AMM กับสมุดคำสั่งซื้อขายบน DEX: ราคาและสภาพคล่องทำงานอย่างไร
เปรียบเทียบราคาเสนอของ AMM กับสมุดคำสั่งซื้อขาย พร้อมตัวอย่างสมมติสองแบบและประเด็นที่เทรดเดอร์กับผู้ให้สภาพคล่องควรพิจารณา
ในคู่มือนี้โครงสร้างตลาดอธิบายว่าราคาที่ซื้อขายได้มาจากไหน
สรุปสั้น
AMM คำนวณราคาเสนอจากสถานะพูล ส่วนสมุดคำสั่งซื้อขายจับคู่คำสั่งซื้อกับคำสั่งขาย ให้เทียบปริมาณที่ดำเนินการได้และต้นทุนรวมสำหรับขนาดที่ต้องการ เพราะรูปแบบตลาดเพียงอย่างเดียวไม่ได้บอกคุณภาพการดำเนินการ
โครงสร้างตลาดอธิบายว่าราคาที่ซื้อขายได้มาจากไหน
DEX สองแห่งอาจแสดงราคา ETH ใกล้ 2,000 USDC แต่ไม่ได้แปลว่าทั้งคู่จะซื้อจำนวนมากได้ที่ราคานั้น โครงสร้างตลาดบอกวิธีสร้างราคาเสนอและปริมาณที่มีให้ซื้อขาย
AMM คำนวณการแลกเปลี่ยนจากเงินสำรองในพูลและสูตรที่ใช้ ส่วนสมุดคำสั่งรวบรวมคำสั่งซื้อและขายที่ระดับราคาต่างกัน คำสั่งขนาดใหญ่อาจข้ามหลายระดับราคา
ราคาซื้อขายล่าสุด ราคากลาง และราคาเสนอสำหรับปริมาณหนึ่งเป็นคนละค่า ทั้ง AMM และสมุดคำสั่งไม่ได้กำหนดการเก็บสินทรัพย์ ความสิ้นสุดของการชำระราคา หรือการรับประกันการคุ้มครองโดยตัวมันเอง
AMM คำนวณราคาเสนอจากสถานะของพูล
ในแบบจำลองผลคูณคงที่อย่าง Uniswap v2 ยอดสำรอง x และ y เชื่อมกันด้วยสูตร x × y = k อัตราส่วนของยอดสำรองกำหนดราคาส่วนเพิ่มก่อนหักค่าธรรมเนียม และการแลกเปลี่ยนจะเปลี่ยนยอดสำรองทั้งสองด้าน
ยิ่งแลกมากเมื่อเทียบกับความลึกที่มี ราคาเคลื่อนตามเส้นโค้งมากขึ้น ราคาเสนอจึงขึ้นกับจำนวน ทิศทาง สถานะพูล และเส้นทางที่เลือก
เอกสาร Uniswap อธิบายการทำงานของโปรโตคอล รวมถึงราคาอิงยอดสำรองและความต่างระหว่างเวอร์ชัน
ใน Uniswap v3 ผู้ให้สภาพคล่องเลือกช่วงราคา จึงไม่ใช่แบบจำลองสากลของ AMM ทุกแห่ง
ตัวรวบรวมเส้นทางอาจแบ่งการแลกเปลี่ยนไปหลายพูลหรือหลายคู่ ดังนั้นราคาในคู่เดียวไม่จำเป็นต้องเป็นราคาเสนอสุดท้ายในอินเทอร์เฟซ
สมุดคำสั่งรวมราคาและปริมาณที่ผู้ใช้เสนอ
ผู้ซื้อระบุราคาและปริมาณที่ต้องการซื้อ ส่วนผู้ขายระบุราคากับปริมาณที่ต้องการขาย ราคา bid และ ask ที่ดีที่สุดเป็นระดับใกล้สุด แต่ราคาเฉลี่ยของคำสั่งใหญ่อาจแย่กว่านั้น
คำสั่งซื้อแบบตลาดมักจับคู่กับข้อเสนอขายที่มีอยู่จากราคาต่ำขึ้นไป หากปริมาณที่ ask ดีที่สุดไม่พอ ส่วนที่เหลืออาจไปยังระดับถัดไปตามกฎของคำสั่งนั้น
เอกสารสมุดคำสั่ง HyperCore ระบุว่า HyperCore จับคู่ตามราคาและเวลา กฎนี้เป็นของ HyperCore ไม่ใช่คำรับรองสำหรับ DEX หรือสมุดคำสั่งทุกแห่ง
