คำสั่งออปชันถูกส่งไปที่ไหน อธิบาย smart routing
เรียนรู้ว่าโบรกเกอร์ส่งคำสั่งออปชันผ่านตลาดแลกเปลี่ยน market maker การประมูล และสมุดคำสั่งอย่างไร รวมถึงผลของ NBBO, best execution, PFOF, Rule 606, ข้อจำกัด และขนาดคำสั่ง
คำตอบโดยตรง
หลังจากโบรกเกอร์รับคำสั่งออปชันแล้ว โบรกเกอร์อาจส่งคำสั่งไปยังตลาดแลกเปลี่ยนออปชัน market maker หรือผู้รวบรวมที่เลือกปลายทางให้ สถานที่ดำเนินการที่เกี่ยวข้อง หรือการประมูลทางอิเล็กทรอนิกส์ ทั้งนี้ขึ้นอยู่กับโบรกเกอร์ คำสั่ง และตลาดที่มีอยู่ smart router จะประเมินเส้นทางที่ใช้ได้โดยพิจารณาราคาและปัจจัยอื่นของการดำเนินการ เส้นทางที่ใช้ไม่จำเป็นต้องเป็นชื่อ venue ที่เห็นใน fill สุดท้าย และ best execution เป็นหน้าที่ที่ต้องปฏิบัติอย่างต่อเนื่อง ไม่ใช่คำสัญญาว่าทุกคำสั่งจะได้ราคา midpoint หรือ fill ที่เร็วที่สุด
ออปชันซีรีส์เดียวกันอาจซื้อขายในหลายตลาดแลกเปลี่ยน
ออปชันซีรีส์เดียวกันที่มีมาตรฐานอาจมีการเสนอราคาในหลายตลาดแลกเปลี่ยน โบรกเกอร์อาจส่งคำสั่งตรงไปยัง venue ใช้ตัวกลาง หรือใช้ router อัตโนมัติที่เปรียบเทียบราคาเสนอปัจจุบัน ขนาดที่แสดง ค่าธรรมเนียม เงื่อนไขคำสั่ง และคุณภาพการดำเนินการที่คาดไว้ คำสั่งที่ส่งต่อได้อาจถูกดำเนินการในที่แรกที่ไปถึง หรือถูกส่งต่อไปยังความสนใจซื้อขายที่แสดงราคาดีกว่า
คำสั่งที่พร้อมจับคู่ทันทีอาจถูกจับคู่ทันที เข้าสู่การประมูลเพื่อปรับปรุงราคา หรือกวาดราคาที่เข้าเกณฑ์ตามกฎของ venue ส่วน limit ที่ยังไม่พร้อมจับคู่อาจถูกวางไว้ในสมุดคำสั่งและรอ การส่งคำสั่งไม่สามารถสร้างคู่สัญญา รักษาราคาเสนอที่หายไป หรือรับประกันว่าจะยังมีขนาดเพียงพอเมื่อคำสั่งไปถึง
Best execution กว้างกว่าข้อเสนอขายที่แสดงราคาต่ำสุด
โบรกเกอร์ต้องแสวงหาเงื่อนไขที่เป็นประโยชน์สูงสุดและมีอยู่อย่างสมเหตุสมผลสำหรับคำสั่งลูกค้า และต้องทบทวนคุณภาพการดำเนินการอย่างสม่ำเสมอ ราคาเป็นปัจจัยสำคัญ รวมถึงโอกาสในการปรับปรุงราคา แต่โอกาสที่จะดำเนินการได้ ความเร็ว ขนาด และลักษณะของคำสั่งกับตลาดก็มีความสำคัญได้เช่นกัน
ตลาดแลกเปลี่ยนที่แสดง NBBO อาจเปลี่ยนระหว่างที่คำสั่งเดินทาง อีก venue อาจจับคู่ที่ราคาระดับประเทศ เปิดคำสั่งให้เกิดการแข่งขัน หรือเข้าถึงสภาพคล่องจากตลาดอื่น การที่ venue สุดท้ายต่างจากราคาเสนอที่ดีที่สุดในตอนแรกไม่ได้พิสูจน์ด้วยตัวเองว่าการส่งคำสั่งไม่ดี ต้องใช้เวลาที่คำสั่งมาถึง ขนาดราคาเสนอ ลำดับเส้นทาง และราคาที่ดำเนินการเพื่อประเมิน
การจ่ายเงินและ rebate สร้างความขัดแย้งทางผลประโยชน์ที่ต้องประเมิน
ตลาดแลกเปลี่ยนหรือ market maker อาจจ่ายเงินเพื่อ order flow หรือให้ rebate ขณะที่ venue อื่นเรียกเก็บค่าธรรมเนียมการเข้าถึง การได้รับเงินไม่ได้พิสูจน์ด้วยตัวเองว่าการดำเนินการละเมิด best execution แต่ FINRA ระบุว่าสิ่งจูงใจในการส่งคำสั่งต้องไม่รบกวนหน้าที่ดังกล่าว และบริษัทควรนำปัจจัยเหล่านี้ไปพิจารณาในการทบทวนที่สม่ำเสมอและเข้มงวด
