ทำความเข้าใจกลยุทธ์ออปชัน Risk Reversal
เรียนรู้ risk reversal แบบขาขึ้นและขาลง การเลือกราคาใช้สิทธิ ผลตอบแทนเมื่อหมดอายุ ความเสี่ยงจาก skew การใช้สิทธิออปชันชอร์ต มาร์จิน และเหตุใดพรีเมียมใกล้ศูนย์จึงไม่ได้หมายถึงความเสี่ยงเป็นศูนย์
คำตอบโดยตรง
Risk reversal แบบขาขึ้นซื้อคอลนอกเงินที่ราคาใช้สิทธิสูงกว่า Kc และขายพุตนอกเงินที่ราคาใช้สิทธิต่ำกว่า Kp โดยมีสินทรัพย์อ้างอิง วันหมดอายุ ตัวคูณ และจำนวนเท่ากัน พรีเมียมพุตช่วยจัดหาเงินให้การมีส่วนร่วมขาขึ้น แต่เมื่ออยู่ต่ำกว่า Kp พุตชอร์ตจะสร้างการขาดทุนคล้ายการตกลงซื้อสินทรัพย์อ้างอิงที่ Kp ส่วน risk reversal แบบขาลงกลับด้านขาเป็นพุตลองราคาใช้สิทธิที่ต่ำกว่าและคอลชอร์ตราคาใช้สิทธิที่สูงกว่า ได้ประโยชน์จากการลดลง แต่ยอมรับการขาดทุนขาขึ้นที่อาจไม่จำกัด พรีเมียมตั้งต้นใกล้ศูนย์เปลี่ยนเงินทุน ไม่ได้เปลี่ยนความเสี่ยงหาง ความต้องการมาร์จิน การใช้สิทธิ หรือความเสี่ยงจากช่องว่าง
แบบขาขึ้นและขาลงกลับด้านปีกกัน
โครงสร้างขาขึ้นคือคอลลองบวกพุตชอร์ต เมื่อสูงกว่า Kc คอลจะได้กำไรตามการเพิ่มขึ้นของสินทรัพย์อ้างอิง ระหว่างราคาใช้สิทธิทั้งสอง ออปชันทั้งคู่สามารถหมดค่า และเมื่ออยู่ต่ำกว่า Kp พุตอาจถูกใช้สิทธิหรือสูญเสียมูลค่าที่แท้จริง
โครงสร้างขาลงคือพุตลองบวกคอลชอร์ต ได้ประโยชน์เมื่ออยู่ต่ำกว่าราคาใช้สิทธิพุต มีช่วงสงบระหว่างราคาใช้สิทธิ และขาดทุนโดยไม่มีเพดานตายตัวเมื่ออยู่เหนือราคาใช้สิทธิคอล
จุดคุ้มทุนเริ่มจากพรีเมียมสุทธิ
สำหรับสถานะขาขึ้น จุดคุ้มทุนด้านบนคือ Kc บวกเดบิตสุทธิ ส่วนจุดคุ้มทุนด้านล่างคือ Kp ลบเครดิตสุทธิ หากเปิดด้วยเดบิตหรือเครดิต ให้ดูหางทั้งสองด้านแทนการพูดถึงจุดคุ้มทุนแบบทั่วไปเพียงจุดเดียว
สำหรับแบบขาลง ให้กลับตรรกะ คอมมิชชันและต้นทุน bid-ask เลื่อนทุกเกณฑ์ และมูลค่าการปิดก่อนกำหนดยังขึ้นกับเวลาและความผันผวนโดยนัย
Skew มีผลต่อปีกที่ดูเหมือนแพง
พุตขาลงของดัชนีหุ้นมักมีความผันผวนโดยนัยสูงกว่าคอลขาขึ้นที่เทียบเคียงกันได้ ดังนั้นการขายพุตและซื้อคอลอาจเป็นการเทรดทั้งทิศทางและราคาสัมพัทธ์ของปีก
Skew เปลี่ยนแปลงตามสินทรัพย์และวัน พุตที่มีราคาดีไม่ได้รับประกันว่าจะยังมีราคาดี และการขายพุตนั้นทำให้สถานะเปิดรับฉากตลาดพังที่อาจทำให้ skew ชันขึ้นอีก
ออปชันชอร์ตเป็นตัวกำหนดภาระด้านปฏิบัติการ
Risk reversal แบบขาขึ้นอาจบังคับให้ซื้อหุ้นหลังพุตชอร์ตถูกใช้สิทธิ แบบขาลงอาจสร้างหุ้นชอร์ตหลังคอลถูกใช้สิทธิ และทิ้งความเสี่ยงขาขึ้นที่ไม่จำกัดไว้
ตรวจสอบความสามารถด้านเงินสดหรือมาร์จิน การใช้สิทธิก่อนกำหนดแบบอเมริกัน เวลา ex-dividend ความเสี่ยง pin การดำเนินการของบริษัท และแผนสำหรับออปชันลองที่ยังเหลืออยู่ ราคาใช้สิทธิที่กำหนดไว้ไม่ได้ทำให้สถานะมีความเสี่ยงจำกัด
ต้นทุนเป็นศูนย์คือเป้าหมายด้านราคา ไม่ใช่การป้องกัน
ผู้เทรดอาจเลือกราคาใช้สิทธิที่พรีเมียมชดเชยกันโดยประมาณ แต่ราคาเคลื่อนไหวได้ และแพ็กเกจที่ส่งคำสั่งได้จริงยังอาจเป็นเดบิตหรือเครดิต คำว่า “risk reversal ต้นทุนเป็นศูนย์” ไม่ได้บอกการขาดทุนสูงสุด
เลือกราคาใช้สิทธิจากมุมมองด้านทิศทาง ราคาที่รับการใช้สิทธิได้ skew ของความผันผวน สภาพคล่อง และความสามารถของพอร์ต อย่าขายพุตหรือคอลเพียงเพื่อทำให้กระแสเงินสดเปิดสถานะดูเรียบร้อย
คำถามที่พบบ่อย
Risk reversal แบบขาขึ้นมีขาอะไรบ้าง
คอลนอกเงินที่ราคาใช้สิทธิสูงกว่าแบบลอง และพุตนอกเงินที่ราคาใช้สิทธิต่ำกว่าแบบชอร์ต โดยมีวันหมดอายุและจำนวนเท่ากัน
การขาดทุนสูงสุดของ risk reversal แบบขาขึ้นคือเท่าไร
หากสินทรัพย์อ้างอิงลดลงเป็นศูนย์ การขาดทุนจะเข้าใกล้ราคาใช้สิทธิพุตลบเครดิตสุทธิ คูณด้วยขนาดสัญญา บวกต้นทุน
Risk reversal ต้นทุนเป็นศูนย์ไม่มีความเสี่ยงใช่หรือไม่
ไม่ใช่ เพียงหมายถึงพรีเมียมตั้งต้นหักล้างกันโดยประมาณ ออปชันชอร์ตยังคงสร้างความเสี่ยงจากการใช้สิทธิ มาร์จิน และหางที่รุนแรง
Risk reversal แบบขาลงสร้างอย่างไร
ซื้อพุตนอกเงินและขายคอลนอกเงินที่ราคาใช้สิทธิสูงกว่า โดยใช้วันหมดอายุเดียวกัน