Sekuriti agensi AS dan Perbendaharaan: jaminan, hasil dan risiko

Sekuriti agensi ialah instrumen hutang yang diterbitkan atau dijamin oleh agensi persekutuan AS selain Perbendaharaan atau perusahaan tajaan kerajaan (GSE). Ini kategori luas, bukan jaminan persekutuan yang seragam. Bon Fannie Mae atau Freddie Mac ialah kewajipan syarikat tersebut; MBS Ginnie Mae berbeza: penerbit yang diluluskan mengumpulkan gadai janji dan Ginnie Mae menjamin bayaran tertentu. Panduan FINRA menerangkan perbezaan GSE dan agensi persekutuan.

Sekuriti Perbendaharaan boleh dagang diterbitkan terus oleh Jabatan Perbendaharaan AS dan disokong kepercayaan serta kredit penuh Amerika Syarikat. Bagi MBS yang layak, Ginnie Mae menjamin bayaran pokok dan faedah tertentu tepat pada masanya menurut panduan program. Hutang biasa Fannie Mae, Freddie Mac atau Federal Home Loan Bank lazimnya kewajipan entiti tersebut, bukan Perbendaharaan; jaminan tidak secara automatik meliputi harga pasaran atau jualan semula.

Kedua-dua syarikat berada di bawah conservatorship FHFA sejak 2008. Menurut FHFA, Perbendaharaan memberi sokongan kewangan melalui perjanjian pembelian saham keutamaan senior. Ini bukan jaminan jelas kepercayaan penuh AS bagi setiap bon. Semak kewajipan undang-undang dalam dokumen penerbitan khusus.

Spread antara hasil agensi dan Perbendaharaan yang sebanding bukan ukuran mungkir semata-mata. Skop jaminan, masa aliran tunai, opsyen panggilan, kecairan, bekalan dan permintaan, pembiayaan, cukai dan kaedah pengiraan turut mempengaruhi. Perbezaan andaian antara 4.40% dan 4.00% ialah 0.40 mata peratusan atau 40 mata asas; ia bukan janji pendapatan tambahan setiap tahun.

Tarikh matang yang tertera tidak semestinya tarikh semua prinsipal dipulangkan. Sebahagian hutang agensi boleh ditebus awal; aliran MBS berubah apabila peminjam membayar awal atau membiayai semula gadai janji. Kadar lebih rendah boleh mempercepat bayaran awal, manakala kadar lebih tinggi boleh memanjangkan aliran. Bandingkan call yield dan yield-to-worst; bagi MBS, periksa tempoh efektif dan andaian bayaran awal. TBA berbanding pool tertentu menerangkan strukturnya.

Jaminan meliputi bayaran yang dinyatakan, bukan harga pasaran. Apabila hasil meningkat, harga bon kadar tetap boleh jatuh dan penjualan sebelum matang boleh menghasilkan kerugian. Tempoh menganggarkan sensitiviti kadar, tetapi bukan jaminan dan tidak meliputi semua opsyen atau perubahan spread.

Kecairan berubah mengikut CUSIP, saiz terbitan, usia, struktur dan keadaan pasaran. Label “agensi” tidak menjamin spread bida-tawar yang sempit atau pembeli segera. Bandingkan pengenalan, minimum, jumlah penyelesaian, faedah terakru, bid/ask, fi dan konvensyen hasil; bagi MBS padankan pool, tranche dan aliran tunai.

TreasuryDirect menyatakan pendapatan sekuriti Perbendaharaan boleh dagang tertakluk kepada cukai persekutuan tetapi dikecualikan daripada cukai pendapatan negeri dan tempatan. Jangan anggap peraturan ini terpakai kepada semua hutang agensi; layanan cukai bergantung pada penerbit, produk dan undang-undang setempat. Pemegang dana bon atau ETF memiliki unit dana, bukan tuntutan langsung terhadap setiap penerbit.

Halaman TreasuryDirect tentang sekuriti boleh pasar serta borang cukai dan pegangan cukai memberikan butiran yang berkenaan.

Catat penerbit, penjamin, bayaran dilindungi, jenis instrumen, matang dan opsyen, harga dan faedah terakru, konvensyen hasil, kos, tempoh, spread, kecairan, risiko pelaburan semula dan cukai. Bandingkan sekuriti serupa. Rujuk panduan penerbitan semula Perbendaharaan, risiko bayaran awal dan pelanjutan MBS, dan bon bercagar serta ABS.