รายงานการส่งคำสั่งตาม Rule 606 ให้ข้อมูลรวมต่อสาธารณะเกี่ยวกับปลายทางที่มีนัยสำคัญและความสัมพันธ์ด้านการจ่ายเงินบางประเภท รายงานช่วยให้เห็นรูปแบบการส่งคำสั่งของโบรกเกอร์ แต่ไม่สามารถสร้างสภาวะตลาดหรือการตัดสินใจที่แม่นยำของ fill เดียวขึ้นมาใหม่ได้ ควรอ่านรายงานคู่กับการเปิดเผยคุณภาพการดำเนินการของโบรกเกอร์และบันทึกคำสั่งของคุณ
ตรวจสอบผลลัพธ์โดยเริ่มจากบันทึกคำสั่งแล้วย้อนออกไป
บันทึกสัญญา ฝั่ง จำนวน ราคา limit เงื่อนไข เวลาส่งและเวลาตอบรับ fill บางส่วน ราคาที่ดำเนินการ และตัวระบุ venue ที่โบรกเกอร์ให้ เปรียบเทียบ NBBO และขนาดที่แสดงใกล้เวลาที่รับคำสั่ง ไม่ใช่ราคาที่เห็นหลังจากนั้นไม่กี่วินาที สำหรับคำสั่งหลายขา ให้ตรวจสอบเส้นทางของคำสั่งแบบซับซ้อนและผลสุทธิ แทนที่จะถือว่าแต่ละขาเป็นการตัดสินใจส่งคำสั่งที่แยกจากกัน
หากการเลือกเส้นทางมีความสำคัญ ให้ถามว่าโบรกเกอร์รองรับ directed order หรือไม่ และฟังก์ชันหรือค่าธรรมเนียมจะเปลี่ยนอย่างไร การกำหนดปลายทางเองอาจแลกความยืดหยุ่นของ router กับการควบคุม venue แต่ไม่ได้สร้างสภาพคล่องหรือยกเลิก price protection ให้ประเมินผลลัพธ์จากคุณภาพการดำเนินการสุทธิ ไม่ใช่จากชื่อแบรนด์ของ venue หรือ rebate เพียงบรรทัดเดียว
คำถามที่พบบ่อย
ใครเป็นผู้ตัดสินใจว่าคำสั่งออปชันของฉันจะไปตลาดแลกเปลี่ยนใด
โดยปกติโบรกเกอร์เป็นผู้เลือกตามนโยบายการส่งคำสั่ง เว้นแต่คุณจะใช้ฟังก์ชัน directed order ที่รองรับ โบรกเกอร์อาจส่งคำสั่งตรง ผ่าน market maker หรือผู้รวบรวม หรือเข้า smart router จากนั้น venue ที่รับคำสั่งอาจดำเนินการ วางคำสั่ง เปิดประมูล ยกเลิก หรือส่งต่อไปตามคำสั่งและกฎของตน
Smart routing สำหรับออปชันคืออะไร
คือ logic อัตโนมัติที่เลือกจากเส้นทางดำเนินการที่เข้าเกณฑ์ โดยใช้ข้อมูลตลาดปัจจุบันและเกณฑ์การส่งคำสั่งของโบรกเกอร์ อาจพิจารณาราคาและขนาดที่แสดง fill ที่คาดไว้ ความเร็ว ค่าธรรมเนียม การประมูล และคำสั่งกำกับ Smart ไม่ได้หมายถึงรู้อนาคต ราคาเสนอและสภาพคล่องอาจเปลี่ยนก่อนคำสั่งไปถึง
การจ่ายเงินเพื่อ order flow หมายความว่าฉันได้ fill ออปชันที่ไม่ดีหรือไม่
ไม่เสมอไป เรื่องนี้สร้างความขัดแย้งทางผลประโยชน์ที่โบรกเกอร์ต้องประเมินโดยไม่ปล่อยให้เงินที่ได้รับรบกวน best execution ให้ประเมินคุณภาพการดำเนินการจากราคาเสนอ ณ เวลาที่คำสั่งมาถึง การปรับปรุงราคา อัตรา fill ความเร็ว ขนาด และผลงานโดยรวมของโบรกเกอร์ แทนการสรุปจากการจ่ายเงินเพียงอย่างเดียว
ฉันกำหนดให้คำสั่งออปชันไปตลาดแลกเปลี่ยนใดตลาดหนึ่งได้หรือไม่
โบรกเกอร์และแพลตฟอร์มบางแห่งอนุญาตสำหรับคำสั่งที่เข้าเกณฑ์ และบางครั้งอาจมีค่าธรรมเนียมหรือเครื่องมือแตกต่างกัน การกำหนดปลายทางอาจลดความสามารถของ router ในการแสวงหา venue หรือการประมูลอื่น และตลาดแลกเปลี่ยนที่เลือกก็ยังต้องมีความสนใจที่พร้อมดำเนินการ ตรวจสอบว่าคำสั่งยังส่งต่อได้ จำกัดให้วางในสมุดคำสั่งเท่านั้น หรืออยู่ภายใต้คำสั่งกำกับอื่น