สวอป DEX: ผลกระทบต่อราคา สลิปเพจ และ MEV

ผลกระทบต่อราคาเกิดขึ้นเมื่อคำสั่งของคุณมีขนาดใหญ่เมื่อเทียบกับสภาพคล่องที่ใช้ได้ และตัวคำสั่งทำให้ราคาพูลเปลี่ยนไป ราคาเสนอที่สมจริงรวมผลนี้ไว้แล้ว โดยคำสั่งขนาดใหญ่ในพูลที่มีสภาพคล่องตื้นมักได้ราคาเฉลี่ยแย่กว่าคำสั่งเล็ก สลิปเพจคือส่วนต่างระหว่างจำนวนที่คาดไว้ตอนสร้างราคาเสนอกับผลที่ได้เมื่อธุรกรรมดำเนินการ สวอปอื่น การเคลื่อนไหวของตลาด ความล่าช้า หรือเส้นทางที่ต่างออกไปอาจเปลี่ยนผลลัพธ์ระหว่างรอ

ค่าความคลาดเคลื่อนของสลิปเพจเป็นเงื่อนไขที่สวอปต้องผ่าน สำหรับสวอปที่กำหนดจำนวนโทเคนขาเข้าไว้แน่นอน มักระบุเป็นจำนวนรับขั้นต่ำ หากผลการดำเนินการต่ำกว่าค่านั้น สัญญาอาจย้อนธุรกรรมได้ ค่านี้ไม่ได้ลบผลกระทบต่อราคาที่รวมอยู่ในราคาเสนอแล้ว และไม่ได้บอกว่าจะเกิดสลิปเพจมากเท่าใด คู่มือ Uniswap เรื่องผลกระทบต่อราคาและสลิปเพจของราคา ก็แยกสองแนวคิดนี้เช่นกัน แต่ละอินเทอร์เฟซอาจใช้วิธีคำนวณหรือป้ายกำกับต่างกัน

ตลาดที่ใช้สมุดคำสั่งจับคู่คำสั่งซื้อและขายที่รออยู่ในราคาต่าง ๆ ส่วนผู้ดูแลสภาพคล่องอัตโนมัติแบบผลคูณคงที่คำนวณสวอปจากเงินสำรองของโทเคนในพูล ในแบบจำลองอย่างง่ายที่มีสองโทเคน จะมีความสัมพันธ์ x × y = k การซื้อโทเคนหนึ่งจำนวนมากขึ้นทำให้โทเคนนั้นออกจากพูลมากขึ้นและเพิ่มโทเคนอีกชนิดเข้ามา อัตราแลกเปลี่ยนจึงเปลี่ยนระหว่างธุรกรรม ยิ่งคำสั่งมีขนาดใหญ่เมื่อเทียบกับสภาพคล่องที่ใช้ได้ ราคาเฉลี่ยก็ยิ่งแย่ลง

นี่เป็นแบบจำลอง ไม่ใช่กฎสากลของ DEX ทุกแห่ง เอกสารสำหรับนักพัฒนาของ Uniswap อธิบายโครงสร้างผลคูณคงที่ของ v2 และแยกจากสภาพคล่องแบบกระจุกตัวตามช่วงราคาใน v3 และ v4 ซึ่งอาจมี hooks และกฎค่าธรรมเนียมแบบอื่นด้วย ราคาเสนออาจรวมหลายพูลหรือหลายแพลตฟอร์มไว้ด้วยกัน ให้เปรียบเทียบจำนวนที่คาดว่าจะได้รับสำหรับขนาดคำสั่งและเส้นทางนี้โดยเฉพาะ แทนการดูราคาล่าสุดในกราฟหรือมูลค่ารวมในพูล ดูกลไกได้ในเอกสารสวอปของ Uniswap v2

