Amerykańskie papiery agencyjne a obligacje skarbowe: gwarancje, rentowność i ryzyko

To dług emitowany lub gwarantowany przez federalne agencje USA inne niż Treasury albo przez przedsiębiorstwa sponsorowane przez rząd (GSE). Jest to szeroka kategoria, a nie jednolita gwarancja federalna. Obligacja Fannie Mae lub Freddie Mac jest zobowiązaniem tej firmy; MBS Ginnie Mae ma odrębną strukturę, w której zatwierdzeni emitenci grupują hipoteki, a Ginnie Mae gwarantuje określone płatności. FINRA wyjaśnia różnicę między GSE a agencją federalną.

Zbywalny Treasury emituje bezpośrednio Departament Skarbu USA; jest wsparty pełną wiarą i kredytem kraju. Dla objętych programem MBS Ginnie Mae gwarantuje terminowe płatności określonych kwot kapitału i odsetek, zgodnie z przewodnikiem programu. Zwykły dług Fannie Mae, Freddie Mac lub Federal Home Loan Bank jest zazwyczaj zobowiązaniem wymienionej instytucji, nie Treasury; gwarancja nie obejmuje automatycznie ceny rynkowej ani odsprzedaży.

Od 2008 r. obie firmy pozostają pod zarządem konserwatorskim FHFA. Według FHFA Treasury wspiera je finansowo na podstawie umów zakupu uprzywilejowanych akcji. To nie jest jawna gwarancja pełnej wiary i kredytu USA dla każdej obligacji. Sprawdź zobowiązanie prawne w dokumentach konkretnej emisji.

Spread wobec porównywalnego Treasury nie mierzy wyłącznie ryzyka niewypłacalności. Wpływają na niego gwarancja, terminy przepływów, opcje wykupu, płynność, podaż i popyt, finansowanie, podatki oraz sposób obliczeń. Różnica między hipotetycznymi 4,40% i 4,00% wynosi 0,40 punktu procentowego, czyli 40 pb; nie gwarantuje 40 pb dodatkowego dochodu rocznie.

Podany termin nie zawsze jest datą zwrotu całego kapitału. Niektóre papiery można wykupić wcześniej; przepływy MBS zmieniają się, gdy kredytobiorcy przedpłacają lub refinansują kredyty. Niższe stopy mogą przyspieszyć przedpłaty, wyższe wydłużyć przepływy. Porównuj yield-to-call i yield-to-worst; dla MBS sprawdzaj efektywną duration i założenia przedpłat. Przewodnik TBA a wskazany pool wyjaśnia strukturę.

Gwarancja dotyczy wskazanych płatności, nie ceny rynkowej. Wzrost rentowności może obniżyć cenę papieru o stałym oprocentowaniu; sprzedaż przed terminem może przynieść stratę. Duration szacuje wrażliwość na stopy, ale nie gwarantuje wyniku ani nie ujmuje wszystkich opcji i zmian spreadu.

Płynność zależy od CUSIP, wielkości emisji, wieku, struktury i rynku. Etykieta „agency” nie gwarantuje wąskiego spreadu bid-ask ani natychmiastowego nabywcy. Porównuj identyfikator, minimum, rozliczenie, narosłe odsetki, ceny bid/ask, opłaty i konwencję rentowności; dla MBS dopasuj pool i przepływy.

TreasuryDirect podaje, że dochód z rynkowych Treasury podlega podatkowi federalnemu, ale jest zwolniony z podatków stanowych i lokalnych od dochodu. Nie stosuj tego automatycznie do długu agencyjnego: zależy to od emitenta, produktu i przepisów. Kupując fundusz obligacji lub ETF, posiadasz udziały funduszu, nie bezpośrednie roszczenie wobec każdego emitenta.

TreasuryDirect przedstawia właściwe informacje na stronach o zbywalnych papierach skarbowych oraz formularzach i potrąceniach podatkowych.

Zapisz emitenta, gwaranta i objęte płatności, rodzaj instrumentu, termin i opcje, cenę i narosłe odsetki, konwencję rentowności, koszty, duration, spread, płynność, ryzyko reinwestycji i podatki. Porównuj podobne papiery. Zobacz materiały o ponownych aukcjach Treasury, ryzyku przedpłaty i wydłużenia MBS oraz covered bonds i ABS.