายุที่มีการสังเกตเกิดขึ้นจริงเพิ่ม ไม่ได้ลบบันทึกบัญชีแยกเหล่านั้น
ราคาชำระฟิวเจอร์สเทียบกับการซื้อขายครั้งสุดท้าย มีประโยชน์เมื่อเลือกฟิลด์ตลาดสำหรับการเปรียบเทียบ มูลค่า tick และตัวคูณสัญญาฟิวเจอร์ส แยกการเคลื่อนไหวของ quote ออกจากมูลค่าเงินสดที่สัญญากำหนด ใช้ทั้งสองก่อนอธิบายผลลัพธ์ของบัญชี [!TRYMARK] เก็บบันทึกราคา SOFR ให้ครบ บันทึก SR1 หรือ SR3 เดือน-ปี ฟิลด์ราคาที่แสดง timestamp แหล่งที่มา จุดเริ่มต้นและสิ้นสุดของช่วงอ้างอิง และการสังเกต SOFR ที่เผยแพร่แล้วอยู่ในขอบเขตการคำนวณสุดท้ายหรือไม่ เก็บตัวคูณ ราคาธุรกรรม และจำนวนสถานะไว้ในบันทึกบัญชีแยก อย่าถือว่า 100 ลบด้วยราคาเป็นกำไรขาดทุนส่วนตัว
คู่มือนี้อธิบายธรรมเนียมราคาและบันทึกของสัญญา ไม่ใช่คำแนะนำให้เทรด SOFR futures ทำนายนโยบาย หรือประเมินมูลค่าบัญชี กฎตลาดปัจจุบัน การเผยแพร่อัตราอ้างอิง ข้อมูลตลาด และเงื่อนไขบัญชีเป็นตัวกำกับสถานะจริง
คำถามที่พบบ่อย
ราคา SOFR futures ที่ 95.75 หมายความว่า SOFR จะเท่ากับ 4.25% พอดีหรือไม่?
หมายความว่า 100 ลบด้วยราคาที่แสดงคือ 4.25 ตามธรรมเนียม IMM Index ของสัญญานั้น ความหมายของอัตรายังขึ้นกับว่าผลิตภัณฑ์คือ SR1 หรือ SR3 เดือนที่ระบุชื่อ ช่วงอ้างอิง ฟิลด์ราคา และเวลาที่สังเกต
100 ลบด้วยราคา SOFR futures เป็นการพยากรณ์ FOMC หรือไม่?
ไม่ใช่ เป็นอัตราตลาดที่สัญญากำหนด อาจพูดควบคู่กับความคาดหวังนโยบายได้ แต่ไม่รับประกันการตัดสินใจ FOMC กรอบเป้าหมาย หรือการเผยแพร่ SOFR ในอนาคต
ราคา SOFR futures ที่ใกล้หมดอายุมีแต่การสังเกตในอนาคตหรือไม่?
ไม่จำเป็น เมื่อช่วงที่เกี่ยวข้องของสัญญาเริ่มแล้ว ค่า SOFR ที่เผยแพร่อาจเป็นส่วนหนึ่งของการคำนวณสุดท้าย ขณะที่วันที่เหลือยังสะท้อนผ่านราคาตลาด
เปรียบเทียบราคา SR1 และ SR3 ด้วยการลบราคาหนึ่งออกจากอีกอันได้หรือไม่?
ไม่ได้ หากยังไม่เก็บผลิตภัณฑ์ เดือนที่ระบุชื่อ ช่วงอ้างอิง วิธีคำนวณ ฟิลด์ราคา timestamp และหน่วยสัญญาที่แตกต่างกัน ทั้งคู่ใช้อัตราที่สัญญากำหนดซึ่งเกี่ยวข้องกันแต่ต่างกัน
การเคลื่อนไหวหนึ่ง basis point เท่ากับกำไรขาดทุนส่วนตัวของฉันหรือไม่?
ไม่ใช่ด้วยตัวมันเอง ผลเงินสดขึ้นกับหน่วยปัจจุบันของสัญญาที่แน่นอน จำนวนของคุณ ราคาธุรกรรม ฟิลด์ประเมินมูลค่า ค่าธรรมเนียม และเงื่อนไขบัญชี