Коэффициент хеджа фьючерсов на казначейские бумаги по DV01
Узнайте, как коэффициент хеджа фьючерсов на казначейские бумаги сравнивает DV01 наличной экспозиции и контракта, а также какие риски CTD, базиса, кривой, роллирования и округления остаются
Короткий ответ
Коэффициент хеджа фьючерсов на казначейские бумаги с денежным взвешиванием может начинаться со сравнения DV01 или BPV определённой наличной экспозиции с подразумеваемым DV01 или BPV одного названного фьючерсного контракта. В материалах CME базовая связь выражается как BPV под риском, делённый на BPV контракта. Этот коэффициент — нормализованная запись чувствительности, а не рекомендация по направлению позиции или количеству контрактов; он не гарантирует, что экспозиция будет компенсирована
Определите экспозицию и цель до использования коэффициента
Числитель должен определять, что находится под риском: одна наличная казначейская бумага, портфель или другая чувствительная к ставке экспозиция. Знаменатель должен определять конкретный продукт и месяц фьючерса на казначейские бумаги. Общая метка «хедж казначейских бумаг» не показывает, используют ли обе стороны одну валюту, единицу, время оценки, сценарий доходности, определение кривой или соглашение о чувствительности
Цель также требует отдельной записи. Частичное снижение чувствительности, корректировка дюрации и полная компенсация — разные цели. Это руководство не выбирает цель, направление или целевой процент; оно объясняет, какие данные нужны коэффициенту до описания таких решений
DV01 и BPV определяет запись чувствительности к одному базисному пункту, которую сначала нужно нормализовать
Нормализуйте DV01 экспозиции и DV01 фьючерса
Перед сравнением двух чувствительностей согласуйте дату и время оценки, валюту, единицу номинала или номинальной стоимости, размер шока доходности, определение кривой или доходности и соглашение о знаке. Денежную стоимость портфеля на один базисный пункт нельзя безопасно делить на число по фьючерсу, рассчитанное для другого времени, единицы или определения шока
Для стандартного фьючерса на ноту или облигацию с котировкой в цене и физической поставкой чувствительность контракта может зависеть от текущей бумаги CTD и коэффициента конверсии. DV01 фьючерсов на казначейские бумаги описывает область применения для такого контракта. Не распространяйте связь с корзиной поставки на каждую конструкцию фьючерса, связанную с казначейскими бумагами
Рассматривайте BPV под риском, делённый на BPV контракта, как коэффициент чувствительности
В обучающих материалах CME Treasury представлена простая связь с денежным взвешиванием:
Коэффициент чувствительности = BPV под риском ÷ BPV названного фьючерсного контракта
Результат описывает сравнение двух нормализованных чувствительностей к одному базисному пункту. Сам по себе он не задаёт длинное или короткое направление, не решает, какую часть экспозиции изменить, не определяет выбор дробного количества контрактов и не учитывает ограничения исполнения и счёта. Для этих решений нужны сведения за пределами голого коэффициента
Храните числитель и знаменатель рядом с результатом. Формула с двумя неподписанными значениями DV01 скрывает условия, от которых зависит воспроизводимость. Коэффициент хеджа фьючерсов и базисный риск добавляет общее различие между коэффициентом чувствительности и рисками, оставшимися после хеджа
Различия CTD, базиса, кривой и ролла могут оставить остаточный риск
Коэффициент не делает наличную казначейскую бумагу или портфель идентичными фьючерсному контракту. Для стандартного контракта с поставкой могут иметь значение входы CTD и коэффициента конверсии. Наличная экспозиция и фьючерсный контракт также могут различаться из-за базиса, непараллельных движений кривой доходности, ликвидности, процесса поставки, роллирования в другой месяц и времени, в которое наблюдается каждое значение
Базис фьючерсов на казначейские бумаги объясняет, почему наличный ориентир и фьючерсный контракт нужно сохранять раздельно. Роллирование фьючерсов на казначейские бумаги показывает, почему замена одного месяца другим создаёт новую запись контракта, а не сохраняет без изменений все соседние входы [!WARNING] Не называйте коэффициент DV01 полным хеджем Коэффициент сравнивает заявленные чувствительности при заявленных входах. Он не гарантирует движение цен, поведение базиса, стабильность CTD, поведение кривой, исполнение, финансирование, порядок учёта маржи или результат счёта
Сверяйте коэффициент при каждом изменении исходной записи
Сохраните источник экспозиции, продукт и месяц фьючерса, поля цен, время наблюдения, единицы DV01 или BPV, входы CTD и коэффициента конверсии, если они применимы, результат расчёта, любое округление и заявленную цель. Пересматривайте запись при изменении месяца контракта, наличных бумаг, входов цен или методики
Дисциплинированная запись полезнее постоянного числа хеджа. Она показывает, что было измерено, какие допущения сделаны и какие остаточные риски не устранены. Она также не позволяет старому коэффициенту выглядеть более актуальным или полным, чем он есть [!TRYMARK] Ведите двустороннюю запись сравнения DV01 Для экспозиции и фьючерсной ноги укажите идентификатор, источник, время, единицу, входы цены или доходности, определение шока, DV01 или BPV и соглашение о знаке. Затем сохраните коэффициент, порядок округления, месяц контракта, входы CTD, если они применимы, заявленную цель и примечания об остаточном риске
Это руководство описывает структуру сравнения чувствительности. Оно не рекомендует фьючерсную позицию, направление хеджа, количество контрактов, изменение портфеля или взгляд на ставки. В реальном решении важны текущие спецификации контракта, цены, финансирование, маржа, ликвидность, правила счёта и цели пользователя
Частые вопросы
Что такое коэффициент хеджа фьючерсов на казначейские бумаги по DV01?
Это способ сравнить денежную чувствительность определённой экспозиции к одному базисному пункту с чувствительностью названного фьючерсного контракта к одному базисному пункту после согласования правил измерения
Говорит ли коэффициент, покупать или продавать фьючерсы?
Нет. Коэффициент сравнивает величины при заданных допущениях. Направление позиции и цель экспозиции — отдельные решения, которые голый коэффициент не принимает
Почему нужно указывать месяц фьючерсного контракта?
Фьючерс датирован. Его цена, входы поставки и чувствительность могут отличаться от другого месяца, поэтому знаменатель должен определять фактически измеряемый месяц
Устраняет ли совпадение DV01 весь риск казначейских бумаг?
Нет. Базис, форма кривой, входы CTD, различия времени, ликвидность, роллирование и другие факторы могут создать остаточный риск даже при совпадении заявленных значений DV01
Можно ли использовать исторический коэффициент хеджа как текущее число?
Только после проверки каждого исходного входа. Наличная экспозиция, месяц фьючерса, поля цен, данные CTD, коэффициент конверсии, время оценки и методика могут измениться