กลยุทธ์ออปชัน Put Calendar Spread
ทำความเข้าใจ long put calendar การเลือก strike และวันหมดอายุ การได้รับมอบหมายของ near put ขาดทุนสูงสุด break-even ที่ไม่แน่นอน theta, skew, การ roll และการป้องกันที่เหลือ
คำตอบโดยตรง
Long put calendar spread ขาย put ที่ใกล้หมดอายุและซื้อ put ที่หมดอายุไกลกว่าโดยใช้ strike K เดียวกัน โดยปกติเริ่มต้นด้วย net debit และตั้งเป้าให้สินทรัพย์อ้างอิงอยู่ใกล้ K เมื่อ put สั้นหมดอายุ ซึ่งเป็นช่วงที่ออปชันใกล้อาจสูญเสีย time value ขณะที่ put ไกลยังมีเวลาเหลือ ธุรกรรมนี้ไม่ได้เป็นขาลงโดยง่าย: การวาง K ต่ำกว่า spot สร้างเป้าหมายขาลงขนาดพอประมาณ ส่วน strike at-the-money สื่อการคาดการณ์ระยะสั้นที่เป็นกลางมากกว่า IV สองค่า downside skew การได้รับมอบหมายเป็นหุ้น กำลังซื้อ การ roll และ protective put ที่เหลือล้วนกำหนดผลลัพธ์ที่เกิดขึ้นจริง
Strike เดียวกันแยก calendar ออกจาก diagonal
Put ทั้งสองใช้ K, สินทรัพย์อ้างอิง, multiplier และสิ่งที่ส่งมอบได้เดียวกัน แต่ put ที่ซื้อมีวันหมดอายุภายหลัง หาก strike ของ long และ short ต่างกัน สถานะจะเป็น put diagonal ที่มีพฤติกรรมด้านทิศทางและหางต่างกัน
โดยปกติ put ที่ไกลกว่าจะมีราคาแพงกว่า ดังนั้น spread จึงเปิดด้วย debit ใช้ตลาดรวมและตรวจสอบสภาพคล่องของทั้งสองชุด แทนการสมมติว่า midpoint ที่แสดงสามารถดำเนินการได้จริง
เป้าหมายเมื่อหมดอายุครั้งแรกคือการอยู่ใกล้ K
เมื่อใกล้หมดอายุ ราคาหุ้นที่อยู่ใกล้ K อาจทำให้ put ไกลยังมี time value สูง หลังจาก put สั้นสูญเสีย extrinsic value ไปเกือบทั้งหมดหรือทั้งหมด นี่คือบริเวณที่มีมูลค่าทางทฤษฎีสูง
การพุ่งขึ้นมากอาจทำให้ put ทั้งสองเกือบไร้มูลค่า การตกลงลึกอาจทำให้ put ทั้งสองมีพฤติกรรมใกล้ intrinsic value และทำให้ส่วนต่างราคาหดแคบ แม้ long put เดี่ยวจะได้ประโยชน์
ต้องแยก debit กับสถานะที่เหลือ
สำหรับสถานะออปชันสองขาที่ยังสมบูรณ์และชำระเงินเต็มจำนวน net debit บวกต้นทุนธุรกรรมเป็นเกณฑ์หลักของขาดทุนสูงสุด การเคลื่อนไหวไกลจาก K อาจทำให้มูลค่า put ทั้งสองบรรจบกันและกิน debit นั้น
หลังได้รับมอบหมายหรือหลัง put สั้นหมดอายุ บัญชีอาจถือหุ้นกับ put หรือเหลือเพียง put ไกล สถานะเหล่านี้เป็นสถานะใหม่ที่มีลักษณะด้านขาดทุน เงินทุน เงินปันผล และการออกต่างกัน
Put skew ทำให้การวิเคราะห์สอง IV จำเป็น
