TLT, VGLT i EDV: porównanie obligacji i nakładania się ETF-ów Treasury

Samo określenie „długoterminowy” nie mówi, jakie obligacje posiada ETF. Punktem odniesienia dla TLT jest ICE U.S. Treasury 20+ Year Bond Index, obejmujący nominalne obligacje skarbowe USA z co najmniej 20 latami do wykupu. VGLT odnosi się do Bloomberg U.S. Long Treasury Bond Index, którego uniwersum obejmuje nominalne obligacje z co najmniej 10-letnim pozostałym terminem. EDV posiada Treasury STRIPS o terminach zapadalności od 20 do 30 lat, zgodnie z Bloomberg U.S. Treasury STRIPS 20–30 Year Equal Par Bond Index. TLT i VGLT mają obligacje wypłacające odsetki okresowo. STRIPS w EDV to osobne papiery reprezentujące wydzielone płatności kapitału albo odsetek, bez okresowych kuponów.

Dokumentacja ICE opisuje indeks TLT jako ważony wartością rynkową. Vanguard podaje, że portfele VGLT i EDV są budowane metodą próbkowania. Indeks i sposób budowy portfela określają zakres papierów, ale same nie streszczają bieżącej duration, wypłat ani wrażliwości na poszczególne odcinki krzywej rentowności. Zobacz też dlaczego ETF-y obligacyjne spadają, gdy rosną stopy procentowe oraz wypukłość i wrażliwość ceny.

W przypadku TLT strona iShares oraz plik z pozycjami podają dane z 24 września, w tym duration efektywną. Oficjalne API Vanguard udostępnia pozycje VGLT i EDV na 31 sierpnia. Niektóre tabele profili Vanguard nadal pokazują liczbę pozycji i duration na 31 lipca, więc nie należy przypisywać tych danych do tej samej daty co nowsze pliki API. Podane stopy SEC również mają różne daty i nie prognozują przyszłej stopy zwrotu. Szczegóły publikują oficjalne strony TLT, VGLT i EDV. Wykorzystane zestawienia pozycji znajdują się w oficjalnych interfejsach VGLT i EDV.

Liczba wierszy w portfelu nie jest miarą dywersyfikacji ekonomicznej. Jeden STRIP może być liczony jako osobna część obligacji Treasury, a gotówka i rezerwy płynnościowe nie są bezpośrednimi obligacjami skarbowymi. Powyższe liczby dotyczą bezpośrednich Treasury z numerami CUSIP, z wyłączeniem rezerw gotówkowych: TLT miał 47 obligacji kuponowych w zestawieniu wrześniowym, a pliki sierpniowe wykazywały 101 obligacji dla VGLT i 80 STRIPS dla EDV.

Tabela przedstawia trzy największe zgłoszone pozycje każdego funduszu. Dane TLT pochodzą z 24 września 2026 r., a VGLT i EDV z 31 sierpnia. To zestawienia z różnych dat, więc wag nie zmierzono w tym samym momencie.

Ta sama obligacja Treasury z kuponem 4,75% i terminem 15 maja 2055 r. znajduje się wśród trzech największych pozycji TLT i VGLT; jej podana waga wynosi odpowiednio 4,54% i 2,12%. Pokazuje to wspólną emisję przy różnych wagach portfela, z zastrzeżeniem, że zestawienia pochodzą z innych dat. Trzy największe pozycje EDV to STRIPS kapitałowe, czyli wydzielone spłaty kapitału bez okresowych kuponów. Ten rodzaj przepływu pieniężnego odróżnia koszyk EDV od zwykłych obligacji kuponowych TLT i VGLT.

Porównałem numery CUSIP bezpośrednich obligacji Treasury i pominąłem wiersze gotówki oraz rezerw. „Suma mniejszych wag dla każdego CUSIP” to suma niższej z dwóch wag dla każdej wspólnej obligacji. Jest to ostrożny sposób zmierzenia udziału tych samych emisji, a nie udział wspólnych papierów w jednym funduszu ani korelacja stóp zwrotu.

Wszystkie 47 CUSIP z pliku TLT występuje też w użytym pliku VGLT, z uwzględnieniem zaokrągleń publikowanych wag. Te papiery stanowią prawie całą bezpośrednią część obligacyjną TLT, ale tylko 58,87% VGLT. Indeks VGLT dopuszcza również nominalne Treasury z pozostałym terminem od 10 do 20 lat. Wynik 51,92% odpowiada na inne pytanie: dla każdego wspólnego CUSIP sumuje niższą wagę w obu funduszach.

Brak wspólnego CUSIP z EDV nie oznacza, że jego ekspozycja ekonomiczna nie ma związku z obligacjami Treasury posiadanymi przez TLT i VGLT. STRIPS rozdzielają płatność kapitału lub odsetek z obligacji skarbowej na osobne papiery. Mogą więc mieć tego samego emitenta rządowego i powiązany termin zapadalności, ale inny CUSIP niż obligacja kuponowa. TreasuryDirect opisuje strukturę Treasury STRIPS. Tabela wykrywa wyłącznie bezpośrednie dopasowania numerów, a nie pełne powiązanie ekonomiczne z krzywą Treasury.

Dziesięć największych pozycji stanowiło 40,72% TLT, 20,80% VGLT i 16,66% EDV według analizowanych plików. W TLT większa część portfela przypada na emisje o bardzo długim terminie, które występują także w VGLT. VGLT rozkłada wagę na szerszy zakres nominalnych Treasury. W EDV waga jest rozdzielona między odrębne STRIPS reprezentujące kapitał i odsetki.

