Desequilibrio del libro de órdenes y microprecio

Un libro de órdenes límite registra órdenes de compra y venta elegibles para un instrumento y un centro de negociación. El mejor bid es el precio de compra mostrado más alto; el mejor ask, el precio de venta mostrado más bajo. La diferencia es el spread cotizado. El tamaño junto a cada cotización es la cantidad que el feed observado muestra en ese precio en ese momento.

Una pantalla puede mostrar solo las mejores cotizaciones, varios niveles o el libro de un mercado específico. El tamaño mostrado no recoge todo el interés posible, no garantiza que la cantidad permanezca y tampoco es el volumen ya negociado. Las reglas de Nasdaq, por ejemplo, definen sus feeds de profundidad según las órdenes y cotizaciones mostradas en Nasdaq Market Center. La SEC distingue feeds basados en órdenes y en niveles, y explica que para reconstruir la liquidez publicada de un feed por órdenes hay que aplicar altas, cancelaciones, modificaciones y ejecuciones. Consulta las definiciones de profundidad de Nasdaq y los métodos de reporte de libros de órdenes de la SEC.

Antes de calcular, anota el instrumento o vencimiento, el alcance del mercado y del feed, la hora de la cotización y si la unidad son acciones, contratos u otra cosa. No presentes un valor de la cola de un mercado como un balance completo de todo el mercado. La guía del libro de órdenes de futuros explica por separado cómo las reglas de casamiento asignan una orden entrante a las órdenes en espera.

Sea Qb el tamaño mostrado en el mejor bid y Qa el tamaño mostrado en el mejor ask. Una medida normalizada habitual es:

I = (Qb - Qa) / (Qb + Qa)

Con tamaños no negativos y suma positiva, I va de -1 a +1. Cero indica el mismo tamaño mostrado en ambos lados; un valor positivo indica una cola bid mayor y uno negativo, una cola ask mayor. Si el bid muestra 90 acciones y el ask 30, entonces I = (90 - 30) / (90 + 30) = 0,50. La cola bid es mayor en esa instantánea. No significa que los compradores hayan negociado 60 acciones más ni que el precio deba subir.

La guía de tamaño bid frente a tamaño ask en futuros trata una comparación parecida. Separa el valor normalizado de los tamaños absolutos: 90 contra 30 y 9.000 contra 3.000 dan 0,50, pero la profundidad mostrada y el contexto de ejecución son distintos. Si falta un lado, el total es cero, el feed está desactualizado o el mercado está bloqueado o cruzado, la fórmula bilateral puede no ser válida; no fuerces una señal.

La definición del indicador puede variar. Algunas fuentes usan la proporción del lado comprador Qb / (Qb + Qa), en una escala de 0 a 1. En el ejemplo de 90 frente a 30, da 0,75, mientras que la fórmula centrada anterior da +0,50. Gould y Bonart distinguen ambas normalizaciones en su estudio; compruebe la fórmula antes de comparar valores.

El punto medio ordinario ignora el tamaño: m = (Pb + Pa) / 2, donde Pb es el mejor bid y Pa el mejor ask. El punto medio ponderado da más peso al precio opuesto a la cola mayor:

w = (Pa × Qb + Pb × Qa) / (Qb + Qa)

Si s = Pa - Pb es el spread, la misma cuenta es w = m + (s / 2) × I. Si las dos colas son iguales, I es cero y el valor ponderado coincide con el punto medio. Si el tamaño bid es mayor, la estimación queda por encima del punto medio, hacia el ask; si el tamaño ask es mayor, se desplaza hacia el bid. Con dos cotizaciones válidas y tamaños no negativos, el ajuste no supera la mitad del spread.

La dirección del peso puede parecer contraintuitiva al principio. Una cola bid mayor no atrae la estimación hacia el precio bid; en esta fórmula aumenta el peso del precio ask. Es una convención para reflejar una relación modelada entre el desequilibrio y cambios posteriores del punto medio, no una nueva cotización enviada por un comprador o vendedor.

Supón un mejor bid hipotético de $99.98 con 90 acciones y un mejor ask de $100.02 con 30. El punto medio es $100.00, el spread $0.04 y el desequilibrio +0.50. El punto medio ponderado es:

($100.02 × 90 + $99.98 × 30) / 120 = $100.01

La forma abreviada da lo mismo: $100.00 + ($0.04 / 2 × 0.50) = $100.01. Si se invierten los tamaños —30 en el bid y 90 en el ask— sin cambiar los precios, el punto medio sigue en $100.00, pero el ponderado pasa a $99.99. Los dos centavos de diferencia proceden solo de los tamaños; no hace falta que se negocie al punto medio ni que cambie la cotización.

Por eso un registro útil debe incluir punto medio, spread, los dos tamaños de cola, desequilibrio, valor ponderado y hora. Si guardas solo el valor ponderado, no sabrás si cambió por el precio, el tamaño, la ampliación del spread o una actualización del feed. La ilustración que sigue esta sección es conceptual: la cola bid mayor desplaza la marca ponderada mientras el punto medio central permanece en el mismo lugar. Las marcas no son datos ni un pronóstico.