สมมติว่าพูลตัวอย่างมี 100 ETH และ 200,000 USDC ไม่มีค่าธรรมเนียมสวอปหรือการเปลี่ยนแปลงราคาจากภายนอก และเป็นไปตามเส้นโค้งผลคูณคงที่ อัตราเริ่มต้นคือ 200,000 ÷ 100 = 2,000 USDC ต่อ ETH เมื่อนำเข้า 10,000 USDC เงินสำรอง USDC เพิ่มเป็น 210,000 เพื่อรักษาผลคูณ เงินสำรอง ETH ลดลงเป็น 20,000,000 ÷ 210,000 หรือประมาณ 95.238095 ETH ผู้ใช้ได้รับประมาณ 4.761905 ETH

ที่อัตราเริ่มต้น 10,000 USDC จะซื้อได้ 5 ETH ส่วนต่าง 0.238095 ETH คิดเป็นประมาณ 4.76% ของจำนวนที่ได้หากไม่มีผลกระทบต่อราคา ราคาเฉลี่ยที่ดำเนินการคือ 10,000 ÷ 4.761905 = 2,100 USDC ต่อ ETH สูงกว่าอัตราก่อนสวอป 5% ราคาส่วนเพิ่มของพูลหลังธุรกรรมคือ 210,000 ÷ 95.238095 = 2,205 USDC ต่อ ETH ส่วนต่างจากจำนวนที่ไม่มีผลกระทบ ราคาเฉลี่ย และราคาส่วนเพิ่มใหม่เป็นการเปรียบเทียบคนละแบบ ราคาเสนอจริงยังรวมค่าธรรมเนียมและรูปแบบสภาพคล่องของเส้นทางด้วย นี่เป็นการคำนวณสมมติ ไม่ใช่การคาดการณ์ตลาด

ใช้เงินสำรองสมมติชุดเดิม แต่สมมติว่ามีค่าธรรมเนียม 0.30% จากจำนวนขาเข้าตามวิธีคิดค่าธรรมเนียมแบบหนึ่ง จำนวนที่ใช้คำนวณราคาแบบผลคูณคงที่จึงเป็น 10,000 × (1 − 0.003) = 9,970 USDC ผลลัพธ์คือ 100 × 9,970 ÷ (200,000 + 9,970) หรือประมาณ 4.748297 ETH ซึ่งน้อยกว่าผลลัพธ์ 4.761905 ETH ที่ไม่คิดค่าธรรมเนียมบนเส้นโค้งเดียวกันประมาณ 0.013607 ETH เมื่อเทียบกับ 5 ETH ตามอัตราเริ่มต้น ส่วนต่างรวมอยู่ที่ประมาณ 0.251703 ETH หากใช้ผลลัพธ์แบบไม่คิดค่าธรรมเนียมเป็นขั้นกลาง จะจัดส่วนต่างประมาณ 0.238095 ETH ให้กับผลของเส้นโค้ง และอีก 0.013607 ETH ให้กับการปรับค่าธรรมเนียม การแบ่งเช่นนี้ขึ้นอยู่กับฐานเปรียบเทียบที่เลือก

อัตรา 0.30% เป็นเพียงสมมติฐาน ไม่ใช่ค่าธรรมเนียมมาตรฐานของ DEX ทุกแห่ง การปรับจำนวนขาเข้านี้สอดคล้องกับวิธีคำนวณค่าธรรมเนียมในไลบรารี getAmountOut ของ Uniswap v2 อย่างไรก็ตาม สัญญาบันทึกจำนวนขาเข้าทั้งหมดไว้ในเงินสำรอง ดังนั้นการใช้ 9,970 USDC เป็นจำนวนขาเข้าที่มีผลในสูตรไม่ได้หมายความว่ามีเงินเพียงเท่านี้เข้าสู่พูล พูลอื่นอาจใช้อัตราหรือฐานคิดค่าธรรมเนียมต่างกัน หรือรวมหลายรายการเข้าด้วยกัน เส้นทางหลายช่วงอาจมีค่าธรรมเนียมในแต่ละพูล นอกเหนือจากค่าอินเทอร์เฟซและค่าเครือข่าย ตรวจสอบเส้นทางจริงและรายละเอียดค่าธรรมเนียม แทนการนำเปอร์เซ็นต์นี้ไปใช้กับทุกสวอป

