อธิบายการซื้อขาย Exchange for Physical (EFP)
ทำความเข้าใจว่า exchange for physical คืออะไร EFP ต่างจากการ roll futures หรือ block trade อย่างไร และเหตุใดสถานะที่เกี่ยวข้องกับกฎการรายงานจึงสำคัญ
คำตอบโดยตรง
exchange for physical หรือ EFP คือธุรกรรมที่ต่อรองกันเป็นการส่วนตัว ซึ่งคู่สัญญาแลกเปลี่ยนสถานะ futures ที่จดทะเบียนกับสถานะ physical หรือ forward ที่มีคุณสมบัติและเกี่ยวข้องทางเศรษฐศาสตร์พร้อมกัน EFP เป็น exchange for related position (EFRP) ประเภทหนึ่ง ไม่ใช่แค่คำสั่ง futures ขนาดใหญ่ ไม่ใช่ calendar roll หรือวิธีย้ายสถานะระหว่างบัญชี futures leg ต้องเป็นไปตามกฎของ exchange ที่ใช้บังคับและต้องรายงานเพื่อ clearing ส่วนอีก leg ต้องมีอยู่จริง เกี่ยวข้องกัน และเทียบเท่ากันโดยประมาณในด้านจำนวน มูลค่า หรือความเสี่ยง การมีสิทธิ์ deadline การรายงาน และข้อกำหนดของบัญชีขึ้นอยู่กับ contract และ venue ดังนั้นควรจัด EFP ผ่านผู้เข้าร่วมที่ตรวจสอบกฎที่เกี่ยวข้องได้เท่านั้น
สิ่งที่เปลี่ยนมือใน EFP
ใน EFP ทั่วไป ฝ่ายหนึ่งซื้อ futures และขาย physical exposure ที่เกี่ยวข้อง ขณะที่อีกฝ่ายรับด้านตรงข้าม สำหรับตัวอย่าง equity-index สถานะที่เกี่ยวข้องอาจเป็น ETF หรือ stock basket ที่มีคุณสมบัติ สำหรับสินค้าโภคภัณฑ์อาจเป็นสินค้าจริงอ้างอิงหรือ forward transaction ที่อนุญาต
ทั้งสอง leg ตกลงพร้อมกัน แต่ไม่ใช่ป้ายชื่อที่ใช้แทนราคาเดียวกันได้ futures leg เป็นสัญญาที่จดทะเบียนและ clearing ภายใต้กฎของ exchange ส่วน physical หรือ forward leg มีเงื่อนไขด้าน ownership, documentation, settlement และการปฏิบัติงานของตัวเอง
EFP เป็น subset ของกรอบ EFRP ที่กว้างกว่า รูปแบบ EFRP อื่นอาจจับคู่ futures กับ OTC risk ที่มีคุณสมบัติ แทนที่จะเป็น physical exposure รูปแบบที่อนุญาตแน่นอนขึ้นอยู่กับ contract และกฎของ venue
EFP ไม่ใช่ roll หรือ block trade
การ roll futures โดยทั่วไปปิดหรือหักล้าง contract month หนึ่งที่จดทะเบียน และเปิด contract month อีกเดือนหนึ่งที่จดทะเบียน เปลี่ยน exposure ต่ออายุหมดอายุ แต่ไม่ได้แลกสถานะ futures กับ ownership ของ physical เอง futures calendar spreads อธิบายความสัมพันธ์ของราคาสองเดือนที่ใช้ใน roll หลายแบบ
block trade เป็นธุรกรรมขนาดใหญ่ของ listed contract ที่ต่อรองกันเป็นการส่วนตัวและมีนิยามแยกต่างหากเมื่อได้รับอนุญาต ขนาดเพียงอย่างเดียวไม่ได้ทำให้ trade เป็น EFP EFP ต้องมี leg ของ related position และมีเงื่อนไขเรื่อง eligibility กับ reporting ของตัวเอง
