รายได้จากการออกเงินกับภาษีเงินเฟ้อ: การสร้างเงินถ่ายโอนทรัพยากรจริงอย่างไร

เมื่อผู้ออกสกุลเงินสร้างหนี้สินทางการเงินแล้วนำไปซื้อสินทรัพย์หรือชำระสิ่งของ ผู้ออกอาจได้รับสินค้าและบริการจริงโดยไม่ต้องจัดเก็บภาษีทั่วไปก่อนหรือกู้ผ่านพันธบัตรที่มีดอกเบี้ย ตัววัดทรัพยากรที่ได้รับนี้เรียกว่ารายได้จากการออกเงิน ตัววัดกระแสแบบหนึ่งที่ใช้กันคือการเปลี่ยนแปลงของปริมาณเงินในรูปตัวเงินหารด้วยดัชนีราคา S = ΔM / P โดย M คือปริมาณเงินที่กำหนดขอบเขตไว้ และ P คือระดับราคาที่ใช้แปลงมูลค่าตัวเงินเป็นกำลังซื้อ ผลลัพธ์ขึ้นอยู่กับว่ารวมหนี้สินใดเป็นเงินและเลือกช่วงเวลาใดมาวัด {source:imfFiscalAccountsSeigniorage}

เงินที่ออกใหม่ไม่ได้เป็นรายได้จริงที่ได้มาฟรีเพียงเพราะมีมูลค่าหน้าธนบัตร การออกเงินสร้างหนี้สินให้ผู้ออก สิ่งที่สำคัญคือกำลังซื้อที่ได้รับตอบแทน ผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ได้มา ต้นทุนการออกและดูแลเงิน รวมถึงดอกเบี้ยที่จ่ายให้กับหนี้สินเหล่านั้น อ่านภาพรวมปริมาณเงินเพิ่มเติมได้จากคู่มือ ฐานเงิน M1 และ M2

คำนี้ไม่มีนิยามเดียวที่ใช้ร่วมกันทุกกรณีในการวิเคราะห์เศรษฐกิจและการบัญชี วิธีที่มองกระแสทรัพยากรวัดมูลค่าจริงของเงินที่ออกใหม่ ส่วนวิธีที่มองรายได้ธนาคารกลางอาจวัดดอกเบี้ยหรือผลตอบแทนอื่นจากสินทรัพย์ที่ให้ทุนด้วยหนี้สินทางการเงิน แล้วหักดอกเบี้ยจ่ายและค่าใช้จ่ายดำเนินงาน ความหมายทางประวัติศาสตร์ที่แคบกว่าอาจหมายถึงส่วนต่างระหว่างมูลค่าหน้าเหรียญกับต้นทุนการผลิต ตัวเลขเหล่านี้อาจเคลื่อนไหวต่างกัน จึงไม่ควรเปรียบเทียบเหมือนเป็นสถิติมาตรฐานตัวเดียว {source:imfSeigniorageInflationTax} {source:ecbSeigniorageBroadDefinition}

ธนาคารกลางยุโรปให้ตัวอย่างเฉพาะของยูโรโซน โดยอธิบายรายได้จากสินทรัพย์ที่ได้มาหรือการปล่อยกู้ที่เกี่ยวข้องกับการออกธนบัตร เอกสาร ECB ที่ใหม่กว่ายังอธิบายนิยามที่กว้างขึ้นซึ่งรวมเงินสำรองและหนี้สินอื่นของธนาคารกลาง ดอกเบี้ยที่จ่ายสำหรับหนี้สินเหล่านั้น และสินทรัพย์ที่จับคู่กันด้วย นี่คือตัวอย่างขอบเขตการวัดที่แตกต่างกัน ไม่ใช่นิยามทางกฎหมายที่ใช้ได้ทุกประเทศ {source:ecbSeigniorageExplainer} {source:ecbSeigniorageBroadDefinition}

ภาษีเงินเฟ้อคือกำลังซื้อที่แท้จริงของยอดเงินที่ผู้คนถืออยู่แล้วลดลงเมื่อระดับราคาสูงขึ้น คำว่า “ภาษี” เป็นคำเปรียบเทียบของการสูญเสียที่เกิดขึ้นโดยนัย ครัวเรือนไม่ได้รับใบแจ้งภาษี และการสูญเสียดังกล่าวไม่ได้แปลงเป็นเงินสดที่รัฐบาลรับในสัดส่วนหนึ่งต่อหนึ่ง ในการแยกองค์ประกอบอุปสงค์ต่อเงินแบบมาตรฐาน รายได้จากการออกเงินอาจรวมทั้งการเพิ่มขึ้นของยอดเงินจริงที่ต้องการถือและองค์ประกอบภาษีเงินเฟ้อ บางแหล่งใช้คำเหล่านี้ในความหมายกว้างกว่า จึงควรตรวจสอบนิยาม {source:imfFiscalMonitorSeigniorage} {source:imfSeigniorageInflationTax}