สมมติว่าเส้นทางเสนอ 4.7619 ETH สำหรับจำนวนขาเข้าเดียวกัน และอินเทอร์เฟซกำหนดค่าความคลาดเคลื่อน 1% จำนวนรับขั้นต่ำจะอยู่ที่ประมาณ 4.7143 ETH: 4.7619 × (1 − 0.01) หากดำเนินการแล้วได้ 4.72 ETH ก็ผ่านขอบเขต แต่ถ้าได้ 4.70 ETH จะต่ำกว่าเกณฑ์และสวอปอาจถูกย้อนตามเงื่อนไขป้องกันของเส้นทางนั้น ราคาเสนอหลักยังคงเป็น 4.7619 ETH จำนวนขั้นต่ำเป็นเพียงผลลัพธ์ที่แย่ที่สุดซึ่งธุรกรรมที่ส่งไปยอมรับได้

ขอบเขตที่แคบกว่าอาจทำให้สวอปที่ถูกต้องล้มเหลวเมื่อราคาเปลี่ยนระหว่างเครือข่ายติดขัดหรือเมื่อราคาเสนอเก่าเกินไป ขอบเขตที่กว้างกว่าจะยอมรับผลที่แย่ลงก่อนธุรกรรมถูกปฏิเสธ เอกสารสำหรับนักพัฒนาของ Uniswap อธิบายผลลัพธ์ขั้นต่ำว่าเป็นเงื่อนไขป้องกัน แต่การตั้งค่าและวิธีที่ธุรกรรมล้มเหลวขึ้นอยู่กับเราเตอร์หรือผลิตภัณฑ์ ธุรกรรมที่ถูกรวมในบล็อกแล้วถูกย้อนอาจยังมีค่าใช้จ่ายเครือข่ายตามเชนและขั้นตอน อย่าเพิ่มค่าความคลาดเคลื่อนเพียงเพื่อให้ข้อความผิดพลาดหายไป ให้ตรวจว่าราคาเสนอ โทเคน เส้นทาง ค่าธรรมเนียม หรือสภาวะเครือข่ายเปลี่ยนไปหรือไม่ก่อน

ระหว่างลงนามและถูกรวมในบล็อก สวอปอื่นอาจเปลี่ยนเงินสำรองได้ การทำอาร์บิทราจอาจขยับราคาพูลให้ใกล้กับราคาในตลาดอื่น ส่วนความเคลื่อนไหวรวดเร็วอาจทำให้ราคาเสนอเดิมไม่สมจริง แม้คำสั่งของคุณไม่เปลี่ยน จำนวนสุดท้ายที่ได้รับก็อาจเปลี่ยนได้ การเสนอค่า gas สูงขึ้นอาจมีผลต่อลำดับความสำคัญในการรวมธุรกรรมในบางเชน แต่ไม่รับประกันเวลาหรือราคา วันหมดอายุอาจปฏิเสธธุรกรรมที่รอนานเกินไป แต่ไม่ได้รักษาราคาเสนอเดิมไว้

แยกค่าประมาณตอนขอราคาออกจากข้อมูลธุรกรรมสุดท้าย ผลกระทบต่อราคาคือผลที่คาดว่าคำสั่งจะมีต่อสภาพคล่องของเส้นทาง การเปลี่ยนแปลงเพิ่มเติมหลังสร้างราคาเสนอคือสลิปเพจการดำเนินการตามค่าอ้างอิงที่อินเทอร์เฟซใช้ บางอินเทอร์เฟซรวมสองอย่างไว้ในคำเตือนเดียวหรือใช้เกณฑ์เปรียบเทียบอื่น หากต้องการตรวจย้อนหลัง ให้จดราคาเสนอ เวลา เส้นทาง และจำนวนรับขั้นต่ำก่อนลงนาม

