Price return เทียบกับ total return: ทำไมราคาที่ลดลงยังอาจหมายถึงกำไร

คู่มือนี้ใช้หุ้นหรือหน่วยกองทุนที่ชำระเงินเต็มจำนวน ใช้สกุลเงินเดียว และมีมูลค่าเริ่มต้นเป็นบวก ตัวอย่างไม่รวมภาษี ค่าธรรมเนียม การเปลี่ยนแปลงอัตราแลกเปลี่ยน การแตกหุ้น และเงินฝากหรือถอนภายนอก เว้นแต่จะระบุไว้

ให้ P0 เป็นราคาเริ่มต้น P1 เป็นราคาสิ้นสุด และ D เป็นเงินสดรวมที่จ่ายต่อหุ้นเดิมหนึ่งหุ้นระหว่างช่วงเวลาที่ถือ สมมติว่าจำนวนหุ้นคงที่และเงินสดไม่ได้รับผลตอบแทน

Price return = (P1 − P0) ÷ P0

ผลตอบแทนตลอดช่วงเวลาที่ถือโดยรวมเงินสดที่จ่าย = (P1 − P0 + D) ÷ P0 คูณผลลัพธ์ใดผลลัพธ์หนึ่งด้วย 100 เพื่อแสดงเป็นเปอร์เซ็นต์

การคำนวณแบบถือเงินสดนี้ไม่ใช่สิ่งเดียวกับอนุกรม total return ที่มีการนำเงินไปลงทุนซ้ำซึ่งเผยแพร่โดยอัตโนมัติ เมื่อเงินที่จ่ายถูกนำไปซื้อหุ้นเพิ่ม กำไรและขาดทุนในภายหลังจะเกิดกับจำนวนหุ้นที่ต่างออกไป

สมมติว่าหน่วยกองทุนหนึ่งหน่วยมีราคา 100 จ่ายเงิน 5 และสิ้นสุดช่วงเวลาที่ราคา 97 ตัวเลขเหล่านี้เป็นสมมติฐานดั้งเดิมในสกุลเงินใดสกุลเงินหนึ่ง ไม่ใช่ผลการดำเนินงานของกองทุนจริง

กราฟราคาและการถือครองทั้งหมดเล่าเรื่องต่างกันโดยไม่ขัดแย้งกัน เงินสดที่จ่ายต้องปรากฏอยู่ที่ใดที่หนึ่งในการกระทบยอด

อัตราการจ่ายก็ไม่ใช่ผลตอบแทนเช่นกัน หากมูลค่าหน่วยสิ้นสุดที่ 80 หลังจ่ายเงิน 8 ผลรวมจะเป็น 88 หรือ −12% แม้จะได้รับเงินสดเท่ากับ 8% ของมูลค่าเริ่มต้น

• ผลลัพธ์จากราคาเท่านั้น: (97 − 100) ÷ 100 = −3%
• เงินสดที่เก็บไว้: 5 โดยสมมติว่าไม่มีดอกเบี้ย
• ความมั่งคั่งปลายงวด: 97 + 5 = 102; ผลตอบแทนตลอดช่วงเวลาที่ถือ: 2%

แยกการจ่ายเงินของกองทุนออกจากเหตุการณ์อื่นทั้งหมด หน่วยที่มีมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ 100 จ่ายเงิน 5 ทำให้ NAV เหลือ 95 หน่วยรวมกับสิทธิที่จะได้รับเงินยังคงมีมูลค่า 100 ก่อนต้นทุนหรือภาษี

สิทธิที่จะได้รับเงินอาจกลายเป็นเงินสดในภายหลัง อย่าตีความว่าราคาที่ลดลงก่อนวันจ่ายเงินคือเงินที่หายไปโดยไม่ตรวจสอบลูกหนี้จากการจ่ายเงินและตารางเวลาของกองทุน

Investor.gov อธิบายว่าการจ่ายเงินของกองทุนลด NAV และราคาของกองทุน ETF ก็โดยทั่วไปลดลงด้วย ราคาตลาดยังสะท้อนสภาวะการซื้อขาย ดังนั้นราคาที่สังเกตได้จึงไม่จำเป็นต้องลดลงเท่ากับเงินที่จ่ายทุกประการ

เงินที่กองทุนจ่ายอาจประกอบด้วยรายได้ กำไรที่รับรู้แล้ว หรือการคืนทุน การได้รับเงินสดไม่ได้พิสูจน์ด้วยตัวมันเองว่าเงินทั้งหมดเป็นกำไรที่เพิ่งเกิดขึ้น

ดู [คำอธิบายการจ่ายเงินของกองทุน](https://www.investor.gov/introduction-investing/general-resources/news-alerts/alerts-bulletins/investor-bulletins/fund-distributions-investor-bulletin)

