เงินเฟ้อทั่วไปกับเงินเฟ้อพื้นฐาน: อ่าน CPI และ PCE อย่างไร

เงินเฟ้อคืออัตราการเปลี่ยนแปลงของดัชนีราคาในช่วงเวลาหนึ่ง คำว่า “ทั่วไป” หรือ headline มักหมายถึงดัชนีรวมทุกรายการ ซึ่งรวมอาหารและพลังงานด้วย รายงาน CPI และ PCE รายเดือนของสหรัฐฯ ต่างนำเสนอตัวเลขรวม การอ่านค่าเงินเฟ้อทั่วไปจึงบอกว่าดัชนีทั้งหมดสำหรับประชากรและช่วงเวลาที่กำหนดเปลี่ยนไปอย่างไร แต่ไม่ได้บอกว่าค่าใช้จ่ายของทุกครัวเรือนเปลี่ยนไปเท่าใด

คำว่า “พื้นฐาน” หรือ core มักใช้เรียกดัชนีที่ตัดราคาอาหารและพลังงานออก สำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐฯ (BLS) เผยแพร่ CPI สำหรับทุกรายการยกเว้นอาหารและพลังงาน ซึ่งมักเรียกว่า core CPI ส่วนสำนักงานวิเคราะห์เศรษฐกิจสหรัฐฯ (BEA) เผยแพร่ดัชนีราคา PCE ที่ไม่รวมอาหารและพลังงาน ซึ่งมักเรียกว่า core PCE ทั้งสองเป็นมาตรวัดวิเคราะห์ที่เผยแพร่แยกต่างหาก ไม่ได้หมายความว่าอาหารหรือพลังงานหยุดนับเป็นเงินเฟ้อ คำอธิบาย CPI ของ BLS ยืนยันว่า CPI รวมอย่างเป็นทางการยังคงรวมทั้งสองหมวด

เหตุผลที่ดูทั้งสองค่าเป็นเพราะราคาอาหารและพลังงานอาจเปลี่ยนแรงจากเดือนหนึ่งไปอีกเดือนหนึ่ง พายุ ผลผลิตทางการเกษตรที่เปลี่ยนไป การสะดุดของอุปทาน หรือแรงกระแทกจากราคาพลังงานโลกอาจทำให้เงินเฟ้อทั่วไปแกว่งมาก มาตรวัดพื้นฐานแยกคำนวณโดยตัดหมวดเหล่านี้ออก เพื่อให้ตรวจดูการเปลี่ยนแปลงของราคาอื่นได้ วิธีนี้ช่วยอธิบายแนวโน้มได้ แต่ไม่ได้ทำให้ตัวเลขพื้นฐานสำคัญกว่าสำหรับทุกการตัดสินใจ

ต้องดูขอบเขตของข้อมูลด้วย คำจำกัดความในบทความนี้อ้างอิง CPI และ PCE ของสหรัฐฯ ประเทศอื่นอาจใช้คำว่า core กับหมวดที่ตัดออกหรือมาตรวัดคนละแบบ หากรายงานเขียนเพียงว่า “เงินเฟ้อ” ให้ตรวจชื่อดัชนี ขอบเขต และช่วงเวลาที่ใช้ก่อนนำตัวเลขไปเปรียบเทียบ

CPI รวมติดตามการเปลี่ยนแปลงราคาสำหรับกลุ่มผู้บริโภคที่ดัชนี CPI แต่ละชุดกำหนดไว้ ตัวอย่างเช่น CPI-U ครอบคลุมผู้บริโภคในเขตเมืองทั้งหมด ตะกร้ารวมทุกรายการมีอาหาร พลังงาน บริการที่อยู่อาศัย การเดินทาง การรักษาพยาบาล และสินค้าและบริการอื่น ๆ นอกจากดัชนีรวมแล้ว BLS ยังเผยแพร่ชุดเฉพาะทางหลายชุด รวมถึงดัชนีทุกรายการยกเว้นอาหารและพลังงาน

