กลยุทธ์ออปชัน Risk Reversal เทียบกับ Collar
เปรียบเทียบกลยุทธ์ risk reversal และ collar ตามการถือหุ้น ทิศทางของคอลและพุต ผลตอบแทน พรีเมียม การใช้สิทธิ การป้องกันขาลง และเพดานขาขึ้น
คำตอบโดยตรง
Risk reversal แบบขาขึ้นมักไม่มีขาหุ้น: ซื้อคอลนอกเงินและขายพุตนอกเงิน ทำให้เกิดความเสี่ยงหางขาขึ้นคล้ายหุ้น ส่วน protective collar เริ่มจากหุ้นลอง ซื้อพุตที่ราคาใช้สิทธิต่ำกว่า และขายคอลที่ราคาใช้สิทธิสูงกว่า Collar ใช้ขาขึ้นของคอลเพื่อสร้างพื้นขาลง ส่วน risk reversal แบบขาขึ้นขายการป้องกันขาลงเพื่อจัดหาเงินให้ความเสี่ยงขาขึ้น ขาของออปชันชี้ไปคนละทิศทาง ดังนั้นราคาใช้สิทธิคล้ายกันหรือพรีเมียมใกล้ศูนย์ไม่ได้ทำให้กลยุทธ์ทั้งสองใช้แทนกันได้
การถือหุ้นคือความแตกต่างประการแรก
Collar วางออปชันทับบนหุ้นที่ถืออยู่แล้ว สถานะรวมคือหุ้นลองบวกพุตลองลบคอล โดยมีช่วงผลตอบแทนเมื่อหมดอายุที่ถูกจำกัดระหว่างราคาใช้สิทธิของการป้องกันและการขาย
โดยปกติ risk reversal แบบขาขึ้นคือคอลลบพุตโดยไม่มีหุ้น เมื่ออยู่ต่ำกว่าราคาใช้สิทธิพุตอาจได้หุ้นผ่านการใช้สิทธิ และเมื่ออยู่เหนือราคาใช้สิทธิคอลก็มีส่วนร่วมกับขาขึ้น
เป้าหมายด้านขาลงตรงข้ามกัน
Collar จ่ายเงินเพื่อซื้อพื้นจากพุต จึงจำกัดการขาดทุนของหุ้นที่ต่ำกว่า Kp หลังปรับด้วยพรีเมียมสุทธิ กลยุทธ์นี้ออกแบบมาเพื่อรักษาเงินต้นโดยแลกกับกำไรที่ถูกจำกัดเหนือ Kc
Risk reversal ขายพุตนั้น พรีเมียมอาจช่วยจัดหาเงินให้คอล แต่การลดลงครั้งใหญ่จะสร้างการขาดทุนที่เพิ่มขึ้นแทนการประกัน
ขาขึ้นและการใช้เงินทุนก็ต่างกัน
ขาขึ้นของ Collar ถูกจำกัดเพราะหุ้นอาจถูกเรียกไปที่ Kc ส่วน risk reversal แบบขาขึ้นมีขาขึ้นที่ขับเคลื่อนด้วยคอลเกิน Kc แต่อาจต้องใช้หลักประกันมากสำหรับพุตชอร์ต
กำลังซื้อขึ้นกับกฎของโบรกเกอร์ สิทธิ์ของบัญชี สินทรัพย์อ้างอิง และการกันเงินสดไว้ การเปิดสถานะด้วยพรีเมียมใกล้เคียงกันไม่ได้หมายถึงประสิทธิภาพเงินทุนใกล้เคียงกัน
การใช้สิทธิทำให้สินค้าคงคลังต่างกัน
การใช้สิทธิคอลชอร์ตใน Collar โดยทั่วไปจะขายหุ้นที่ถืออยู่ การใช้สิทธิพุตชอร์ตใน risk reversal แบบขาขึ้นโดยทั่วไปจะซื้อหุ้นใหม่ที่ Kp
การใช้สิทธิก่อนกำหนด เงินปันผล และความเสี่ยง pin อาจเปลี่ยนเวลา นักลงทุนควรเต็มใจและมีความสามารถรับผลลัพธ์ของหุ้นที่ขาชอร์ตสร้างขึ้นโดยเฉพาะ
เลือกตามหน้าที่ของพอร์ต ไม่ใช่พรีเมียม
ใช้ Collar เมื่อหน้าที่คือป้องกันหุ้นที่ถืออยู่และยอมรับขาขึ้นที่จำกัด พิจารณา risk reversal แบบขาขึ้นก็ต่อเมื่อทั้งขาขึ้นแบบมีเลเวอเรจและภาระต้องซื้อเมื่อราคาลดลงเข้ากับมุมมอง
เป้าหมายต้นทุนเป็นศูนย์เป็นเรื่องรอง เปรียบเทียบพื้น เพดาน จุดคุ้มทุน เงินสดกรณีเลวร้ายที่สุด skew ของความผันผวน สภาพคล่อง ภาษี และแผนออกจากสถานะก่อนเลือกโครงสร้างใด
คำถามที่พบบ่อย
Risk reversal เหมือน Collar หรือไม่
ไม่ Collar มีหุ้นลองและทิศทางของออปชันตรงข้ามกัน ทำให้เกิดการป้องกันต่ำกว่าพุตและเพดานเหนือคอล
กลยุทธ์ใดป้องกันสถานะหุ้นที่ถืออยู่
Protective collar เพราะพุตลองสร้างพื้นขาลงให้หุ้นที่ถืออยู่แล้ว
เหตุใดทั้งคู่จึงเรียกว่าต้นทุนเป็นศูนย์ได้
ในทั้งสองโครงสร้าง ออปชันที่ขายอาจจัดหาเงินให้ออปชันที่ซื้อโดยประมาณ แต่คำนี้อธิบายพรีเมียม ไม่ใช่ความเสี่ยงของผลตอบแทน
เกิดอะไรขึ้นเมื่อออปชันชอร์ตถูกใช้สิทธิ
คอลชอร์ตของ Collar อาจขายหุ้นเดิม ส่วนพุตชอร์ตของ risk reversal แบบขาขึ้นอาจบังคับให้ซื้อหุ้นใหม่