กลับมาที่เงินลงทุนเริ่มต้น 100 การจ่ายเงิน 5 และราคาสิ้นสุด 97 ตอนนี้สมมติว่าสามารถนำเงินที่จ่ายทั้งหมดไปลงทุนซ้ำที่ 95 มีหน่วยเศษส่วน และไม่มีค่าธรรมเนียมหรือความล่าช้า

หน่วยที่เพิ่ม = 5 ÷ 95 = 0.05263158 หน่วยทั้งหมด = 1.05263158 หรือเท่ากับ 20 ÷ 19 พอดี เก็บเศษส่วนที่แน่นอนไว้จนถึงการคำนวณสุดท้าย

มูลค่าสิ้นสุด = (20 ÷ 19) × 97 ≈ 102.1053 ผลตอบแทนจากการลงทุนซ้ำอยู่ที่ประมาณ 2.1053% เทียบกับ 2% เมื่อเก็บ 5 ไว้เป็นเงินสดที่ไม่ทำงาน

อย่าบวก 5 ซ้ำอีก: เงินนั้นถูกใช้ซื้อหน่วยเพิ่มไปแล้ว การนำไปบวกกับ 102.1053 จะนับการจ่ายเงินเดียวกันสองครั้ง

การนำไปลงทุนซ้ำไม่ได้รับประกันว่าจะชนะการถือเงินสด หากราคาสิ้นสุดอยู่ที่ 90 การลงทุนซ้ำให้ประมาณ 94.7368 ขณะที่หน่วยเดิมหนึ่งหน่วยรวมกับเงินสด 5 ให้ 95 ภายใต้สมมติฐานเดียวกัน

แผนการลงทุนซ้ำจริงอาจใช้วันซื้อภายหลัง ราคาอื่น การปัดเศษ หรือค่าธรรมเนียม ใช้จำนวนหน่วยและราคาที่ดำเนินการตามเอกสารยืนยัน แทนการสันนิษฐานตามวิธีของดัชนี

ดัชนี price return ของหุ้นโดยทั่วไปไม่รวมเงินปันผลเงินสดตามปกติ เวอร์ชัน gross total return รวมการนำเงินปันผลไปลงทุนซ้ำก่อนภาษีหัก ณ ที่จ่าย ส่วนเวอร์ชัน net ใช้สมมติฐานภาษีหัก ณ ที่จ่ายที่ผู้จัดทำระบุ

สำหรับตัวอย่างที่ชัดเจน อ่าน [คำจำกัดความประเภทผลตอบแทนของ S&P DJI](https://www.spglobal.com/spdji/en/methodology/article/dow-jones-bic-50-index-methodology/) ผู้ให้บริการรายอื่นหรือการจ่ายเงินแบบพิเศษอาจใช้หลักเกณฑ์ต่างกัน

ดัชนี net total return ไม่ใช่ผลลัพธ์บัญชีหลังหักภาษีส่วนตัวของคุณ แบบจำลองภาษีของดัชนีไม่ได้รวมค่าธรรมเนียม ถิ่นที่อยู่ทางภาษี ประเภทบัญชี หรือราคาที่คุณนำเงินไปลงทุนซ้ำจริงโดยอัตโนมัติ

ในทำนองเดียวกัน การเปรียบเทียบผลตอบแทนกองทุนที่นำเงินไปลงทุนซ้ำกับเกณฑ์ price-only อาจทำให้ผลการดำเนินงานที่ดูดีกว่าเกินจริง ก่อนอื่นทำให้ผลลัพธ์ทั้งสองอยู่บนฐานการจ่ายเงิน ช่วงเวลา และสกุลเงินเดียวกัน

สำหรับความแตกต่างระหว่างการลงทุนซ้ำกับรายได้เงินสด ดู [คำถามที่พบบ่อยเกี่ยวกับดัชนีเงินปันผลของ S&P DJI](https://www.spglobal.com/spdji/en/education/article/faq-sp-500-dividend-points-index/)

ป้ายข้อมูลอย่าง adjusted close ไม่เพียงพอที่จะระบุว่ามีการปรับอะไรบ้าง ตรวจสอบว่าผู้ให้บริการปรับเฉพาะการแตกหุ้น ปรับการจ่ายเงินด้วย หรือจัดทำดัชนี total return โดยเฉพาะ

ใช้วิธีที่สอดคล้องกันหนึ่งวิธี: ราคาที่ไม่ปรับแต่สอดคล้องกับการแตกหุ้นพร้อมบัญชีบันทึกกระแสเงินสด หรืออนุกรม total return ที่มีเอกสารกำกับ อย่าบวกเงินปันผลให้อนุกรมที่รวมเงินปันผลไว้แล้ว