Sandwich เป็นรูปแบบหนึ่งของมูลค่าที่ดึงออกมาได้สูงสุด (MEV) ผู้ค้นหาโอกาสเห็นสวอปที่รอดำเนินการ ส่งธุรกรรมก่อนหน้าเพื่อขยับราคาพูลให้เสียเปรียบผู้ใช้ ปล่อยให้สวอปของผู้ใช้ทำงาน แล้วส่งธุรกรรมทิศทางตรงกันข้ามเพื่อปิดสถานะ ผู้ใช้อาจได้รับมากกว่าขั้นต่ำที่ตั้งไว้ แต่ยังได้ราคาแย่กว่าราคาเสนอเริ่มต้น ขอบเขตผลลัพธ์ที่เข้มงวดอาจย้อนการดำเนินการที่ไม่เป็นผลดีบางกรณี แต่ไม่หยุดทุกกลยุทธ์จัดลำดับธุรกรรมหรือการเคลื่อนไหวปกติของตลาด

คู่มือ MEV ของ Ethereum.org อธิบายการจัดลำดับแบบ sandwich และเหตุใดผู้ใช้ที่ได้รับผลกระทบจึงได้ราคาแย่ลง MEV ไม่ได้เป็นการโจมตีทั้งหมด: อาร์บิทราจอาจทำให้ราคาพูลเข้าใกล้ตลาดอื่น แต่ sandwich อาจทำให้ผลการดำเนินการของผู้ใช้แย่ลง เส้นทางธุรกรรมส่วนตัวอย่าง Flashbots Protect อธิบายมาตรการป้องกันและเงื่อนไขของตนเอง ขอบเขตขึ้นกับเชนและผู้ให้บริการ ไม่รับประกันราคาเฉพาะ และเพิ่มการพึ่งพาเส้นทางธุรกรรมอีกทางหนึ่ง ตรวจสอบเครือข่ายและเงื่อนไขที่รองรับในปัจจุบัน

จำนวนโทเคนที่ได้รับไม่ใช่ต้นทุนทั้งหมดของสวอป ให้แยกค่าธรรมเนียมพูล ค่าธรรมเนียมอินเทอร์เฟซที่อาจมี ค่าเครือข่าย ผลกระทบต่อราคาที่รวมในราคาเสนอแล้ว สลิปเพจตอนดำเนินการ และค่าธรรมเนียมโอนหรือซื้อขายเฉพาะโทเคน โทเคนบางชนิดมีพฤติกรรมการโอนที่ไม่เป็นมาตรฐาน สวอปอาจล้มเหลวหรือโอนจำนวนต่างจากที่สมมติไว้สำหรับ ERC-20 ทั่วไป การอนุมัติโทเคนอาจเป็นธุรกรรมแยกและมีค่าเครือข่ายของตนเอง

ตัวรวบรวมเส้นทางอาจแบ่งสวอประหว่างหลายพูลหรือใช้โทเคนตัวกลางเพื่อเพิ่มจำนวนที่เสนอ การทำเช่นนี้อาจลดผลกระทบของเส้นทางหนึ่ง แต่เพิ่มการเรียกสัญญา ค่าธรรมเนียม หรือความเสี่ยงเฉพาะโทเคน ราคาเสนอไม่ได้รับประกันการดำเนินการที่ดีที่สุดในทุกแพลตฟอร์ม เปรียบเทียบจำนวนขาเข้าที่แน่นอน ผลลัพธ์คาดการณ์ จำนวนรับขั้นต่ำ เส้นทางผ่านพูล รายการค่าธรรมเนียม เครือข่าย และวันหมดอายุ อ่านเพิ่มเติมในคู่มือเรื่องการอนุมัติโทเคน, ค่าธรรมเนียม gas ของ Ethereum และบริดจ์กับโทเคน wrapped

