Títulos resgatáveis: yield to call, yield to worst e YTM

Um título resgatável dá ao emissor — não ao investidor — o direito de quitar toda ou parte da dívida antes do vencimento, conforme as condições da emissão. O documento define quando o direito começa, as datas permitidas e o preço de resgate. Pode haver período de proteção, várias datas ou resgate parcial. Investor.gov diferencia resgate opcional, por fundo de amortização e extraordinário. Consulte o prospecto ou documento oficial; o rótulo “resgatável” não revela o cronograma.

Se o custo de captação do mercado cai abaixo do cupom, refinanciar pode interessar ao emissor. O contrato define se o resgate é permitido, e a decisão é do emissor. Com o resgate, os cupons param e o principal volta antes do prazo. O investidor precisa reaplicar o valor, talvez a taxas menores: esse é o risco de reinvestimento. Um cupom alto pode incentivar o refinanciamento e não protege o investidor. A FINRA explica o risco de resgate e de reaplicação em condições menos favoráveis.

YTM desconta cupons e principal programados até o vencimento. YTC calcula até uma data de resgate específica e seu preço. YTW é o menor rendimento calculado entre vencimento e cenários de resgate aplicáveis, segundo os termos e a metodologia do provedor. Com várias datas, mais de um cenário pode ser comparado; confira quais o provedor considera. A FINRA diferencia YTM, YTC e YTW. O rendimento divulgado depende de premissas, não é probabilidade de resgate, previsão de preço ou pagamento anual garantido.

Considere um título hipotético de valor de face $1,000, cupom anual de 6% pago semestralmente, cinco anos até o vencimento e preço de $1,080 em uma data de cupom. Ele paga $30 a cada seis meses. O primeiro resgate pode ocorrer após dois anos a 102% do valor de face, ou $1,020. Com capitalização semestral, o YTC aproximado é 4.21% e o YTM até o quinto ano, 4.72%. Se só esses dois cenários forem aplicáveis, o YTW é o menor: 4.21%. O último fluxo do YTC inclui cupom de $30 e resgate de $1,020. Pagamentos pontuais, sem taxas ou impostos; não é cotação real.

O exemplo exige data e preço de resgate definidos. As condições reais podem incluir período sem resgate, vários preços decrescentes, resgate ao par, cláusula make-whole, cronograma de fundo de amortização ou resgate extraordinário após evento específico. Um resgate parcial pode atingir somente parte da posição. Prazo de aviso e liquidação também importam. A tela de rendimento pode usar uma data ou convenção específica; compare as premissas com o prospecto. Investor.gov descreve tipos distintos de cláusulas de resgate.

YTW não é o pior resultado de investimento possível. É o menor rendimento dentro de um conjunto definido de cálculos de fluxos contratuais, geralmente vencimento e resgates aplicáveis. Não modela por completo inadimplência, reestruturação, venda antecipada, mudanças de preço, custos, impostos ou taxas futuras de reinvestimento. O preço pode cair e pagamentos podem falhar. Base de preço, liquidação, juros acumulados, contagem de dias e capitalização também influenciam. A FINRA destaca premissas de pagamento e reinvestimento; verifique a metodologia antes de comparar.

Quando os juros caem, o emissor pode ter mais incentivo para refinanciar se o contrato permitir o resgate. Um título comprado com ágio pode ser resgatado abaixo do preço de compra, e os cupons futuros acima do mercado deixam de existir. Se os juros sobem, o resgate pode ficar menos atraente e o título permanecer em circulação por mais tempo. A sensibilidade de preço pode diferir da de um título semelhante sem resgate. YTW não mede duration, probabilidade de resgate nem toda a resposta dos preços. Veja [duration e convexidade dos títulos](/pt-BR/learn/bond-convexity-duration-price-sensitivity-explained).

Antes de comparar, confira preço e base de liquidação, cupom e vencimento, primeira e demais datas e preços de resgate, período de proteção, resgate parcial ou make-whole e método do provedor. Compare YTM, cada YTC aplicável e YTW na mesma base. Cupom ou YTW maior não prova melhor valor, menor risco de crédito ou prazo adequado. Para conceitos básicos, veja [taxa de cupom, rendimento corrente e YTM](/pt-BR/learn/bond-coupon-rate-vs-current-yield-vs-ytm-explained). Este guia explica a mecânica, sem recomendar investimento ou prever resgate.