Korelacja implikowana i handel dyspersyjny — wyjaśnienie

Indeks jest portfelem ważonym. Jego wariancja zależy od wariancji każdego składnika oraz kowariancji każdej pary, a nie tylko od średniej indywidualnych zmienności

W uproszczonym zapisie wariancja indeksu równa się ważonej wariancji składników powiększonej o ważone składniki korelacji parami. Te składniki krzyżowe mogą dominować w zdywersyfikowanym koszyku

Gdy akcje poruszają się niezależnie, część ruchów się kompensuje. Gdy poruszają się razem, dywersyfikacja maleje, a wariancja indeksu rośnie względem wariancji składników

Ceny opcji dostarczają implikowanej wariancji indeksu i jego składników. Wybrany model koszyka może rozwiązać dla jednej średniej korelacji, która uzgadnia te wartości

Ta liczba jest neutralna względem ryzyka i zależna od modelu. Pokrycie składników, wagi, terminy zapadalności, strike, dywidendy, stopy i interpolacja zmienności wpływają na nią

Jest więc ceną względną, a nie prognozą z ankiety ani obietnicą, że zrealizowane korelacje parami będą równe jednej liczbie

Stylizowana długa pozycja dyspersyjna kupuje zmienność składników i sprzedaje zmienność indeksu w kwotach skorygowanych o ryzyko. Zwykle zyskuje, gdy składniki poruszają się bardziej niezależnie

Pozycja odwrotna kupuje zmienność indeksu i sprzedaje zmienność składników. Zwykle zyskuje, gdy ruch wspólny jest silniejszy niż poziom zawarty w cenach

Rzeczywiste transakcje mogą używać swapów wariancji, opcji albo straddli delta-hedged. Instrumenty te tworzą różne ekspozycje i nie można ich porównywać liczbą kontraktów

Wagi indeksu w przybliżeniu wchodzą do wariancji jako kwadraty wag portfela, podczas gdy vega opcji, mnożniki, ceny i płynność różnią się między nazwami

Koszyk może być neutralny względem vegi przy otwarciu, a mimo to zachować ekspozycję na gammę, skew, volgę, thetę, dywidendy i rebalancing. Neutralność wobec jednej wrażliwości nie jest neutralnością wobec P&L

Przed nazwaniem pozycji czystym zakładem na korelację zapisz metodologię indeksu, wybrane nazwy, pominiętą resztę, dopasowanie terminów zapadalności, współczynniki hedgingu i regułę rebalancingu

Wyniki pojedynczej spółki dodają idiosynkratyczną wariancję do składników. Dywersyfikacja indeksu może stłumić znaczną część tej wariancji wydarzenia, nawet jeśli korelacje instrumentów bazowych się nie zmienią

Niedopasowane kalendarze wydarzeń mogą więc przesunąć spread składnik względem indeksu. Surowe oszacowanie korelacji implikowanej może uwzględniać założenia dotyczące wydarzeń i błąd pokrycia

W miarę możliwości oddziel znaną wariancję wydarzenia i przeanalizuj, czy wydarzenie jest opóźnione, zapowiedziane wcześniej albo wspólne dla sektora

Podczas szerokiego stresu akcje często spadają razem, gdy wiadomości makro, popyt na płynność i systemowe zmniejszanie dźwigni przytłaczają historie idiosynkratyczne

Ten reżim może zaszkodzić długiej dyspersji: krótka noga zmienności indeksu może przyspieszyć, podczas gdy hedgingi składników drożeją, a korelacje zbliżają się do siebie na wyższych poziomach

Skew i skoki sprawiają, że straty są nieliniowe. Najniebezpieczniejszym wynikiem nie jest tylko niewielkie odchylenie korelacji, lecz zsynchronizowany ruch przy ograniczonej płynności

Porównaj implikowaną i później zrealizowaną kowariancję, używając tych samych składników, wag, dat i reguł próbkowania. Unikaj mieszania miar korelacji z różnymi uniwersami

Przypisz wyniki do wariancji indeksu, wariancji składników, korelacji, skew, hedgingu delta, wydarzeń, kosztów i pozostałych nazw. Pojedynczy spread może ukrywać błędy, które wzajemnie się kompensują

Przetestuj scenariusze korelacji, poziomów zmienności, kształtu powierzchni, luk, dywidend i poszerzenia bid-ask jednocześnie. Dyspersja jest portfelem, a nie jedną obserwowalną liczbą