PCE รวมมีขอบเขตกว้างกว่าในแง่บัญชีประชาชาติ โดยครอบคลุมรายจ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคลของครัวเรือน รวมถึงรายจ่ายบางส่วนที่ผู้อื่นจ่ายแทนให้ครัวเรือน ทั้งนี้ BEA อธิบายว่ารายจ่ายเพื่อการบริโภคครอบคลุมสินค้าและบริการที่ผู้พำนักในสหรัฐฯ ซื้อเองหรือมีผู้อื่นซื้อแทน โดยสรุปไว้ในภาพรวมรายจ่ายเพื่อการบริโภคของ BEA ดัชนีนี้รวมหมวดอาหารและพลังงานเช่นเดียวกับหมวดการบริโภคอื่นที่อยู่ในขอบเขต CPI และ PCE มีขอบเขตการครอบคลุมสินค้าและบริการแตกต่างกัน ใช้แหล่งข้อมูล น้ำหนัก และสูตรดัชนีต่างกัน ดังนั้นอัตราเงินเฟ้อรวมของทั้งสองอาจต่างกันแม้ดูช่วงวันเดียวกัน ดูความแตกต่างเชิงโครงสร้างได้ในบทความเรื่อง CPI, PCE และ GDP deflator

คำว่า “รวม” ไม่ได้แปลว่า “ยังไม่ปรับฤดูกาล” รายงานอาจแสดงทั้งการเปลี่ยนแปลงรายเดือนของดัชนีรวมที่ปรับฤดูกาลแล้ว และการเปลี่ยนแปลงรายปีจากดัชนีที่ยังไม่ปรับฤดูกาล ชื่อ headline หรือ core ระบุว่ารวมรายการใด ส่วนการปรับฤดูกาลและช่วงเปรียบเทียบระบุวิธีรายงานการเปลี่ยนแปลง

Core CPI คือดัชนี CPI สำหรับทุกรายการยกเว้นอาหารและพลังงาน BLS ไม่ได้ตัดราคาเหล่านี้ออกจาก CPI รวมอย่างเป็นทางการ แต่เผยแพร่ทั้งสองชุดแยกกัน ตัวเลขพื้นฐานมีประโยชน์เมื่ออยากดูการเคลื่อนไหวของราคานอกเหนือจากสองหมวดนี้ อาหารและพลังงานยังมีความสำคัญต่อครัวเรือนและยังอยู่ในเงินเฟ้อทั่วไป

Core PCE คือดัชนีราคา PCE ที่ตัดอาหารและพลังงานออก คำจำกัดความของ BEA อิงตามหมวดของ PCE: “อาหาร” รวมอาหารและเครื่องดื่มที่ซื้อไปบริโภคนอกสถานที่ขาย เช่น ซื้อจากร้านเพื่อนำกลับไปรับประทานที่บ้าน ส่วนบริการอาหารและที่พักไม่ถือเป็นหมวดอาหารที่ถูกตัดออกตามเกณฑ์นี้ หมวดพลังงานรวมเบนซินและสินค้าเกี่ยวกับพลังงานอื่น ตลอดจนค่าไฟฟ้าและก๊าซสาธารณูปโภค รายละเอียดหมวดอยู่ในคำจำกัดความ core PCE ของ BEA

เนื่องจากดัชนีตั้งต้นต่างกัน core CPI และ core PCE จึงไม่ใช่ชื่อสองแบบของตะกร้าเดียวกัน ขอบเขตองค์ประกอบ น้ำหนัก แหล่งข้อมูล และวิธีคำนวณไม่เหมือนกัน จึงไม่ควรนำการเปลี่ยนแปลงของ core CPI ไปแทน core PCE โดยไม่บอกว่ากำลังเปลี่ยนมาตรวัด เช่นเดียวกันกับ CPI รวมและ PCE รวม

ให้มอง “การตัดอาหารและพลังงานออก” เป็นกฎสร้างดัชนีเฉพาะ ไม่ใช่การหักสัดส่วนคงที่ของอาหารและพลังงานออกจากตัวเลขรวม องค์ประกอบที่เหลือจะถูกรวมตามวิธีคำนวณของดัชนีนั้น อัตรา headline และ core เป็นอนุกรมข้อมูลแยกกัน ไม่ใช่ผลจากการลบง่าย ๆ

ดัชนีรวมตอบคำถามกว้าง ๆ ว่าราคาที่ครอบคลุมเปลี่ยนไปอย่างไร โดยรวมหมวดที่กระทบงบประมาณครัวเรือนโดยตรงด้วย ส่วนมาตรวัดพื้นฐานช่วยตอบอีกคำถามว่า การขึ้นราคากระจุกอยู่ในหมวดผันผวนไม่กี่หมวดหรือเห็นการเปลี่ยนแปลงในส่วนอื่นของตะกร้าด้วย การดูตารางองค์ประกอบและหลายช่วงเวลามีประโยชน์กว่าการมองตัวเลข core เดือนเดียวเป็นข้อสรุปเด็ดขาด