คำสั่ง limit กำหนดราคาซื้อสูงสุดหรือราคาขายต่ำสุด
เอกสารชนิดคำสั่ง Hyperliquid ระบุว่า GTC คงอยู่ในสมุดได้ ส่วน IOC ยกเลิกปริมาณที่ยังไม่จับคู่
แพลตฟอร์มอื่นอาจใช้กฎต่างกัน
ตัวอย่าง AMM สมมติ ไม่คิดค่าธรรมเนียมหรือ gas
สมมติพูลมี 1,000 ETH และ 2,000,000 USDC ภายใต้ x × y = k ราคาเริ่มต้นส่วนเพิ่มคือ 2,000 USDC ต่อ ETH
หากต้องการรับ ETH ให้ได้ 100 พอดี ยอด ETH ในพูลต้องลดเหลือ 900 ยอด USDC จึงเป็น 2,000,000,000 ÷ 900 = 2,222,222.22 USDC
ต้องใส่ USDC เพิ่ม 222,222.22 ราคาเฉลี่ยคือ 2,222.22 USDC ต่อ ETH สูงกว่าราคาเริ่มต้น 11.11% ตัวอย่างนี้ไม่คิดค่าธรรมเนียมและ gas
ตัวอย่างสมุดคำสั่งสมมติ ไม่คิดค่าธรรมเนียมหรือ gas
สมมติ bid ที่ดีที่สุดคือ 1,999 USDC และ ask ที่ดีที่สุดคือ 2,001 ราคากึ่งกลางจึงเท่ากับ 2,000 USDC ต่อ ETH
ข้อเสนอขายในสมุดมี 20 ETH ที่ราคา 2,001, 30 ETH ที่ราคา 2,010 และ 50 ETH ที่ราคา 2,030 USDC การซื้อ 100 ETH จะใช้ครบทั้งสามระดับ
ต้นทุนรวมคือ 201,820 USDC ราคาเฉลี่ยคือ 2,018.20 USDC ต่อ ETH หรือสูงกว่าราคากึ่งกลาง 0.91% ไม่รวมค่าธรรมเนียมและ gas และสมมติว่าปริมาณในสมุดไม่เปลี่ยน
ตัวอย่างเป็นคนละสภาพคล่อง ไม่ใช่การจัดอันดับตลาด
ตัวอย่างทั้งสองกำหนดเงินสำรองและสมุดคำสั่งคนละแบบ จึงใช้ผล 0.91% สรุปไม่ได้ว่าสมุดคำสั่งดีกว่าพูลเสมอ ความลึก ระยะห่างของราคา และสถานะตลาดเปลี่ยนได้
ความลึกที่น้อยทำให้ราคาเฉลี่ยแย่ลงได้ทั้งสองแบบ ใน AMM ราคาเคลื่อนตามเส้นโค้งของยอดสำรอง ส่วนในสมุดคำสั่ง คำสั่งจะกินระดับราคาถัดไป นี่คือวิธีสร้างราคา ไม่ใช่แค่การเปลี่ยนแปลงหลังได้ราคาเสนอ
คำอธิบาย Uniswap เรื่องผลกระทบต่อราคาและสลิปเพจ แยกสองแนวคิดนี้ไว้
คู่มือ MEV ของ Ethereum อธิบายว่าการรวมและเรียงธุรกรรมอาจเกี่ยวข้องกับการดึงมูลค่าอย่างไร
ผู้ให้สภาพคล่องรับภาระคนละแบบ
ผู้ให้สภาพคล่อง AMM ใส่สินทรัพย์ในพูลและอาจได้รับส่วนแบ่งค่าธรรมเนียมตามกฎของพูล สัดส่วนสินทรัพย์เปลี่ยนเมื่อมีการแลก และธุรกรรมจากผู้ที่มีข้อมูลอาจทำให้ LP ถือสินทรัพย์ที่มีแนวโน้มเสียเปรียบมากขึ้น
ใน Uniswap v3 LP เลือกช่วงราคา หากราคาออกนอกช่วง ตำแหน่งอาจเหลือสินทรัพย์ด้านเดียวและหยุดรับค่าธรรมเนียม รายละเอียดนี้เป็นของเวอร์ชันดังกล่าว
คู่มือ Uniswap v3 เรื่องการเลือกช่วง อธิบายขอบเขตที่เลือก
