อธิบาย put-call parity พร้อมการตรวจสอบเชิงปฏิบัติ
ทำความเข้าใจว่า call, put, หุ้น และเงินทุนที่จับคู่กันยังเชื่อมโยงกันอย่างไร และตรวจสอบว่าช่องว่างระหว่าง put กับ call เป็นโอกาสจริงหรือภาพลวงด้านราคาหรือไม่
คำตอบโดยตรง
Put-call parity เปรียบเทียบ call และ put ที่จับคู่กันโดยใช้ strike วันหมดอายุ และสมมติฐานของสินทรัพย์อ้างอิงเดียวกัน ช่องว่างที่เห็นไม่ใช่อาร์บิทราจโดยอัตโนมัติ แต่อาจอธิบายได้ด้วยการยืม เงินปันผล bid-ask spread รูปแบบการใช้สิทธิ จังหวะเวลา หรือค่าธรรมเนียม หากยังเหลือหลังใช้ราคาที่ดำเนินการได้จริงและต้นทุนแล้ว อาจนำไปซื้อขายได้
จับคู่ทุกอินพุตของสัญญาก่อนเปรียบเทียบราคา
เริ่มด้วย call และ put ของสินทรัพย์อ้างอิงเดียวกันที่มี strike วันหมดอายุ multiplier และสิ่งที่ส่งมอบได้เหมือนกัน สำหรับออปชันแบบ European ของสินทรัพย์ที่ไม่จ่ายเงินปันผล ความสัมพันธ์ที่คุ้นเคยจะเปรียบเทียบมูลค่า call บวกมูลค่าปัจจุบันของ strike กับมูลค่า put บวก spot ออปชันหุ้นอาจต้องปรับเงินปันผลและการใช้สิทธิก่อนกำหนด ดังนั้นไม่ควรใช้สมการอย่างง่ายแบบกลไก
สำหรับตัวอย่างง่ายที่ไม่มีเงินปันผล ให้ spot เป็น $100, strike เป็น $100, มูลค่าปัจจุบันของ strike เป็น $97, มูลค่า call เป็น $8 และมูลค่า put เป็น $5 สองฝั่งคือ call บวกมูลค่าปัจจุบันของ strike = $105 และ put บวก spot = $105 ความเท่ากันนี้เป็นการตรวจสอบการจำลอง ไม่ใช่การพยากรณ์ว่าออปชันใดจะขึ้นหรือลงในครั้งถัดไป
หากสินทรัพย์จ่ายเงินปันผลหรือสัญญาอนุญาตให้ใช้สิทธิก่อนกำหนด ให้แทนอินพุตอย่างง่ายด้วยมูลค่าปัจจุบันและข้อกำหนดสัญญาที่เกี่ยวข้อง ความคลาดเคลื่อนเล็กน้อยอาจเกิดขึ้นได้เมื่ออัตราดอกเบี้ย เงินปันผล การยืม หรือเวลาของราคาเสนอไม่ตรงกัน
อ่าน parity ว่าเป็นกฎการจำลอง
ความสัมพันธ์บอกว่าพอร์ตที่มีผลตอบแทนเมื่อหมดอายุเหมือนกันควรมีมูลค่าใกล้เคียงกันหลังรวมเงินทุนและกระแสเงินสด การจัดรูปใหม่จะเผย synthetic positions: long call บวก short put ที่ตรงกันมีลักษณะคล้าย exposure หุ้นแบบ long รอบ strike เงิน debit หรือ credit เริ่มต้นและจำนวน strike ที่จัดหาเงินทุนยังมีความสำคัญ ดังนั้นขาออปชันเพียงอย่างเดียวจึงไม่เหมือนกับการถือหุ้นวันนี้โดยตรง
ความสัมพันธ์ synthetic มีประโยชน์เฉพาะเมื่อกระแสเงินสดตรงกัน สถานะ synthetic long stock อาจมี exposure ด้านเงินทุน เงินปันผล การได้รับมอบหมาย และการใช้สิทธิที่ต่างจากการซื้อหุ้น ให้เขียนเงินสดที่กู้หรือลงทุน อายุสัญญา และเงื่อนไขการชำระราคาก่อนถือว่าพอร์ตสองแบบเท่ากัน