หน่วยกองทุนแบบสะสมอาจเก็บรายได้ไว้ในกองทุนแทนการจ่ายให้ผู้ถือ รายได้นั้นอาจส่งผลต่อมูลค่าหน่วยไปแล้ว การบวกเงินที่จ่ายแบบสมมติจะเป็นการสร้างกระแสเงินสดขึ้นมาเอง

Vanguard อธิบาย [หน่วยชนิดจ่ายรายได้และชนิดสะสม](https://www.vanguardinvestor.co.uk/articles/latest-thoughts/how-it-works/income-or-accumulation-which-option-is-right-for-you)

สำหรับหน่วยชนิดจ่าย ให้ตรวจสอบว่ากราฟและประวัติการจ่ายเงินอ้างถึง share class เดียวกัน ชื่อที่คล้ายกันไม่ได้ยืนยันว่าการจัดการรายได้ สกุลเงิน หรือค่าธรรมเนียมตรงกัน

ก่อนสรุปว่าการถือครองหรือกลยุทธ์หนึ่งทำผลงานดีกว่า ให้บันทึกช่องเหล่านี้สำหรับทั้งสองฝ่าย ช่องที่หายไปเป็นเหตุให้ตรวจสอบตัวเลข ไม่ใช่หลักฐานว่าผลตอบแทนดีกว่า

เงินฝากใหม่เพิ่มความมั่งคั่งแต่ไม่ใช่กำไรจากการลงทุน เมื่อมีกระแสเงินสดภายนอก สูตรการถือครองเดียวแบบง่ายจะไม่วัดผลการดำเนินงานของพอร์ตด้วยตัวเองอีกต่อไป ต้องคำนึงถึงจังหวะกระแสเงินสดด้วย

[ภาพรวม ETF](https://www.investor.gov/introduction-investing/investing-basics/investment-products/mutual-funds-and-exchange-traded-2) ของ Investor.gov อธิบาย NAV ราคาตลาด และค่าใช้จ่าย

• ให้วันเริ่มต้นและสิ้นสุด เวลาในการประเมินมูลค่า และสกุลเงินที่ใช้วัดตรงกัน
• ระบุว่าเป็นผลตอบแทนจากราคาเท่านั้น รวมเงินสด หรือการลงทุนซ้ำ รวมถึงวันที่จ่ายเงิน
• ระบุการคำนวณแบบ gross หรือ net และค่าธรรมเนียมหรือภาษีใดที่รวมไว้แล้ว
• แยกผลลัพธ์ตาม NAV ของกองทุนออกจากผลตอบแทนตามราคาตลาดที่สามารถดำเนินการได้
• แยกเงินฝากและถอนใหม่ออกจากการจ่ายเงินที่เกิดจากสินทรัพย์ที่ถืออยู่

Total return วัดผลลัพธ์ ไม่ใช่ความเสี่ยงที่ต้องรับเพื่อให้ได้ผลลัพธ์นั้น ใช้คู่กับ การวิเคราะห์ drawdown และการฟื้นตัว แทนการจัดอันดับสินทรัพย์จากการจ่ายเงินเพียงอย่างเดียว

ตัวอย่างการถือครองที่ชำระเงินเต็มจำนวนเหล่านี้ไม่ใช่สูตรสำหรับผลตอบแทนบัญชีฟิวเจอร์สแบบมีเลเวอเรจ ดู ดัชนีฟิวเจอร์สและเงินปันผล ก่อนถือว่าอนุพันธ์เป็นหุ้นที่จ่ายเงินปันผล

การคำนวณอธิบายทางเลือกด้านบัญชีในตลาดต่าง ๆ ไม่ได้แนะนำกองทุน ทำนายการจ่ายเงิน หรือรับประกันว่าการลงทุนซ้ำจะเพิ่มความมั่งคั่งในอนาคต [!TRYMARK] จุดตรวจสอบการกระทบยอดผลตอบแทน TryMark ณ วันที่ออกใบแจ้งยอดครั้งถัดไป ให้กระทบยอดหน่วยและเงินสดปลายงวดกับเงินลงทุนเริ่มต้น ตรวจสอบวิธีการปรับของกราฟและรายการซื้อซ้ำจริงก่อนเปรียบเทียบผลลัพธ์กับเกณฑ์เปรียบเทียบ [!WARNING] การจ่ายเงินสูงอาจเกิดขึ้นพร้อมกับเงินลงทุนที่หดตัว นับสินทรัพย์ที่เหลือและการจ่ายเงินทั้งหมดเข้าด้วยกัน ตรวจสอบว่าเงินที่จ่ายมาจากไหน และอย่านับการจ่ายที่นำไปลงทุนซ้ำแล้วเป็นเงินสดส่วนเกินอีกครั้ง