คำอธิบายค่าธรรมเนียม LP ระบุว่ารายได้ขึ้นกับสภาพคล่องที่กำลังทำงานและกฎค่าธรรมเนียม
ผู้ส่งคำสั่งในสมุดเลือกทั้งราคาและปริมาณ คำสั่งอาจจับคู่เพียงบางส่วน ทำให้สินค้าคงคลังเปลี่ยน และคำสั่งราคาที่ล้าหลังอาจถูกเลือกเมื่อไม่เป็นประโยชน์ เจ้าของอาจแก้ไขหรือยกเลิกตามกฎแพลตฟอร์ม
เทียบตลาดและต้นทุนในเวลาและขนาดเดียวกัน
สำหรับคู่และปริมาณที่ต้องการ ให้เทียบราคาเฉลี่ยที่คาดไว้ ปริมาณที่มีในแต่ละระดับหรือช่วง และเวลาของราคาเสนอ ตรวจว่ารวมค่าธรรมเนียมพูล ตลาด หรือผู้จัดเส้นทางแล้วหรือยัง
บวกค่า gas ค่าธรรมเนียมเส้นทาง และต้นทุนดูแลสถานะ LP หรือคำสั่งซื้อขายด้วย พิจารณาว่าการชำระราคาเกิดที่ใดและเมื่อใด เพราะแบบจำลอง AMM หรือสมุดคำสั่งไม่ได้กำหนดเรื่องนี้
ตรวจสอบการเก็บกุญแจและสินทรัพย์ ความสิ้นสุด การยกเลิก เงื่อนไขคุ้มครอง และสิทธิ์ใช้งานในประเทศของคุณแยกต่างหาก ชื่อรูปแบบตลาดไม่ได้รับประกันการเก็บสินทรัพย์เองหรือการป้องกันการขาดทุน
บทความนี้อธิบายกลไก ไม่ได้แนะนำโปรโตคอลหรือวิธีเทรด อ่านหัวข้อที่เกี่ยวข้องได้ด้านล่าง
คำถามที่พบบ่อย
Q1AMM กับสมุดคำสั่งใช้ราคาเดียวกันหรือไม่
ไม่ใช่ AMM อิงสถานะพูลและสูตร ส่วนสมุดคำสั่งอิงคำสั่งซื้อและขายที่จับคู่กันได้กับปริมาณที่ยังเหลือ
Q2สมุดคำสั่งดีกว่าสำหรับคำสั่งใหญ่เสมอไหม
ไม่เสมอไป ผลขึ้นกับความลึกของตลาดในขณะนั้น ค่าธรรมเนียม เส้นทาง gas และเงื่อนไขการดำเนินการ
Q3โครงสร้าง DEX บอกได้ไหมว่าใครเก็บสินทรัพย์
บอกไม่ได้ รูปแบบการตั้งราคาไม่ได้ระบุการเก็บสินทรัพย์ ความสิ้นสุดของการชำระราคา หรือการคุ้มครอง ให้ตรวจเอกสารของโปรโตคอลและแพลตฟอร์มจริง
แหล่งข้อมูลและการอ่านเพิ่มเติม
รายงานปัญหา
เราจะเตรียมอีเมลพร้อมลิงก์บทความนี้ Mark จะได้รับรายงานเมื่อคุณส่งอีเมลแล้วเท่านั้น
ตรวจสอบอย่างรวดเร็ว
อ่านคู่มือจบแล้ว ลองตอบคำถาม 3 ข้อ
คำถาม 01
AMM ใช้อะไรคำนวณราคาเสนอแลกเปลี่ยน?
เลือกคำตอบเพื่อดูคำอธิบาย
อภิธานศัพท์ออปชัน
A call or put whose strike is near the underlying price; it has little intrinsic value and often substantial sensitivity to time and volatility.
อ่านคู่มือฉบับละเอียดCall optionA contract that gives its holder the right, but not the obligation, to buy the underlying at the strike before or at expiration under the contract terms.
อ่านคู่มือฉบับละเอียด