ทดสอบการละเมิดที่เห็นกับราคาที่ดำเนินการได้จริง
ใช้ ask สำหรับขาที่กำลังซื้อและ bid สำหรับขาที่กำลังขาย จากนั้นรวมค่าคอมมิชชัน ความพร้อมของหุ้นให้ยืม เงินปันผล เงินทุน รูปแบบการใช้สิทธิ ความเสี่ยงจากการได้รับมอบหมาย และยืนยันว่าราคาเสนอเป็นปัจจุบันและมีขนาดพอสำหรับคำสั่งที่ตั้งใจ ช่องว่างที่คำนวณจากราคาล่าสุดหรือ midpoint อาจหายไปทันทีเมื่อประเมินสถานะด้วยราคาที่ดำเนินการได้จริง
เช็กลิสต์ put-call parity:
- จับคู่สินทรัพย์อ้างอิง strike วันหมดอายุ multiplier สิ่งที่ส่งมอบได้ และรูปแบบการใช้สิทธิ - บันทึก spot, call bid และ ask, put bid และ ask, อัตราดอกเบี้ย เงินปันผล การยืม และ timestamp ของราคาเสนอ - คำนวณทั้งสองฝั่งด้วยราคาที่ดำเนินการได้จริงและกระแสเงินสดมูลค่าปัจจุบันที่ถูกต้อง - รวมค่าคอมมิชชัน การได้รับมอบหมาย การใช้สิทธิ เงินทุน การชำระราคา และข้อจำกัดในการหา stock locate - ทดสอบว่าช่องว่างที่เหลือยังอยู่หลังใช้ขนาดคำสั่งที่สมจริงและการดำเนินการพร้อมกันหรือไม่ [!TRYMARK] จุดตรวจสอบ parity ของ TryMark เก็บสัญญาที่จับคู่กัน สมมติฐานกระแสเงินสด ราคาของขาที่ดำเนินการได้จริง ประมาณการต้นทุน และคำอธิบายทางเลือกไว้ด้วยกันใน Path เดียว คำนวณใหม่เมื่อ timestamp ของราคาเสนอหรืออัตราดอกเบี้ยเปลี่ยน [!WARNING] ช่องว่าง midpoint ไม่ใช่อาร์บิทราจฟรี สเปรด ค่าธรรมเนียม เงินปันผล การยืม การใช้สิทธิก่อนกำหนด และจังหวะของขาอาจกินความคลาดเคลื่อนที่แสดงไว้ อย่าเรียกสิ่งใดว่าโอกาสจนกว่าชุดทั้งหมดจะดำเนินการและชำระได้ตามแบบจำลอง
คำถามที่พบบ่อย
สูตร put-call parity พื้นฐานคืออะไร?
สำหรับออปชันแบบ European อย่างง่ายของสินทรัพย์ที่ไม่จ่ายเงินปันผล มูลค่า call บวกมูลค่าปัจจุบันของ strike เท่ากับมูลค่า put บวก spot สัญญาจริงอาจต้องปรับเงินปันผล การยืม อัตราดอกเบี้ย การชำระราคา และการใช้สิทธิก่อนกำหนด จึงควรยืนยันสมมติฐานก่อนคำนวณ
Put-call parity พยากรณ์ราคาหุ้นได้หรือไม่?
ไม่ใช่ มันเชื่อมโยงราคาของพอร์ตที่มีกระแสเงินสดในอนาคตตรงกัน สามารถเปิดเผยราคาเสนอที่ไม่สอดคล้องหรืออธิบาย exposure แบบ synthetic แต่ไม่ได้ทำนายการเคลื่อนไหวครั้งถัดไปของหุ้นหรือรับประกันธุรกรรมที่ทำกำไรหลังต้นทุนดำเนินการ
ทำไม put-call parity จึงดูผิดบนออปชันหุ้น?
สัญญาอาจต่างกันด้านรูปแบบการใช้สิทธิ เงินปันผล การยืม อัตราดอกเบี้ย การชำระราคา multiplier หรือเวลาของราคาเสนอ ราคาล่าสุดและ midpoint ก็อาจซ่อนต้นทุนที่ดำเนินการได้จริง จับคู่ทุกอินพุตและใช้ราคา bid-ask ก่อนเรียกช่องว่างว่าเป็นการละเมิด