ก่อนลงนาม ให้ตรวจเครือข่ายและที่อยู่สัญญาโทเคน จำนวนขาเข้า เส้นทางและความลึกของพูล ผลกระทบต่อราคาที่แสดง จำนวนรับที่คาดไว้และขั้นต่ำ การตั้งค่าสลิปเพจ วันหมดอายุ ค่าธรรมเนียมพูล อินเทอร์เฟซ และเครือข่าย รวมถึงคำเตือนเกี่ยวกับโทเคน หากจำนวนรับดูน้อยผิดปกติ ให้เปรียบเทียบกับตัวอย่างขาเข้าที่เล็กลงหรือเส้นทางอื่น หากธุรกรรมล้มเหลว ให้ตรวจสาเหตุก่อนส่งใหม่ ความพยายามที่ล้มเหลวอาจมีค่าเครือข่ายตามเชนและขั้นตอน

หลังการทำงาน ให้เปรียบเทียบจำนวนโทเคนจริงในใบยืนยันธุรกรรมกับราคาเสนอและจำนวนรับขั้นต่ำ แล้วจดเส้นทาง ค่าธรรมเนียม ค่าเครือข่าย และเวลา อย่าเข้าใจจำนวนขั้นต่ำว่าเป็นจำนวนที่คาดว่าจะได้ หรือคิดว่าสวอปสำเร็จแล้วแปลว่าป้องกันการดำเนินการที่ไม่เป็นผลดีได้ทั้งหมด ตัวอย่างในบทความนี้ใช้พูลผลคูณคงที่ที่ไม่มีค่าธรรมเนียม สภาพคล่องแบบกระจุกตัว เส้นทางหลายช่วง ภาษีโทเคน ราคาออราเคิล และการจัดลำดับธุรกรรมของแต่ละเชนอาจให้ผลลัพธ์ต่างกัน

ในตัวอย่างก่อนหน้า กำหนดขาเข้าไว้ที่ 10,000 USDC และตั้งจำนวน ETH ขั้นต่ำที่จะได้รับ จำนวนขาเข้าไม่เปลี่ยน หากผลต่ำกว่าขอบเขต ธุรกรรมอาจถูกปฏิเสธ ส่วนสวอปที่กำหนดขาออกคงที่เริ่มจากการระบุจำนวน ETH ที่ต้องการ จำนวน USDC ที่ต้องใช้จึงอาจสูงกว่าค่าประมาณ และมักกำหนดจำนวนขาเข้าสูงสุด เอกสารนักพัฒนาของ Uniswap แยกจำนวนขาออกขั้นต่ำสำหรับขาเข้าคงที่ออกจากจำนวนขาเข้าสูงสุดสำหรับขาออกคงที่

ดังนั้น ตัวเลข 1% บนหน้าจอจึงไม่ได้ปกป้องจำนวนเดียวกันในทุกสวอป ตรวจว่ากำหนดขาเข้าหรือขาออกไว้ตายตัว โทเคนใดเป็นฐานของขอบเขตล่างหรือบน และตัวรวบรวมเส้นทางรวมเส้นทางกับค่าธรรมเนียมไว้ในราคาเสนอหรือไม่ จำนวนรับขั้นต่ำเป็นเงื่อนไขในหน่วยโทเคน ไม่ใช่การรับประกันมูลค่าเป็นดอลลาร์ หากราคาตลาดของโทเคนที่ได้รับลดลงพร้อมกัน มูลค่าเป็นดอลลาร์ก็เปลี่ยนได้แม้สวอปผ่านเงื่อนไขขั้นต่ำ ธุรกรรมสำเร็จไม่ได้หมายความว่าราคาเสนอได้รับการรับประกัน