Como eventos macroeconômicos afetam as opções

Antes de um evento agendado, os traders não discutem apenas se os preços subirão ou cairão. Eles também precificam quanto e quão rapidamente os preços podem se mover quando o resultado for conhecido. Reuniões do FOMC, divulgações do CPI e o relatório de situação do emprego aparecem em calendários públicos, portanto a incerteza é visível antes da divulgação, mesmo que o resultado não seja.

Essa incerteza pode elevar o prêmio tanto de calls quanto de puts. Isso não é um sinal direcional. Uma call pode ficar mais cara antes de um dado do CPI enquanto uma put do mesmo ativo subjacente também ganha prêmio, porque o mercado está cobrando mais por um conjunto mais amplo de resultados possíveis.

A etiqueta do evento, sozinha, não basta. Uma decisão de política monetária pode produzir uma primeira reação ao comunicado e uma segunda reação à coletiva de imprensa. Um relatório de emprego pode mudar quando os leitores passam do número principal de folhas de pagamento para desemprego, salários, participação e revisões. Trate o horário publicado como o início de uma janela de decisão, não como um movimento garantido de um minuto.

O preço de uma opção responde ao ativo subjacente, à volatilidade implícita, ao tempo restante e à qualidade do mercado disponível. Durante um evento, todas essas entradas podem se mover ao mesmo tempo. Isso faz com que uma tese direcional correta seja apenas uma parte do resultado.

Para uma call comprada, um gap para cima pode ajudar. Mas, se o movimento for menor do que o intervalo precificado na opção e a volatilidade implícita cair depois da divulgação, a call ainda poderá perder valor. Uma put comprada enfrenta a imagem espelhada. É mais fácil trabalhar essa ideia com as gregas de opções: delta descreve a sensibilidade ao preço da ação, enquanto vega estima como uma mudança na volatilidade implícita pode afetar o prêmio.

Para uma posição vendida em opções, o prêmio antes do evento pode parecer atraente justamente porque o mercado enxerga um intervalo relevante de resultados. O prêmio recebido não limita um gap, uma atribuição ou um risco de liquidez. Também pode ficar mais difícil encerrar quando as cotações exibidas mudam mais rapidamente do que os preços pretendidos das ordens.

O mesmo evento pode importar de forma muito diferente para duas opções semelhantes. Um contrato perto do vencimento e no dinheiro costuma reagir bastante a um movimento rápido da ação e pode ter pouco tempo para uma tese se recuperar. Uma opção com prazo mais longo geralmente carrega mais valor temporal e pode continuar exposta a um ajuste da volatilidade depois do evento.

O strike também importa. Uma opção fora do dinheiro pode parecer barata, mas exigir um movimento muito maior para ganhar valor depois do decaimento temporal e de qualquer reprecificação pós-evento. Um contrato profundamente dentro do dinheiro normalmente tem um componente maior de ação e uma sensibilidade diferente à volatilidade. Compare a posição com o intervalo efetivamente implícito pelo prêmio em vez de compará-la apenas com um alvo de mercado preferido.

Nenhum contrato elimina a incerteza do evento. Mais tempo pode diluir uma única divulgação, enquanto menos tempo pode concentrar a exposição. A pergunta útil é qual entrada precisa mudar para que este contrato específico alcance a saída planejada.

Antes de manter uma posição durante uma divulgação, anote o horário do evento, o vencimento do contrato, a perda máxima que você aceita e a condição que faria você sair antes do evento. Depois, inspecione cotações em tempo real da série exata, não apenas o gráfico do ativo subjacente. O checklist de liquidez de opções é especialmente útil quando um spread aparentemente estreito pode aumentar à medida que o evento se aproxima.

Depois da divulgação, compare uma cotação nova com o retrato anterior ao evento. Separe o movimento da ação da mudança na volatilidade implícita e no spread antes de decidir que o resultado confirmou ou refutou a tese. Se o mercado estiver fino demais para encerrar dentro do orçamento de risco original, esse fato de execução deve mudar a próxima decisão.