En el uso informal, a veces se llama “microprecio” al punto medio ponderado anterior. En investigación, el término puede referirse con más precisión a una estimación del punto medio futuro o eficiente condicionada a información del libro. El trabajo de Sasha Stoikov define un microprecio mediante una secuencia de puntos medios futuros esperados y estima el ajuste a partir de estados observados de spread y desequilibrio. Eso requiere observaciones históricas de alta frecuencia y una relación estimada. La aritmética de dos cotizaciones es una referencia ponderada más sencilla, no el modelo completo. Consulta el artículo de Stoikov sobre el microprecio.

La distinción importa en código, pruebas retrospectivas e informes. Nombra la fórmula según sus datos: “punto medio ponderado de las mejores cotizaciones” si solo usa precios y tamaños actuales; “estimación de microprecio” solo si implementa el modelo y el procedimiento de estimación indicados. Un valor expresado al centavo puede seguir siendo ruidoso. Antes de llamarlo valor justo, indica qué datos y modelo lo producen, qué horizonte busca y cómo se validó.

El desequilibrio de cola es un estado: compara los tamaños mostrados en un instante. El desequilibrio del flujo de órdenes (OFI) es una secuencia de cambios. Mide cómo varían la oferta y la demanda en los mejores bid y ask cuando llegan órdenes límite, las operaciones consumen liquidez y las órdenes se cancelan o modifican. Una relación de 90 en bid contra 30 en ask no indica si el tamaño bid acaba de añadirse, lleva tiempo allí o se repuso después de operaciones.

Cont, Kukanov y Stoikov estudiaron eventos del libro en 50 acciones estadounidenses e informaron una relación entre OFI y cambios de precio en intervalos breves cuya pendiente variaba en sentido inverso a la profundidad del mercado. Es un resultado sobre flujos de eventos y un conjunto de datos concreto, no una prueba de que una sola instantánea de tamaño anticipe una operación rentable. Gould y Bonart estudiaron el desequilibrio de cola y la dirección del siguiente punto medio para diez acciones de Nasdaq. Sus resultados de clasificación diferían entre acciones de tick grande y pequeño. Ninguno convierte un desequilibrio positivo en regla universal; una clasificación direccional tampoco incluye el costo de cruzar el spread, comisiones, prioridad en cola, latencia o ejecuciones fallidas. Consulta Cont, Kukanov y Stoikov y Gould y Bonart.

Dos pantallas pueden diferir sin que una sea “el mercado” y la otra esté equivocada. Una puede mostrar profundidad de un mercado, otra el mejor bid y ask consolidados y otra datos retrasados o muestreados. Un producto de profundidad completa puede añadir niveles y aun cubrir solo su centro de ejecución. El tamaño oculto o de reserva puede no aparecer como tamaño mostrado. La cola también puede cambiar entre la pantalla y la llegada de la orden. Las descripciones de Nasdaq y SEC explican estos límites; verifica el producto de datos concreto.

Compara solo datos del mismo instrumento, convención de lado, cobertura, sesión, hora y unidad. Si un feed informa acciones y otro lotes, contratos o profundidad agregada, normaliza primero. No combines un mejor bid de un instante con un tamaño ask posterior. En futuros, identifica el vencimiento y el mercado de casamiento; en opciones, el número de contratos no equivale directamente a exposición en acciones subyacentes. Las entradas mezcladas pueden dar un cálculo correcto sin significado de mercado coherente.

Primero confirma una cotización bilateral válida y el spread. Calcula desequilibrio y punto medio ponderado con una instantánea sincronizada. Después observa si la medida persiste o desaparece al actualizarse las cotizaciones y operaciones. Compárala con movimientos recientes del punto medio y flujo ejecutado; el color o tamaño de una cola no prueba la intención de nadie. La guía de spread y deslizamiento en futuros explica por qué un valor de referencia y el precio disponible para una orden real son distintos.

Para un modelo, define antes el resultado: movimiento del siguiente punto medio, cambio en un horizonte fijo, probabilidad de ejecución o costo de ejecución son resultados distintos. Reserva un periodo fuera de muestra, incorpora tamaño de tick y spread e incluye comisiones, rebates, prioridad en cola, latencia, ejecuciones parciales, cancelaciones y costo de cruzar el mercado. Evalúa por símbolo, mercado, sesión y condición, y compáralo con una referencia basada solo en punto medio o spread. Si el desequilibrio solo clasifica un pequeño movimiento del siguiente tick pero no cubre los costos de ejecución, una asociación estadística no es una ventaja utilizable.

Su función práctica es limitada pero útil: una referencia ponderada por cola puede aportar contexto a una instantánea y ayudar a formular una pregunta sobre presión de precios a corto plazo. No elige dirección, no garantiza una ejecución y no sustituye un parámetro de ejecución claro. Registra la fórmula y el feed para que otra persona pueda reproducir el resultado.