Put สั้นใกล้อาจให้ theta เป็นบวกใกล้ K ขณะที่ put ยาวไกลมักให้ vega เป็นบวก การเทขายอาจทำให้ downside skew ชันขึ้นหรือเปลี่ยนรูปต่างกันในวันหมดอายุทั้งสอง
อย่าใช้การเปลี่ยนแปลง IV เดียวกับทั้งสองขา ทดสอบการขยับความผันผวนแบบขนาน พรีเมียมเหตุการณ์ในวันหมดอายุด้านหน้า การเปลี่ยน skew และเส้นทาง spot หลายแบบผ่านวันใกล้หมดอายุ
วางแผนการส่งมอบหุ้นก่อนขาย put ใกล้
การได้รับมอบหมายของ short put โดยทั่วไปจะซื้อหุ้นที่ K ขณะที่ put ไกลยังคงอยู่ ทำให้เกิดหุ้นที่ได้รับการป้องกัน แต่ยังต้องใช้เงินสดหรือมาร์จิ้นและต้องมีการตัดสินใจเรื่องหุ้นอย่างตั้งใจ
เปรียบเทียบการขายหุ้นและ put กับการใช้สิทธิ put ซึ่งอาจทำให้ time value สูญไป กำหนด trigger ปิดหรือ roll วงเงินการจัดหาเงินทุนเมื่อได้รับมอบหมาย ปฏิทินเหตุการณ์ และ hedge ที่เหลือซึ่งยอมรับได้ก่อนเปิดสถานะ
คำถามที่พบบ่อย
Put calendar spread เป็นขาลงหรือไม่?
ไม่โดยอัตโนมัติ เมื่อ K ต่ำกว่าราคาปัจจุบัน long put calendar ต้องการให้ราคาลดลงอย่างควบคุมได้เข้าหา strike ก่อนหมดอายุใกล้ จึงมีลักษณะขาลงปานกลาง เมื่อ K ใกล้ spot จะใกล้เป็นกลางมากกว่า การร่วงต่ำกว่า K อย่างรุนแรงอาจลดมูลค่า spread เมื่อ put ทั้งสองเข้าใกล้ exposure เชิง intrinsic เดียวกัน ดังนั้น “ลงแล้วดี” จึงไม่ครบถ้วน
ประเมินขาดทุนสูงสุดอย่างไร?
สำหรับ long put calendar ที่ชำระเงินเต็มจำนวนและยังสมบูรณ์ debit ตอนเปิดบวกต้นทุนเป็นเกณฑ์หลักของขาดทุน Spread อาจเข้าใกล้ขาดทุนดังกล่าวหากราคาเคลื่อนไปไกลจาก K และมูลค่า put ทั้งสองบรรจบกัน การได้รับมอบหมาย การใช้สิทธิ การถือหุ้น หรือการเหลือเพียง put ไกลเปลี่ยนสถานะ ดังนั้นต้องวัดผลลัพธ์ภายหลังเหล่านั้นแยกต่างหาก
การได้รับมอบหมายของ short put สร้างอะไร?
โดยทั่วไปการได้รับมอบหมายจะซื้อหุ้นที่ K ขณะที่ long put ที่หมดอายุไกลกว่ายังคงอยู่ ผลลัพธ์คล้ายหุ้นที่ได้รับการป้องกันและอาจจำกัดขาลงต่ำกว่า strike ของ long put แต่บัญชียังต้องมีเงินทุนและรับความเสี่ยงระหว่างทางจากหุ้น เงินปันผล และการดำเนินการ นี่ไม่ใช่การปิด calendar โดยอัตโนมัติ
ทำไมจึงไม่รู้ break-even ตอนเปิด?
เมื่อถึงวันใกล้หมดอายุ put ไกลมีมูลค่าตลาดที่ไม่แน่นอน ไม่ใช่มีเพียง intrinsic value เวลา IV เฉพาะวันหมดอายุ downside skew อัตราดอกเบี้ย เงินปันผล และสภาวะ bid-ask เป็นตัวกำหนดราคานั้น ดังนั้นค่าประมาณ break-even ทั้งสองจึงเปลี่ยนตามสมมติฐานแบบจำลองและควรคำนวณใหม่เมื่อตลาดเปลี่ยน