EFP ก็ไม่ได้แทนที่กระบวนการส่งมอบเมื่อ futures หมดอายุ first notice day และ last trading day ครอบคลุมวันที่ของ contract ที่ยังคงควบคุมสถานะ futures ที่ส่งมอบได้และยังเปิดอยู่
related position ต้องมีอยู่จริงและเปรียบเทียบกันได้
leg ที่เกี่ยวข้องต้องมีเนื้อหาทางเศรษฐศาสตร์โดยสุจริต การแนบสินทรัพย์ที่ไม่เกี่ยวข้องหรือสร้าง offset บนกระดาษไม่เพียงพอ แนวทางของ exchange กำหนดให้มีการโอน ownership จริงหรือธุรกรรม related position ที่มีผลผูกพันทางกฎหมาย และมีความสัมพันธ์ที่สมเหตุสมผลกับ exposure อ้างอิงของ futures contract
จำนวนไม่จำเป็นต้องเหมือนกันเสมอไป hedge ratio ที่อธิบายได้อาจทำให้ exposure เทียบเท่ากันโดยประมาณ เมื่อ contract multipliers, มูลค่า basket, grade หรือคุณลักษณะความเสี่ยงแตกต่างกัน คู่สัญญาต้องสนับสนุนความสัมพันธ์นั้นได้หากถูกขอ
basis และ fair value ของ futures ให้บริบทที่มีประโยชน์: cash, futures, สถานที่ คุณภาพ และจังหวะเวลาอาจต่างกัน ดังนั้น exposure ที่เทียบกันได้จึงเป็นคำถามเฉพาะ contract ไม่ใช่ทางลัดจากชื่อ ticker
ถือว่าการรายงานและบันทึกเป็นส่วนหนึ่งของ trade
ส่วน futures จะถูกรายงานต่อ exchange และ clear ในฐานะธุรกรรมที่จดทะเบียน ขณะที่ผู้เข้าร่วมยังรับผิดชอบ documentation และการดำเนินงานของ leg ที่เป็น physical หรือ OTC เวลารายงาน identifiers คู่สัญญาที่ได้รับอนุญาต และวิธีส่ง clearing แตกต่างกันตาม venue และผลิตภัณฑ์
ก่อนตกลงสิ่งใด ยืนยัน futures contract ที่ตรงตัว related instrument, hedge ratio, price increment, beneficial ownership, reporting deadline และผู้รับผิดชอบ settlement obligation แต่ละรายการ นโยบายรองรับของ broker อาจแคบกว่า eligibility ของ exchange
คู่มือนี้อธิบายโครงสร้างตลาด ไม่ใช่คำสั่งซื้อขาย สำหรับธุรกรรมเฉพาะให้ใช้ rulebook ของ contract ปัจจุบัน ประกาศ market-regulation ขั้นตอน clearing และผู้ติดต่อด้านกฎหมาย compliance และ brokerage ที่มีคุณสมบัติ
คำถามที่พบบ่อย
EFP เหมือนกับการรับมอบ futures หรือไม่
ไม่ EFP เป็นธุรกรรมที่ต่อรองและได้รับอนุญาตแยกต่างหาก การส่งมอบ futures เป็นไปตามกฎ notice, delivery และ final settlement ของ contract
ETF หรือสินทรัพย์ใด ๆ ใช้เป็น physical side ได้หรือไม่
ไม่ related position ต้องตรงตามกฎของผลิตภัณฑ์และมี exposure ทางเศรษฐศาสตร์ที่แท้จริงและเกี่ยวข้องอย่างเหมาะสม
futures trade ขนาดใหญ่มีคุณสมบัติเป็น EFP โดยอัตโนมัติหรือไม่
ไม่ ขนาด trade ไม่ได้สร้าง related position ที่จำเป็นหรือทำให้ผ่านเงื่อนไข reporting แยกต่างหากของ EFP