Por que meses diferentes de contratos futuros têm preços diferentes
Saiba por que dois contratos futuros do mesmo mercado podem ser negociados a preços diferentes, como carregamento, estoque, expectativas, sazonalidade e tempo até a entrega moldam a curva.
Resposta direta
Dois meses de futuros podem ser negociados a preços diferentes porque cada um representa o mesmo mercado em uma data futura diferente. Custos de carregamento, valor do estoque, sazonalidade, oferta e demanda esperadas, taxas e regras do contrato podem afetar a diferença.
Cada mês de contrato é um instrumento separado
Um futuro de junho e um futuro de setembro podem fazer referência ao mesmo mercado subjacente, mas vencem em datas diferentes.
Isso significa que não são contratos duplicados. Cada mês tem seu próprio tempo até a liquidação, liquidez, cronograma de entrega ou liquidação em dinheiro e relação com o spot.
A sequência de preços listados entre diferentes maturidades é a curva de futuros.
Mês mais próximo versus contrato mais ativo explica por que o mês mais líquido também pode ser diferente do vencimento mais próximo.
O carregamento pode tornar contratos mais distantes mais caros
Para commodities armazenáveis, manter estoque pode envolver financiamento, armazenamento, seguro e outros custos de carregamento.
Se esses custos dominarem os benefícios de possuir o estoque agora, futuros mais distantes podem ser negociados acima dos contratos próximos. Essa estrutura inclinada para cima é geralmente chamada de contango.
O CME Group observa que armazenamento, financiamento e seguro podem contribuir para o contango em mercados com entrega física.
A relação exata varia conforme o produto, portanto não transfira as premissas de carregamento de uma commodity para outra.
Escassez e conveniência podem tornar contratos próximos mais caros
Quando o estoque imediato é especialmente valioso, contratos próximos podem ser negociados acima dos contratos mais distantes.
Essa estrutura inclinada para baixo é geralmente chamada de backwardation.
Uma razão é o rendimento de conveniência (convenience yield): o benefício econômico de ter estoque físico disponível agora, como manter a produção funcionando durante uma oferta apertada.
Backwardation não garante que os preços subirão. Ela descreve preços relativos entre maturidades em um momento de observação.
Sazonalidade e expectativas podem curvar a estrutura
Alguns mercados têm padrões previsíveis de demanda ou oferta sazonais.
Demanda por aquecimento, ciclos agrícolas, cronogramas de manutenção, estoques, condições de financiamento e mudanças esperadas de política ou economia podem afetar meses de entrega diferentes de maneiras diferentes.
Por isso, uma curva de futuros pode ser suave, inclinada, plana, invertida ou apresentar uma quebra, em vez de se mover como um único preço.
Rendimento de rolagem, contango e backwardation explica o que acontece quando a exposição é transferida entre esses meses.
Exemplo trabalhado: mesmo mercado, três preços diferentes
Suponha que um mercado tenha futuros de junho a 98.40, setembro a 100.10 e dezembro a 101.25.
O spread setembro menos junho é 100.10 - 98.40 = 1.70.
O spread dezembro menos setembro é 101.25 - 100.10 = 1.15.
A diferença dezembro menos junho é 2.85, que também equivale a 1.70 + 1.15.
Esses números descrevem a curva em um momento. Eles não provam que algum mês esteja mal precificado nem preveem o preço spot futuro.
Spreads de calendário explica como um operador pode assumir deliberadamente exposição a mudanças na diferença entre meses.
Compare os meses com uma lista de verificação da curva de futuros
- Confirme que todas as cotações são do mesmo produto futuro - Registre o mês e o ano exatos de cada contrato - Compare cotações do mesmo horário - Verifique se o mercado tem entrega física ou liquidação em dinheiro - Identifique fatores relevantes de carregamento, estoque, sazonalidade e financiamento - Compare spreads bid-ask e liquidez antes de tratar uma diferença da curva como executável - Verifique novamente a curva perto dos períodos de rolagem e vencimento [!TRYMARK] Ponto de verificação da curva de futuros No fechamento de 18 de setembro, registre os preços dos três contratos, os horários, os spreads adjacentes, as premissas de carregamento e as especificações dos contratos antes de interpretar a curva.
Uma diferença de preço entre meses é uma relação de mercado, não lucro gratuito por si só.
Perguntas frequentes
Todos os meses de futuros deveriam chegar ao mesmo preço?
Não. Maturidades diferentes podem ser negociadas a preços diferentes enquanto ainda há tempo. À medida que um contrato se aproxima de sua própria liquidação, sua relação com o spot relevante ou com a referência final se torna mais importante.
Um preço mais alto no contrato distante significa que os operadores esperam alta do spot?
Não necessariamente. Custos de carregamento e outros fatores estruturais podem elevar os preços distantes. A curva não é uma previsão pura dos preços spot futuros.
Contango é igual a um spread de calendário positivo?
Depende da convenção do spread. Se distante menos próximo for positivo, isso é consistente com uma curva ascendente. Algumas plataformas cotam o sinal oposto, então registre a convenção.
Dois meses próximos de futuros podem se mover em direções opostas?
Sim. Mudanças na oferta, demanda, estoque, eventos e liquidez podem afetar as maturidades de forma diferente. Spreads de calendário existem porque os preços relativos podem mudar.