Títulos de agências dos EUA e Treasuries: garantias, rendimento e riscos

São dívidas emitidas ou garantidas por agências federais dos EUA, exceto o Tesouro, ou por empresas patrocinadas pelo governo (GSEs). Uma obrigação da Fannie Mae ou Freddie Mac é dívida da própria empresa; um MBS da Ginnie Mae é diferente: emissores aprovados agrupam hipotecas e a Ginnie Mae garante pagamentos definidos. A FINRA explica a categoria e a diferença entre GSEs e agências federais.

Um Treasury negociável é emitido diretamente pelo Tesouro dos EUA e conta com a plena fé e crédito do país. Para MBS elegíveis, a Ginnie Mae garante certos pagamentos pontuais de principal e juros segundo seu guia do programa. A dívida comum de Fannie Mae, Freddie Mac ou Federal Home Loan Bank é, em geral, obrigação da entidade indicada, não um título do Tesouro; a garantia não cobre automaticamente preço, multas de pré-pagamento ou revenda.

Fannie Mae e Freddie Mac estão sob conservatorship da FHFA desde 2008. A FHFA informa que o Tesouro oferece apoio financeiro por acordos de compra de ações preferenciais seniores. Isso não é igual a uma garantia explícita de plena fé e crédito para cada título; leia a obrigação descrita no prospecto ou suplemento da emissão.

O spread entre uma agência e um Treasury comparável pode refletir emissor, garantia, prazo dos fluxos, opções, liquidez, oferta e demanda, financiamento, impostos e convenção de cálculo. Se taxas hipotéticas forem 4,40% e 4,00%, a diferença será 0,40 ponto percentual, ou 40 pontos-base; isso não promete 40 pontos-base de renda extra por ano.

O vencimento indicado não garante quando todo o principal chegará. Dívidas resgatáveis e MBS podem devolver principal antes ou depois do esperado, pois mutuários refinanciam ou amortizam; taxas menores podem acelerar pré-pagamentos e taxas maiores podem alongar os fluxos. Compare call yield e yield to worst em títulos resgatáveis; em MBS, veja duration efetiva e premissas de pré-pagamento. O guia TBA versus pool especificado explica a estrutura.

Uma garantia cobre os pagamentos especificados, não o preço de mercado. Se as taxas subirem, uma nota fixa pode cair de preço e uma venda antes do vencimento pode gerar perda; duration estima a sensibilidade, mas não elimina risco nem captura todas as opções e spreads.

A liquidez varia por CUSIP, tamanho, idade, estrutura e condições de mercado. A palavra “agência” não garante spread estreito ou comprador imediato; compare identificador, mínimo, liquidação, juros acumulados, bid/ask, comissão e convenção de rendimento. Em MBS, alinhe pool, tranche e fluxos.

A TreasuryDirect informa que a renda de Treasuries é tributável federalmente, mas isenta de imposto de renda estadual e local. Não generalize isso para títulos de agência: o tratamento depende do emissor, produto e regras aplicáveis. Em fundos ou ETFs, você possui cotas, não dívida direta de cada emissor; confirme os documentos e a tributação da conta.

As páginas da TreasuryDirect sobre títulos negociáveis e formulários e retenção de impostos trazem os detalhes aplicáveis.

Registre emissor, garantidor, pagamentos cobertos, tipo de instrumento, vencimento, opções, preço, juros acumulados, rendimento, custos, duration, spread, liquidez, reinvestimento e impostos. Compare instrumentos semelhantes; veja o guia de reabertura do Treasury, o guia de pré-pagamento e extensão de MBS e a comparação de covered bonds e ABS.