Сделка Exchange for Physical (EFP)
Узнайте, что такое сделка exchange for physical, чем EFP отличается от роллирования фьючерса или блочной сделки и почему важны связанная позиция и правила отчетности
Короткий ответ
Exchange for physical, или EFP, — это частно согласованная сделка, в которой стороны одновременно обменивают листинговую фьючерсную позицию и экономически связанную физическую позицию либо квалифицируемую форвардную позицию. Это один из видов exchange for related position (EFRP), а не просто крупная фьючерсная заявка, календарное роллирование или способ перевести позицию между счетами. Фьючерсная нога должна соответствовать применимым правилам биржи и быть передана в клиринг, а другая нога должна быть реальной, связанной и примерно эквивалентной по количеству, стоимости или риску. Требования к допуску, срокам, отчетности и счетам зависят от контракта и площадки, поэтому EFP следует организовывать только через участников, способных проверить применимые правила
Что переходит из рук в руки в EFP
В типичной EFP одна сторона покупает фьючерсы и продает связанную физическую экспозицию, а другая принимает противоположные стороны. Например, для фондового индекса связанной позицией может быть подходящий ETF или корзина акций, а для товарных продуктов — базовый физический товар или разрешенная форвардная сделка
Две ноги согласуются вместе, но это не взаимозаменяемые обозначения одной цены. Фьючерсная нога — листинговый контракт, клирингуемый по правилам биржи. У физической или форвардной ноги есть собственные условия владения, документации, расчетов и операций
EFP — подмножество более широкой структуры EFRP. Другие формы EFRP могут связывать фьючерсы с квалифицируемым внебиржевым риском, а не с физической экспозицией. Точная разрешенная форма зависит от контракта и правил площадки
EFP — не роллирование и не блочная сделка
При роллировании фьючерса обычно закрывается или компенсируется один листинговый месяц контракта и открывается другой листинговый месяц. Меняется экспозиция по сроку, но сама по себе такая операция не обменивает фьючерсную позицию на физическое владение. Календарные спреды фьючерсов объясняют связь цен двух месяцев, используемую во многих роллах
Блочная сделка — это отдельно определенная крупная частно согласованная сделка с листинговым контрактом, когда она разрешена. Сам размер не превращает сделку в EFP. EFP требует ноги со связанной позицией и имеет собственные условия допуска и отчетности
EFP также не заменяет процедуру поставки при экспирации фьючерса. Первый день уведомления и последний торговый день описывают даты контракта, которые по-прежнему регулируют открытую поставочную фьючерсную позицию
Связанная позиция должна быть реальной и сопоставимой
Связанная нога должна иметь добросовестную экономическую сущность. Недостаточно присоединить несвязанный актив или создать бумажную компенсацию. Руководство биржи требует фактической передачи владения или юридически обязательной сделки со связанной позицией, имеющей разумную связь с базовой экспозицией фьючерсного контракта
Количество не всегда должно быть идентичным. Обоснованный коэффициент хеджирования может сделать экспозиции примерно эквивалентными, если множители контрактов, стоимость корзины, сорта или характеристики риска различаются. При необходимости стороны должны уметь подтвердить такую связь
Базис и справедливая стоимость фьючерсов дают полезный контекст: наличный рынок, фьючерсы, место, качество и сроки могут отличаться, поэтому сопоставимая экспозиция определяется конкретным контрактом, а не быстрым сопоставлением тикеров
Считайте отчетность и записи частью сделки
Фьючерсная часть сообщается бирже и клирингуется как листинговая сделка, а участники сохраняют ответственность за документацию и операции по физической или внебиржевой ноге. Время отчетности, идентификаторы, допустимые контрагенты и способ передачи в клиринг зависят от площадки и продукта
До соглашения подтвердите точный фьючерсный контракт, связанный инструмент, коэффициент хеджирования, шаг цены, бенефициарное владение, срок отчетности и ответственного за каждое расчетное обязательство. Политика поддержки брокера может быть уже, чем правила допуска биржи
Это руководство описывает структуру рынка, а не торговое указание. Для конкретной сделки используйте действующий свод правил контракта, уведомление по регулированию рынка, клиринговые процедуры и квалифицированных юридических, комплаенс- и брокерских специалистов
Частые вопросы
То же ли EFP, что и получение поставки по фьючерсу?
Нет. EFP — отдельно разрешенная согласованная сделка. Поставка фьючерса проходит по правилам уведомления, поставки и итогового расчета контракта
Можно ли использовать в качестве физической стороны любой ETF или актив?
Нет. Связанная позиция должна соответствовать правилам продукта и иметь подлинную, надлежащим образом связанную экономическую экспозицию
Крупная фьючерсная сделка автоматически становится EFP?
Нет. Размер сделки не создает требуемую связанную позицию и не выполняет отдельные условия отчетности EFP