Riesgo de la curva por vencimiento9 min de lectura
Key-Rate Duration: cómo leer el riesgo de la curva de tasas
Aprende cómo la key-rate duration separa la sensibilidad del precio por vencimientos, cómo funciona el método bump-and-reprice y qué no puede predecir.
En esta guía¿Por qué una sola duration puede ocultar riesgo de curva?
Resumen breve
La duration suele resumir en una cifra la exposición de una cartera a un cambio paralelo de tasas. La key-rate duration (KRD) divide esa sensibilidad entre vencimientos seleccionados y ayuda a explicar por qué dos carteras con duration parecida pueden reaccionar distinto ante un empinamiento, aplanamiento o giro de la curva. Es una sensibilidad bajo supuestos definidos, no un pronóstico de tasas.
¿Por qué una sola duration puede ocultar riesgo de curva?
La duration modificada o efectiva estima la respuesta del precio a un movimiento pequeño y aproximadamente paralelo. Sin embargo, las tasas cortas, medias y largas no siempre se mueven juntas. Si cambian en magnitudes distintas o en direcciones opuestas, la duration total no muestra en qué tramo está concentrada la exposición. CFA Institute distingue cambios de nivel, pendiente y curvatura.
¿Qué mide la key-rate duration?
La duration por punto clave, o partial duration, mide la sensibilidad a la tasa de referencia en un vencimiento o tramo específico. Un modelo puede usar nodos a 2, 5, 10 y 30 años, pero no existe una cuadrícula universal. Para cada nodo se revalúa el instrumento aplicando una forma de choque definida a esa parte de la curva.
¿Cómo funciona una estimación bump-and-reprice?
Se parte del valor P0, se sube y baja h la tasa del nodo elegido y se vuelve a valorar el instrumento bajo ambas curvas. Una diferencia central común es: KRD_i ≈ (P_down − P_up) ÷ (2 × P0 × h). P_down y P_up son los valores después del movimiento descendente y ascendente. h se expresa como decimal: 1 pb equivale a 0,0001. La interpolación suele distribuir el choque local entre nodos vecinos.
Ilustración conceptual de la sensibilidad de la curva en un vencimiento seleccionado. Las curvas y marcas no son datos de mercado, un pronóstico ni una asignación.
¿Qué implica una KRD a 10 años de 2,7?
Supón una cartera hipotética de US$1.000.000 con contribuciones ponderadas de KRD de 0,8 a 2 años, 1,5 a 5 años, 2,7 a 10 años y 1,0 a 30 años. Con convenciones consistentes, suman una duration efectiva de 6,0 años. Si solo el nodo de 10 años sube 5 pb, la estimación lineal es −US$1.000.000 × 2,7 × 0,0005 = −US$1.350.
¿Cómo describen las KRD un empinamiento, aplanamiento o giro?
El vector KRD muestra dónde se concentra la sensibilidad. En un empinamiento, las tasas largas suben más que las cortas; en un aplanamiento, el tramo corto sube en relación con el largo. Un giro puede concentrar el movimiento en vencimientos intermedios. Aplica el cambio de cada nodo a su contribución KRD para estimar el efecto lineal.
¿Por qué difieren los informes de KRD?
El resultado depende de los nodos elegidos, la interpolación, el tamaño del choque, el modelo de valoración y el tratamiento de opciones integradas. También influyen las ponderaciones por valor de mercado, la liquidación y la curva de descuento. Para comparar una cartera con su índice, calcula ambos vectores con las mismas convenciones y revisa cómo se define cada cifra.
¿Qué riesgos no recoge por completo la KRD?
La KRD es una sensibilidad local de primer orden. En movimientos grandes importa la convexidad; en bonos rescatables o con prepago, los flujos y la propia KRD pueden cambiar. La KRD de una curva de referencia no recoge automáticamente cambios de spread crediticio, base de swap, liquidez, divisa o financiación. El choque de curva es un escenario, no una predicción.
¿Cómo conviene usar un informe de KRD?
Confirma primero los nodos, las reglas del choque y las unidades: ¿son sensibilidades de cada bono o contribuciones ponderadas de cartera?, ¿se expresan en años o moneda por punto básico? Después compara el vector con duration efectiva, convexidad y la exposición del índice. La KRD sirve para evaluar escenarios concretos, pero no identifica el mejor vencimiento ni garantiza una cobertura.
{"question":"¿Key-rate duration es igual a partial duration?","answer":"A menudo ambos términos describen una sensibilidad similar por vencimiento de la curva de referencia. Aun así, conviene revisar el nodo y la convención del choque."}, {"question":"¿Las key-rate durations siempre suman la duration efectiva?","answer":"Las contribuciones KRD ponderadas pueden sumar la duration efectiva cuando las definiciones, los choques, las ponderaciones y las convenciones de valoración son coherentes. Otros modelos pueden diferir."}, {"question":"¿La KRD mide por sí sola todo el riesgo de un bono rescatable?","answer":"No. Los flujos dependientes de las tasas pueden cambiar. Combínala con análisis de convexidad u opciones y medidas pertinentes de spread y base."} ]
