Rendimento de covered call versus retorno total: qual é a diferença?
Veja por que o prêmio de uma covered call é só uma parcela do retorno, como a atribuição e a variação da ação afetam o resultado e como evitar comparações anualizadas enganosas
Resposta direta
O rendimento de uma covered call compara o prêmio com uma base de capital escolhida; o retorno total também considera a oscilação da ação, a atribuição, dividendos, custos e impostos. Um prêmio aparentemente alto pode terminar em perda se a ação cair, enquanto um prêmio menor pode vir acompanhado de um ganho relevante quando há atribuição
Rendimento responde a uma pergunta estreita
O rendimento do prêmio mostra quanto crédito de opção você recebeu em relação a uma base de capital definida. Uma forma simples de calculá-lo é:
premium yield = call premium received ÷ share value or cash base
Declare o denominador. Um prêmio de $1 em uma ação de $50 é 2% do valor atual da ação, ou $100 em 100 ações. Ele não é automaticamente 2% da sua base de custo, da carteira total ou da exigência de margem. Essas medidas respondem a perguntas diferentes
Rendimento também precisa de uma janela de tempo. Um prêmio de duas semanas e um prêmio de três meses não podem ser comparados pelas porcentagens brutas. Anualizar uma observação curta pode fazer uma operação parecer atraente enquanto esconde risco de gap, mudança de volatilidade, tarifas e o fato de que a próxima operação pode não ter o mesmo prêmio
O retorno total acompanha as duas pernas
Para 100 ações e uma call padrão mantida até a saída, o retorno total simplificado antes dos impostos é:
total return = stock price change + call premium received - call buyback cost + dividends - fees
Se a call for atribuída, substitua o preço final das ações pelo strike porque as ações são vendidas ali. Inclua o prêmio no fluxo de caixa. Se a call vencer sem valor e você ainda mantiver as ações, use o preço final das ações. Uma rolagem não é um único evento de retorno: registre o fechamento da call antiga e a abertura da nova separadamente
Comparação trabalhada
Suponha que 100 ações custem $50 e que você venda uma call de $55 por $1.50. O prêmio é $150, ou 3% do valor de $5,000 das ações na entrada. Ignore tarifas, impostos e dividendos
| Resultado da ação | Resultado das ações | Resultado da call | Resultado combinado | | --- | ---: | ---: | ---: | | Cai a $45, call vence | -$500 | +$150 | -$350 | | Termina a $53, call vence | +$300 | +$150 | +$450 | | Sobe a $60, call atribuída | +$500 até o strike de $55 | +$150 | +$650 |
O mesmo rendimento de prêmio de 3% produz três retornos totais diferentes. A call reduz a queda em $150, mas não assegura as ações. No caso de atribuição, os ganhos acima de $55 não fazem parte do resultado da covered call porque as ações são entregues no strike
Preço líquido efetivo de venda não é o mesmo que rendimento
Para uma covered call atribuída, o preço líquido efetivo de venda costuma ser descrito como:
strike price + premium received
Esse número ajuda a responder se você ficaria satisfeito em vender as ações. Ele não informa o retorno percentual a menos que seja comparado com o custo relevante das ações e inclua o tempo de posse. Se seu custo for $48, um strike de $55 e um prêmio de $1.50 produzem um ganho de $8.50 por ação antes dos custos. Se seu custo for $58, a mesma opção produz uma perda embora o rendimento do prêmio não mude
Como comparar números anualizados com responsabilidade
Use anualização como ferramenta de comparação, não como previsão. Uma estimativa simples de prêmio anualizado pode multiplicar um rendimento do período por 365 dividido pelos dias mantidos, mas isso pressupõe que você consiga repetir a operação à mesma taxa sem dinheiro parado, atribuição, gaps de preço, impostos ou custos de execução. Retorno anual composto é outro cálculo
Antes de comparar duas operações, mantenha consistentes estes campos:
- denominador: valor atual das ações, base de custo ou dinheiro reservado
- período: dias corridos ou dias de negociação
- resultado: venceu, foi recomprada, foi atribuída ou foi rolada
- custos: spread, comissões, tarifas, juros e impostos quando relevantes
- exposição às ações: o caminho do preço e a queda que o prêmio não removeu
Uma planilha melhor de retorno de covered call
Registre o lote de ações, o custo por ação, o strike, a execução do prêmio, o vencimento e a próxima data de evento. Na saída, registre separadamente a venda ou o valor atual das ações, o fechamento da call ou a atribuição, dividendos, tarifas e impostos. Depois calcule o resultado realizado e o resultado marcado a mercado, em vez de chamar todo prêmio de retorno
Use o guia de estratégia de covered call para a estrutura do payoff e como escolher um strike de covered call para a decisão do preço de venda. Se o rendimento parecer excepcionalmente alto, verifique se a causa é um vencimento próximo, volatilidade implícita alta, um evento programado, um strike baixo ou um spread amplo
Perguntas frequentes
O prêmio de covered call é o mesmo que retorno?
Não. O prêmio é um componente do retorno. Movimento das ações, atribuição ou recompra, dividendos, tarifas e impostos podem fazer o resultado total ficar acima ou abaixo do rendimento de prêmio cotado
Como calculo o rendimento de covered call?
Divida o prêmio recebido por um denominador claramente declarado, como valor atual das ações, base de custo ou capital reservado. Declare o período de posse e não compare denominadores diferentes como se fossem o mesmo rendimento
Um rendimento alto de covered call significa que a operação é melhor?
Não necessariamente. Um prêmio alto pode refletir volatilidade maior, risco de evento, strike mais baixo, janela curta ou liquidez ruim. Compare primeiro o preço de venda aceitável e os cenários de retorno total
Devo anualizar retornos de covered call?
Você pode anualizá-los para uma comparação consistente, mas identifique o resultado como uma estimativa. Reinvestimento, atribuição, períodos parados, gaps de mercado e custos de execução podem tornar o retorno anual realizado muito diferente