หากกิจกรรมเศรษฐกิจเติบโตและผู้คนยินดีถือเงินจริงเพิ่มขึ้นเพื่อใช้ทำธุรกรรม ฐานเงินอาจขยายได้โดยไม่ทำให้กำลังซื้อลดลงในจำนวนเท่ากัน การเพิ่มขึ้นของยอดเงินจริงนี้มักเรียกว่า “รายได้จากการออกเงินบริสุทธิ์” ส่วนองค์ประกอบภาษีเงินเฟ้อสะท้อนการลดลงของมูลค่าจริงของยอดเงินเดิม ทั้งสองแนวคิดเกี่ยวข้องกัน แต่ไม่ได้หมายความว่าการขึ้นราคาทุกครั้งเป็นภาษีที่คลังจัดเก็บ {source:imfFiscalMonitorSeigniorage}

สมมติว่าดัชนีราคาเริ่มที่ 1.00 และฐานเงินมีค่า 1,000 หน่วยตัวเงิน มูลค่าจริงจึงเท่ากับ 1,000 หน่วย หากดัชนีราคาเพิ่มขึ้น 10% เป็น 1.10 ขณะที่ฐานเงินตัวเงินยังอยู่ที่ 1,000 ยอดเงินจริงจะลดลงเหลือประมาณ 909.09 ยอดเงินเดิมสูญเสียกำลังซื้อประมาณ 90.91 หน่วย นี่คือตัวอย่างการลดลงของมูลค่าจากเงินเฟ้อ ไม่ใช่ใบเรียกเก็บภาษี

ในตัวอย่างหนึ่งงวดที่ตั้งใจทำให้ง่าย สมมติว่าผู้ออกสร้างเงินเพิ่ม 100 หน่วยตัวเงิน ทำให้ฐานเงินเป็น 1,100 เมื่อดัชนีราคาใหม่อยู่ที่ 1.10 เงินส่วนเพิ่มมีมูลค่าประมาณ 90.91 ในกำลังซื้อปัจจุบัน (100 / 1.10) ภายใต้สมมติฐานนี้จึงเท่ากับการลดลงของมูลค่าที่คำนวณไว้ก่อนหน้า แต่นี่ไม่ใช่ความสัมพันธ์ที่ใช้ได้เสมอกับข้อมูลจริง ผลขึ้นอยู่กับจังหวะเวลา อุปสงค์ต่อเงิน ดัชนีราคา ดอกเบี้ย และต้นทุน การคำนวณนี้เป็นเพียงสมมติ ไม่ใช่ประมาณการของประเทศใดประเทศหนึ่ง {source:imfFiscalAccountsSeigniorage} {source:imfFiscalMonitorSeigniorage}

ผู้ออกได้รับทรัพยากรจริงผ่านธุรกรรมที่ใช้หนี้สินใหม่ มูลค่าหน้าเงิน 100 หน่วยไม่ได้เท่ากับรายได้จริง 100 หน่วยเมื่อราคาสูงขึ้น และการเพิ่มปริมาณเงินเพียงอย่างเดียวไม่ได้พิสูจน์ว่างบประมาณรัฐบาลได้รับเงินสดที่นำไปใช้จ่ายได้ {source:imfGfsm2014}

ปริมาณเงินที่ผู้คนต้องการถือเปลี่ยนไปตามรายได้จริง เทคโนโลยีการชำระเงิน การเข้าถึงธนาคาร อัตราดอกเบี้ย และความเชื่อมั่นในสกุลเงิน หากอุปสงค์ต่อยอดเงินจริงเพิ่มขึ้น ฐานเงินที่ใหญ่ขึ้นอาจถูกดูดซับได้โดยไม่สร้างแรงกดดันเงินเฟ้อในระดับเดียวกัน หากผู้ถือเงินพยายามลดเงินสกุลท้องถิ่นที่ถือไว้ขณะที่เงินเฟ้อสูงขึ้น ฐานที่รองรับภาษีเงินเฟ้อก็อาจหดตัว ดังนั้นรายได้จากการออกเงินจึงไม่ใช่สัดส่วนคงที่ของ GDP หรือแหล่งรายได้ที่มั่นคงซึ่งคาดการณ์ต่อจากปีหนึ่งไปอีกปีได้โดยตรง {source:imfFiscalMonitorSeigniorage} {source:imfSeigniorageInflationTax}

ยังต้องดูด้วยว่าสถิติใช้เงินสด เงินสำรองธนาคาร หรือปริมาณเงินที่กว้างกว่านั้น ดอกเบี้ยที่จ่ายให้เงินสำรองหรือเงินฝากเปลี่ยนต้นทุนของหนี้สินทางการเงิน และอาจทำให้รายได้จากการออกเงินลดลงในตัววัดรายได้สุทธิที่กว้างกว่าได้ ดังนั้นตัววัดเชิงปริมาณกับตัววัดรายได้ธนาคารกลางอาจให้คำตอบต่างกันสำหรับช่วงเวลาเดียวกัน {source:ecbSeigniorageBroadDefinition}

