Bon Callable: Perbezaan Yield to Call, Yield to Worst dan YTM

Bon callable memberikan penerbit—bukan pemegang bon—hak untuk menebus semua atau sebahagian hutang sebelum matang mengikut syarat terbitan. Dokumen menyatakan bila hak bermula, tarikh yang dibenarkan dan harga penebusan. Mungkin terdapat tempoh perlindungan, beberapa tarikh kemudian atau penebusan sebahagian. Investor.gov membezakan penebusan pilihan, sinking fund dan penebusan luar biasa. Semak prospektus atau dokumen rasmi; label “callable” sahaja tidak menunjukkan jadualnya.

Jika kos pinjaman pasaran jatuh di bawah kupon, penerbit mungkin mahu membiayai semula. Kontrak menentukan sama ada panggilan dibenarkan dan keputusan tetap pada penerbit. Apabila ditebus, kupon terhenti dan prinsipal diterima lebih awal. Pelabur perlu melaburkannya semula, mungkin pada kadar lebih rendah; ini risiko pelaburan semula. Kupon tinggi boleh menambah insentif pembiayaan semula bagi penerbit, bukannya melindungi pelabur. FINRA menerangkan risiko panggilan dan pelaburan semula pada kadar yang kurang menarik.

YTM mendiskaunkan kupon dan prinsipal berjadual sehingga matang. YTC mengira hasil hingga tarikh panggilan dan harga penebusan tertentu. YTW ialah hasil kiraan terendah antara kematangan dan senario penebusan yang terpakai, berdasarkan kontrak dan kaedah penyedia data. Jika ada beberapa tarikh, beberapa senario mungkin dibandingkan; semak tarikh yang digunakan penyedia. FINRA menghuraikan YTM, YTC dan YTW secara berasingan. Hasil yang dipaparkan bergantung pada andaian, bukan kebarangkalian panggilan atau bayaran tahunan yang dijamin.

Anggap bon hipotesis bernilai tara $1,000, kupon tahunan 6% dibayar setiap enam bulan, berbaki lima tahun dan berharga $1,080 pada tarikh kupon. Bayaran setiap enam bulan ialah $30. Panggilan pertama dibenarkan selepas dua tahun pada 102% nilai tara, iaitu $1,020. Dengan pengkompaunan separuh tahunan, YTC kira-kira 4.21% dan YTM hingga tahun kelima kira-kira 4.72%. Jika hanya dua hasil ini terpakai, YTW ialah yang lebih rendah, 4.21%. Aliran terakhir YTC termasuk kupon $30 dan penebusan $1,020. Ini bukan sebut harga langsung; andaian bayaran tepat waktu, tanpa yuran atau cukai.

Contoh itu memerlukan tarikh dan harga panggilan yang jelas. Terma sebenar mungkin menetapkan tempoh perlindungan, harga panggilan berperingkat yang menurun, par call, klausa make-whole, jadual sinking fund atau panggilan luar biasa selepas peristiwa tertentu. Penebusan sebahagian boleh melibatkan hanya sebahagian pegangan. Tempoh notis dan konvensyen penyelesaian turut penting. Paparan yield mungkin menggunakan tarikh atau kaedah tertentu; padankan input dengan prospektus. Investor.gov membezakan beberapa jenis penebusan tersebut.

YTW bukan hasil pelaburan paling buruk yang mungkin berlaku. Biasanya ia hasil paling rendah dalam set pengiraan aliran tunai kontrak yang ditentukan, seperti matang dan panggilan yang terpakai. Ia tidak meliputi sepenuhnya kemungkiran, penstrukturan semula, jualan awal, perubahan harga, yuran, cukai atau kadar pelaburan semula masa hadapan. Harga boleh jatuh dan bayaran boleh gagal. Asas harga, tarikh penyelesaian, faedah terakru, kiraan hari dan pengkompaunan turut mengubah angka. FINRA menyatakan andaian pembayaran dan pelaburan semula; semak asas pengiraan sebelum membandingkan.

Apabila kadar pasaran turun, penerbit mungkin lebih terdorong untuk membiayai semula jika kontrak membenarkan panggilan. Bon yang dibeli pada premium mungkin ditebus di bawah harga belian dan kupon masa hadapan yang lebih tinggi daripada pasaran akan terhenti. Apabila kadar naik, panggilan mungkin kurang menarik dan bon boleh kekal lebih lama daripada jangkaan. Sensitiviti harganya boleh berbeza daripada bon bukan callable yang serupa. YTW tidak mengukur tempoh, kebarangkalian panggilan atau tindak balas harga sepenuhnya. Lihat tempoh dan convexity bon.

Sebelum membandingkan, semak harga dan asas penyelesaian, kupon dan kematangan, tarikh panggilan pertama dan seterusnya serta harganya, tempoh perlindungan, penebusan sebahagian atau klausa make-whole, dan kaedah penyedia data. Bandingkan YTM, setiap YTC yang terpakai dan YTW atas asas yang sama. Kupon atau YTW lebih tinggi tidak membuktikan nilai lebih baik, risiko kredit lebih rendah atau tempoh pegangan yang sesuai. Untuk asas hasil, lihat kadar kupon, hasil semasa dan YTM. Panduan ini menerangkan mekanisme, bukan saranan atau ramalan panggilan.