Federal Reserve ระบุว่าติดตามมาตรวัด “พื้นฐาน” หลายแบบ เพราะข้อมูลเงินเฟ้อระยะสั้นอาจผันผวน และผู้กำหนดนโยบายต้องประเมินว่าแนวโน้มมีโอกาสดำเนินต่อหรือไม่ ขณะเดียวกันก็ย้ำว่าอาหารและพลังงานเป็นส่วนสำคัญของงบประมาณครัวเรือน ดังนั้น core จึงเป็นเครื่องมือช่วยตีความรูปแบบราคา ไม่ใช่เหตุผลให้มองข้ามค่าของชำ ค่าไฟ หรือค่าน้ำมัน อ่านคำถามที่พบบ่อยเรื่องเงินเฟ้อของ Fed

มาตรวัดพื้นฐานสรุปข้อมูลจากดัชนีราคา ส่วนคำถามว่าเงินเฟ้อกับการว่างงานอาจเคลื่อนไหวสัมพันธ์กันอย่างไรเป็นเรื่องของแบบจำลองอีกแบบหนึ่ง บทความเส้นโค้งฟิลลิปส์ อธิบายความสัมพันธ์และข้อจำกัดนี้

ตัวเลข core ไม่ได้บอกโดยอัตโนมัติว่าการเปลี่ยนแปลงใดจะย้อนกลับ ราคาอาหารหรือน้ำมันอาจส่งผลต่อการขนส่ง การผลิต และราคาสินค้าอื่น ๆ ในภายหลัง ซึ่งการเปลี่ยนแปลงเหล่านั้นอาจปรากฏในหมวด core ได้เช่นกัน ในทางกลับกัน การขึ้นราคาครั้งเดียวในหมวดที่ยังอยู่ใน core ก็อาจทำให้ดัชนีขยับ แม้ราคาไม่ได้ขึ้นต่อเนื่อง มาตรวัดนี้แยกหมวดที่กำหนดไว้ แต่ไม่ได้ติดป้ายการเปลี่ยนแปลงทุกครั้งว่า “ชั่วคราว” หรือ “ถาวร”

เป้าหมายระยะยาว 2% ของ FOMC นิยามจากการเปลี่ยนแปลงรายปีของดัชนีราคา PCE ไม่ใช่ core PCE ผู้กำหนดนโยบายติดตาม core และมาตรวัดอื่นเป็นหลักฐานประกอบการประเมินกระบวนการเงินเฟ้อ แต่เป้าหมายยังอิงกับ PCE รวม ความแตกต่างนี้อธิบายไว้ในคำอธิบายของ Federal Reserve ว่าประเมินเงินเฟ้ออย่างไร

คำว่า “แนวโน้มพื้นฐานของเงินเฟ้อ” หรือ underlying inflation อาจหมายถึงแนวทางวิเคราะห์หลายแบบ มาตรวัดแบบตัดหมวด เช่น core CPI และ core PCE จะตัดหมวดที่กำหนดไว้เสมอ ไม่ว่าราคาในหมวดนั้นจะเปลี่ยนมากหรือน้อยในเดือนนั้น ข้อดีคือคำจำกัดความคงที่เมื่อเวลาผ่านไป แต่แรงกระแทกจากหมวดอื่นนอกเหนือจากอาหารและพลังงานก็ยังส่งผลได้

มาตรวัดแบบมัธยฐานและค่าเฉลี่ยตัดส่วนปลายใช้วิธีต่างออกไป CPI มัธยฐานของ Federal Reserve Bank of Cleveland เรียงการเปลี่ยนแปลงราคาขององค์ประกอบในเดือนนั้น แล้วเลือกค่าที่อยู่ตรงกลางของการกระจายซึ่งถ่วงน้ำหนักตามรายจ่าย CPI ค่าเฉลี่ยตัดส่วนปลาย 16% ตัดค่าที่ปลายทั้งสองด้านของการกระจายออก ส่วน PCE ค่าเฉลี่ยตัดส่วนปลายของ Federal Reserve Bank of Dallas จะตัดสัดส่วนที่เลือกตามน้ำหนักรายจ่ายจากหางล่างและหางบนของการกระจายการเปลี่ยนแปลงราคาองค์ประกอบ PCE รายการที่ถูกตัดออกเปลี่ยนได้ทุกเดือน และอาหารหรือพลังงานยังคงอยู่ได้หากการเปลี่ยนแปลงราคาไม่อยู่ปลายสุด ดูคำอธิบายของ CPI มัธยฐานของ Cleveland Fed และ PCE ค่าเฉลี่ยตัดส่วนปลายของ Dallas Fed