Nie są to wskaźniki koncentracji spółek, takie jak w ETF-ach akcyjnych, ani kompletne miary ryzyka pozwalające ustawić fundusze w rankingu. Koncentracja według CUSIP, duration, zmienność, potencjalna strata i ryzyko kredytowe opisują różne zjawiska. Wszystkie trzy fundusze posiadają papiery rządu USA, ale wrażliwość cen zależy od terminu, kuponu oraz kształtu krzywej rentowności. Portfel z wieloma numerami CUSIP nadal może mocno reagować na wspólny ruch długoterminowych rentowności.

Podana duration wynosi 14,88 roku dla TLT, 13,4 roku dla VGLT i 23,9 roku dla EDV. Dane TLT pochodzą jednak z 24 września, a dane Vanguard z 31 lipca. Nie jest to więc porównanie z jednej chwili. Dostawcy mogą również stosować różne metody obliczeń.

Jako przybliżenie pierwszego rzędu, równoległy wzrost rentowności o jeden punkt procentowy oznaczałby spadek ceny o około 14,9% dla TLT, 13,4% dla VGLT i 23,9% dla EDV, przed uwzględnieniem wypukłości i innych czynników. Przy równym spadku rentowności liniowe oszacowanie zmienia znak, ale rzeczywiste wyniki nie są symetryczne, ponieważ wypukłość zmienia zależność ceny od rentowności. To nie jest prognoza: rentowności różnych terminów mogą poruszać się inaczej, a pozycje, duration i cena rynkowa mogą się zmieniać. Zobacz także key-rate duration i ryzyko krzywej rentowności.

Termin zapadalności to umowna data spłaty kapitału konkretnej obligacji. Duration szacuje wrażliwość ceny na zmianę stóp przy założeniach modelu. Zwykły ETF obligacyjny okresowo odnawia pozycje, więc nie ma jednej daty, w której cały fundusz zostanie wykupiony. 30-dniowa stopa SEC to standaryzowana miara niedawnego dochodu portfela po kosztach, a nie kupon ETF-u ani gwarantowana wypłata. Stopa wypłat zależy od kwoty dystrybucji i ceny użytej w obliczeniu. Przeczytaj też o stopie SEC i stopie wypłat ETF-u oraz o tym, czy ETF-y obligacyjne mają termin zapadalności.

Jeśli przez rok utrzymywana byłaby kwota USD 10 000, a roczny wskaźnik kosztów zastosowano by statycznie, rachunek wyniósłby około USD 15 dla TLT, USD 3 dla VGLT i USD 5 dla EDV. To wyłącznie ilustracja arytmetyczna. Rzeczywiste koszty zależą między innymi od średniej wartości aktywów funduszu i nie są zwykle osobną fakturą dla inwestora. Wyliczenie nie uwzględnia spreadu bid-ask, prowizji, podatków, różnicy między ceną rynkową a NAV ani kosztów transakcji w portfelu. Zobacz cenę ETF-u, NAV oraz premię lub dyskonto.

Niższy wskaźnik kosztów nie usuwa ryzyka stóp procentowych. VGLT ma najniższy podany koszt, ale nadal posiada długoterminowe obligacje. EDV ma strukturę STRIPS i dłuższą duration, więc ruch rentowności może inaczej zmienić jego cenę. TLT i VGLT wypłacają środki co miesiąc, EDV co kwartał. Częstotliwość nie określa całkowitej stopy zwrotu ani nie gwarantuje kwoty przyszłej wypłaty.

Różnicę między obligacją Treasury z odsetkami okresowymi a zerokuponowym STRIPS wyjaśnia artykuł o Treasury STRIPS i obligacjach zerokuponowych. Wrażliwość na konkretne fragmenty krzywej omawia tekst o key-rate duration i ryzyku krzywej rentowności. Te pojęcia pomagają czytać portfel bez traktowania liczby wspólnych CUSIP jako prognozy wyników.

Praktyczne porównanie warto zacząć od określenia interesującego zakresu terminów i kształtu przepływów pieniężnych. Następnie należy sprawdzić datę pliku z pozycjami i osobno ocenić duration, stopę SEC, koszty oraz częstotliwość wypłat. Sam ticker albo najniższy koszt nie odpowiada na te pytania.

Liczbę CUSIP i wagi obliczono na podstawie bezpośrednich pozycji Treasury opublikowanych przez iShares na 24 września 2026 r. oraz oficjalnych plików Vanguard na 31 sierpnia 2026 r.; rezerwy gotówkowe pominięto. Stopy SEC i duration zachowują daty podane na stronach funduszy i nie pochodzą z jednego wspólnego momentu. Tabele profilu Vanguard mogą nadal przedstawiać dane z 31 lipca, podczas gdy użyte API pozycji wskazuje 31 sierpnia. Opublikowane wagi są zaokrąglone, więc przeliczenie dokładniejszych danych źródłowych może dać niewielkie różnice. Źródła pierwotne obejmują oficjalny plik pozycji TLT z 24 września 2026 r., indeks ICE Treasury 20+ Year, skrócony prospekt VGLT i skrócony prospekt EDV.

Artykuł opisuje konstrukcję funduszy i historyczne zestawienia pozycji. Nie jest poradą ani rekomendacją inwestycyjną, podatkową, prawną lub finansową. Cele, pozycje, koszty, duration, stopy, dokumenty i ceny rynkowe mogą się zmieniać; przed podjęciem decyzji sprawdź aktualne materiały emitentów.