Рыночная и ликвидационная стоимость опциона: в чём разница
Сравните отображаемую рыночную стоимость позиции в опционе с её исполнимой ликвидационной стоимостью по bid и ask, учитывая ширину спреда, размер, проскальзывание, многоногие заявки, комиссии и остановки торгов
Короткий ответ
Отображаемая рыночная стоимость опциона обычно является оценкой для отчётности, основанной на mark, midpoint, модели или другом соглашении брокера. Ликвидационная стоимость оценивает деньги, которые действительно будут получены или уплачены при закрытии позиции сейчас. Длинную позицию нужно продавать по доступным bid, а короткую — покупать по доступным ask, поэтому ширина спреда, котируемый размер, проскальзывание, комиссии и исполнение многоногой заявки могут сделать ликвидационную стоимость хуже отображаемой
Mark полезен, хотя не является исполнимой ценой
Платформам нужно единообразное число для оценки открытых позиций, расчёта дневного P&L и отображения риска или маржи. Эта рыночная стоимость может использовать midpoint, теоретическую цену или специальный mark, когда котировки широкие или устарели
OCC указывает, что его mark опциона на конец дня не является bid, offer, midpoint или последней сделкой и не торгуется. Cboe также отмечает, что индикативные цены mark могут отличаться от фактических лучшего bid и offer. Mark может подходить для отчётности и одновременно быть непригодным в качестве обещанной цены выхода
Ликвидация зависит от стороны сделки
Чтобы закрыть длинный опцион, трейдер продаёт, поэтому текущий bid — консервативный немедленно отображаемый ориентир. Чтобы закрыть короткий опцион, трейдер покупает, поэтому важна сторона ask. Лимитные заявки могут улучшить исполнение, но могут остаться без исполнения
Предположим, что один длинный контракт имеет bid 2.35, ask 2.65 и mark midpoint 2.50. Отображаемая рыночная стоимость равна 250 при мультипликаторе 100. Котируемый bid означает 235 до издержек, а фактическое исполнение по 2.30 даёт 230. Позиция не потеряла внезапно 20 в момент продажи: прежний mark никогда не был гарантированной ликвидационной ценой
Размер, срочность и несколько ног меняют оценку
Отображаемый размер bid или ask покрывает только количество, котируемое по этой цене, и может измениться до прихода заявки. Закрытие большего числа контрактов может потребовать пройти несколько ценовых уровней. Быстрый рынок, широкие спреды, низкая конкуренция и срочные рыночные заявки увеличивают неопределённость и возможное проскальзывание
Для спреда или iron condor сумма midpoint отдельных ног может завысить стоимость. По возможности оценивайте чистый bid или ask пакета, соответствующий нужному закрытию, изучайте рынок комплексных заявок и включайте комиссии и биржевые сборы. Выход по ногам также создаёт риск частичного исполнения и временный направленный риск
У некоторых позиций нет надёжной немедленной ликвидационной стоимости
Во время остановки торгов базовым активом или опционом котировки могут быть недоступны, заморожены или неисполнимы. У далёких от денег, скорректированных или иным образом неликвидных контрактов может отображаться модельная стоимость при нулевом bid или очень широком рынке. В таких условиях указывайте диапазон или помечайте стоимость как недоступную, а не придумывайте точность
Для обычного выхода записывайте bid, ask, размер, тип заявки, лимит, фактическое исполнение и все издержки с отметкой времени. Так вы отделите бухгалтерскую рыночную стоимость от подтверждения того, какую стоимость позиция действительно могла реализовать
Частые вопросы
Почему ликвидационная стоимость моего опциона ниже рыночной стоимости?
Платформа могла оценить позицию по midpoint или расчётному mark, а длинной позиции на самом деле нужно найти покупателя. Если bid ниже mark, немедленная продажа начинается со стороны bid и может дополнительно столкнуться с проскальзыванием и комиссиями. Разрыв обычно является оценкой стоимости исполнения, а не доказательством ошибки в расчёте теоретической стоимости опциона
Что использовать для оценки выхода из опциона: bid, ask или midpoint?
Используйте сторону, которую требует закрывающая сделка, как осторожную отправную точку: длинный опцион закрывается продажей в сторону bid, а короткий — покупкой в сторону ask. Midpoint — ориентир для переговоров, а не гарантированное исполнение. Проверьте котируемый размер и состояние рынка, попробуйте разумную лимитную заявку и отличайте оценочную стоимость от фактического исполнения
Как оценить ликвидационную стоимость опционного спреда?
По возможности оцените всю заявку на закрытие как чистый дебет или кредит на рынке комплексных заявок. Простая сумма midpoint ног предполагает одновременное исполнение каждой ноги в негарантированном центре. Также проверьте bid и ask пакета, размер, комиссии, биржевые сборы и риск частичного исполнения. При раздельном закрытии ног включите временную экспозицию между исполнениями
Может ли у опциона быть рыночная стоимость, но не быть практической ликвидационной стоимости?
Да. Брокер или клиринговый процесс может назначить модельный mark или mark на конец дня, даже если торги остановлены, bid равен нулю, котировки устарели или отображаемого размера недостаточно для позиции. Mark всё ещё может служить целям отчётности или контроля риска, но непосредственная исполнимая стоимость может быть неизвестна. Укажите оценку, время, состояние котировки и допущения, а не выдавайте её за доступные деньги