ไม่มีวิธีใดดีที่สุดในทุกสถานการณ์ มาตรวัดแบบตัดหมวดอาจได้รับผลจากการขึ้นราคาครั้งเดียวของรายการที่ยังอยู่ในดัชนี ส่วนมาตรวัดตัดส่วนปลายอาจได้รับผลจากองค์ประกอบและน้ำหนักที่อยู่ตรงจุดตัด หากต้องการเข้าใจความกว้างและความต่อเนื่องของการเปลี่ยนแปลงราคา ลองดูชุดข้อมูลเล็ก ๆ ได้แก่ headline, core, รายละเอียดองค์ประกอบ และอาจรวมมัธยฐานหรือค่าเฉลี่ยตัดส่วนปลายด้วย แต่ละมาตรวัดเป็นอีกมุมมองหนึ่ง ไม่ใช่ข้อเท็จจริงอิสระว่าอะไรคือราคาที่ “แท้จริง”

เริ่มจากระบุอนุกรมให้ชัด: CPI-U รวมทุกรายการ, CPI-U ไม่รวมอาหารและพลังงาน, PCE รวม หรือ PCE ไม่รวมอาหารและพลังงาน จากนั้นระบุช่วงเปรียบเทียบว่าเป็นเดือนต่อเดือน ปีต่อปี หรือการเปลี่ยนแปลงช่วงสั้นที่แปลงเป็นอัตรารายปี อัตราเหล่านี้ตอบคนละคำถามและไม่ควรนำมาเทียบกันโดยไม่มีป้ายกำกับ

การเปลี่ยนแปลงเดือนต่อเดือนเปรียบเทียบดัชนีเดือนนี้กับเดือนก่อนหน้า ส่วนเงินเฟ้อปีต่อปีเปรียบเทียบกับดัชนีเมื่อสิบสองเดือนก่อน อัตรารายเดือนที่แปลงเป็นรายปีจะทบต้นการเปลี่ยนแปลงหนึ่งเดือนเสมือนเกิดซ้ำสิบสองครั้ง ตัวอย่างเช่น หากสมมติว่าราคาขึ้น 0.4% ในเดือนเดียว เมื่อนำไปคำนวณเป็นอัตรารายปีจะได้ประมาณ 4.9%: (1.004^12 − 1) × 100 ตัวเลขนี้เป็นอัตราจากเดือนเดียวที่คำนวณต่อเนื่องเป็นหนึ่งปี ไม่ใช่เงินเฟ้อที่เกิดขึ้นจริงในปีที่ผ่านมาและไม่ใช่การคาดการณ์

การปรับฤดูกาลก็สำคัญ ข้อมูลที่ปรับฤดูกาลมักช่วยดูแรงส่งรายเดือนช่วงล่าสุด ส่วนการเปรียบเทียบปีต่อปีมักรายงานจากดัชนีที่ไม่ปรับฤดูกาล ควรเปรียบเทียบข้อมูลที่ใช้หลักเดียวกันและบันทึกรุ่นของประกาศ โดยเฉพาะค่าประมาณ PCE ที่อาจมีการแก้ไข บทความเรื่องเงินเฟ้อลดลงกับภาวะเงินฝืด อธิบายว่าอัตราเงินเฟ้อที่ชะลอลงแต่ยังเป็นบวกต่างจากระดับราคาที่ลดลงอย่างไร

สมมติดัชนี CPI รวมที่แต่งขึ้นเพิ่มจาก 300.00 เป็น 301.20 ในหนึ่งเดือน การเปลี่ยนแปลงคือ (301.20 ÷ 300.00 − 1) × 100 = 0.40% หากดัชนี core CPI ที่เผยแพร่แยกต่างหากเพิ่มจาก 310.00 เป็น 310.62 การเปลี่ยนแปลงคือ (310.62 ÷ 310.00 − 1) × 100 = 0.20% ในเดือนสมมตินี้ ดัชนีรวมเพิ่มเร็วกว่า ซึ่งสอดคล้องได้กับแรงกดดันจากอาหารและพลังงานที่เพิ่มขึ้น แต่ตัวอย่างไม่ได้แจกแจงว่าส่วนประกอบจริงแต่ละอย่างมีส่วนเท่าใด