ไม่เท่ากัน กำไรธนาคารกลางอาจรวมรายได้จากสินทรัพย์ ดอกเบี้ยจ่าย การเปลี่ยนแปลงมูลค่า เงินสำรอง และค่าใช้จ่ายดำเนินงาน ขึ้นอยู่กับนิยาม รายได้จากการออกเงินอาจเป็นเพียงส่วนหนึ่งของผลลัพธ์ การโอนรายได้ของธนาคารกลางให้กระทรวงการคลังเป็นไปตามกฎหมายและกฎบัญชีของประเทศ อาจถูกจำกัด เลื่อนเวลา หรือไม่มีการโอนก็ได้ ตัววัดของ ECB ที่เกี่ยวกับธนบัตรเป็นรูปแบบสถาบันเฉพาะ ไม่ใช่แม่แบบสำหรับธนาคารกลางทุกแห่ง {source:ecbSeigniorageExplainer} {source:ecbSeigniorageBroadDefinition}

สถิติรัฐบาลยังอาจจัดประเภทการออกเงินต่างจากรายได้ภาษีทั่วไป กรอบที่คู่มือสถิติการคลังภาครัฐของ IMF อธิบายถือว่ากำไรจากการออกเงินรวมอยู่โดยนัยในธุรกรรมเกี่ยวกับเงินตราและเงินฝาก แทนที่จะบันทึกเป็นรายได้ ดังนั้นอย่านำค่าประมาณรายได้จากการออกเงินไปบวกกับยอดรายได้การคลังที่เผยแพร่โดยไม่ตรวจสอบนิยามก่อน {source:imfGfsm2014}

ไม่ การเพิ่มฐานเงินไม่ได้ทำนายว่าเงินเฟ้อผู้บริโภคจะเพิ่มขึ้นในขนาดเท่ากันโดยอัตโนมัติ ความสัมพันธ์ขึ้นอยู่กับอุปสงค์ต่อเงิน สินเชื่อและเงินฝากธนาคาร ดอกเบี้ยเงินสำรอง ผลผลิตและภาวะอุปทาน ความคาดหวัง และกรอบนโยบาย ธนาคารกลางอาจสร้างเงินสำรองตามการดำเนินงาน แต่เงินจำนวนนั้นไม่จำเป็นต้องกลายเป็นการใช้จ่ายของครัวเรือนทันที การจัดหาเงินให้รัฐด้วยการสร้างเงินต่อเนื่องเกินกว่าอุปสงค์ต่อเงินอาจเพิ่มแรงกดดันเงินเฟ้อ แต่ตัวเลขรายได้จากการออกเงินไม่ใช่การคาดการณ์เงินเฟ้อ หากต้องการเข้าใจข้อจำกัดทางการคลังต่อนโยบายการเงิน อ่านคู่มือเรื่องการครอบงำทางการคลัง {source:imfFiscalMonitorSeigniorage} {source:ecbSeigniorageBroadDefinition}

ก่อนเปรียบเทียบตัวเลข ให้ระบุก่อนว่าเป็นการวัดอะไร: การเปลี่ยนแปลงจริงของปริมาณเงินที่กำหนดไว้ กำไรจากการออกเงินตรา หรือรายได้สุทธิจากสินทรัพย์ที่ให้ทุนด้วยหนี้สินทางการเงิน จากนั้นตรวจสอบดัชนีราคาและวันที่แปลงค่า การรวมเงินสำรอง วิธีคิดดอกเบี้ยที่จ่ายให้เงิน และการหักต้นทุนการออกเงินหรือการเปลี่ยนแปลงมูลค่าหรือไม่ ตรวจสอบด้วยว่าแหล่งข้อมูลรายงานรายได้ธนาคารกลาง การโอนให้กระทรวงการคลัง หรือการวัดทรัพยากรที่กว้างกว่า ชื่อของสถิติอย่างเดียวไม่ได้ทำให้ตัวเลขเหล่านี้ใช้แทนกันได้ {source:imfFiscalAccountsSeigniorage} {source:imfGfsm2014} {source:ecbSeigniorageBroadDefinition}

ตัวเลขรายได้จากการออกเงินใช้แทนดุลการคลังทั่วไปหรือยอดหนี้สาธารณะไม่ได้ อ่านความแตกต่างได้จากคู่มือเรื่องการขาดดุลงบประมาณกับหนี้สาธารณะ และวิธีที่ดัชนีราคาสรุปการเปลี่ยนแปลงของราคาจากคู่มือเรื่องเงินเฟ้อทั่วไปกับเงินเฟ้อพื้นฐาน ตัววัดรายได้จากการออกเงินหรืออัตราเงินเฟ้อเพียงค่าเดียวไม่แสดงภาพการคลังหรือนโยบายการเงินทั้งหมด