ระดับตั้งต้นของดัชนีทั้งสองเป็นเพียงสเกลอ้างอิงที่กำหนดขึ้น การคำนวณใช้ค่าก่อนหน้าของแต่ละอนุกรม ไม่ใช่ผลต่างระหว่าง 301.20 กับ 310.62 ตัวเลขทั้งหมดเป็นสมมติ ไม่ใช่ข้อมูล CPI ปัจจุบัน การคาดการณ์ หรือข้อกล่าวอ้างว่าโดยทั่วไปจะเกิดผลเช่นนี้

ทีนี้สมมติว่าเงินเฟ้อทั่วไปปีต่อปีอยู่ที่ 0.2% ขณะที่เงินเฟ้อพื้นฐานอยู่ที่ 0.3% ก็เป็นไปได้ เพราะราคาแต่ละชนิดเปลี่ยนในเวลาต่างกัน และการเปลี่ยนแปลงสะสมสิบสองเดือนไม่จำเป็นต้องมีทิศทางเดียวกับเดือนล่าสุด ควรเทียบรายละเอียดองค์ประกอบและการเปลี่ยนแปลงรายเดือนหลายครั้งก่อนอธิบายรูปแบบ รายงานครั้งเดียวไม่อาจยืนยันว่าแรงกดดันเงินเฟ้อโดยรวมเพิ่มขึ้นหรือจะคงอยู่

ตัวเลข core ค่าเดียวไม่ใช่ค่าครองชีพของทุกครัวเรือน ครอบครัวที่ใช้เงินกับอาหาร เชื้อเพลิง หรือค่าสาธารณูปโภคมากกว่า อาจเห็นงบประมาณเปลี่ยนต่างจากดัชนีที่ตัดบางหมวดเหล่านั้นออก นั่นไม่ได้ทำให้ดัชนีผิด แต่หมายความว่าดัชนีกับงบครัวเรือนตอบคนละคำถาม

Core ไม่ใช่คำวินิจฉัยสาเหตุ การคาดการณ์ หรือสัญญาณซื้อขายด้วยตัวมันเอง มันช่วยสรุปข้อมูลราคาที่สังเกตได้บางส่วน แต่ไม่ได้อธิบายสาเหตุเงินเฟ้อหรือทำนายรายงานครั้งถัดไป เมื่อเปรียบเทียบดัชนีให้แยก CPI กับ PCE หากพูดถึงกำลังซื้อให้ระบุกลุ่มคนและช่วงเวลา และหากพูดถึงนโยบายการเงิน ให้แยกเป้าหมาย PCE รวมของ Fed ออกจากมาตรวัดวิเคราะห์ที่ติดตาม

ก่อนแชร์ตัวเลข ให้จดชื่อดัชนี นิยามรวม/core ขอบเขตประชากรหรือรายจ่าย วันที่ ช่วงเปรียบเทียบเดือนต่อเดือนหรือปีต่อปี สถานะการปรับฤดูกาล และรุ่นข้อมูล รายการตรวจสอบสั้น ๆ นี้ช่วยป้องกันไม่ให้ชื่อหรือช่วงเวลาที่ต่างกันถูกเข้าใจผิดว่าเป็นข้อมูลขัดแย้งกัน

แหล่งข้อมูลหลัก: คำอธิบาย CPI และ core CPI ของ BLS; คำจำกัดความ core PCE ของ BEA; ภาพรวมรายจ่ายเพื่อการบริโภคของ BEA; คำถามที่พบบ่อยเรื่องเงินเฟ้อและเป้าหมายของ Federal Reserve; CPI มัธยฐานของ Federal Reserve Bank of Cleveland; PCE ค่าเฉลี่ยตัดส่วนปลายของ Federal Reserve Bank of Dallas

บทความนี้จำกัดอยู่ที่มาตรวัด CPI และ PCE ของสหรัฐฯ อธิบายคำวิเคราะห์ที่ใช้กันทั่วไป ไม่แนะนำผลิตภัณฑ์ทางการเงิน และไม่ได้กำหนดกฎสำหรับอนุกรมสถิติของประเทศอื่น