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El mismo producto a través del tiempo frente a dos productos relacionados8 min de lectura
Calendar Spread vs. Intercommodity Spread en futuros
Aprende la diferencia entre calendar spread e intercommodity spread, cómo se construyen las patas, cómo funciona el P&L relativo y por qué importan multiplicadores y ratios.
Respuesta directa
Un calendar spread usa el mismo futuro en dos vencimientos. Un intercommodity spread usa dos futuros distintos pero relacionados. Ambos negocian una relación, pero pueden diferir en multiplicadores, ratios, margen y factores de riesgo.
Calendar spread compara tiempo dentro del mismo producto
También llamado intracommodity o intramarket spread, combina dos vencimientos del mismo contrato.
Por ejemplo, comprar el diferido y vender el cercano.
La pregunta económica es cómo se valora el mismo mercado a través del tiempo.
Inventario, financiación, estacionalidad, oferta y demanda y presión de roll pueden afectar la relación.
Calendar spreads de futuros explica la estructura.
Intercommodity spread compara dos mercados relacionados
CFTC y CME lo definen como posiciones larga y corta en dos mercados de futuros distintos pero generalmente relacionados.
Ejemplos:
La operación busca la relación, no solo si ambos mercados suben o bajan.
- un índice de acciones frente a otro
- un grano frente a otro
- dos benchmarks de crudo
- una materia prima frente a un producto procesado
Ejemplo: la relación se amplía
Supón futuros hipotéticos A y B.
Ambos valen 50 dólares por punto.
Compras A a 100 y vendes B a 80.
Spread inicial A − B:
100 − 80 = 20.
Luego A = 105 y B = 82.
Nuevo spread:
105 − 82 = 23.
Se amplió 3 puntos.
P&L de A:
(105 − 100) × 50 = +250 dólares.
P&L de B corto:
(80 − 82) × 50 = -100 dólares.
Neto:
250 − 100 = +150 dólares.
Con iguales valores por punto, 3 puntos equivalen a 150 dólares.
Los productos reales pueden necesitar ratios
El ejemplo 1:1 funciona porque ambos valores por punto son iguales.
En spreads reales pueden diferir:
Un ratio 1:1 puede dejar gran exposición direccional.
Los spreads listados pueden especificar ratios fijos.
Si construyes manualmente las patas, calcula el ratio de cobertura o valor relativo.
No multipliques un movimiento de spread por el multiplicador de una sola pata sin soporte de la especificación.
- tamaño contractual
- unidades de cotización
- valor del tick
- volatilidad
- sensibilidad económica
Calendar e intercommodity tienen riesgos distintos
Calendar mantiene el mismo subyacente y cambia vencimiento.
Su riesgo principal es la relación entre fechas.
Intercommodity añade riesgo entre productos.
Los mercados pueden responder distinto a clima, oferta, demanda, tipos, política, geografía o composición de índices.
La correlación también puede cambiar.
Una relación históricamente estable no garantiza cobertura futura.
Un spread listado puede reducir legging risk
Si la bolsa ofrece el spread como estrategia, las patas pueden ejecutarse juntas.
Eso reduce el riesgo de llenar una pata mientras se mueve la otra.
Si negocias outrights por separado, aparece exposición temporal.
Orden spread vs. patas separadas explica ese riesgo.
Los offsets de margen dependen del producto
Un modelo de compensación puede reconocer riesgo compensado y exigir menos margen que dos outrights independientes.
Pero depende de productos, ratios, metodología y parámetros actuales.
No supongas que toda combinación long-short recibe crédito.
Offsets de margen en spreads explica la diferencia. [!TRYMARK] Construye dos spreads Crea primero un calendar spread con un producto y dos meses. Luego crea un intercommodity spread con dos productos. Registra patas, multiplicadores, ratios, convención y relación económica.
Usa una lista de control
Confirma si las patas son del mismo producto o distintos.
Registra vencimientos.
Registra compra y venta por pata.
Registra multiplicador y valor del tick.
Comprueba ratio fijo.
Confirma convención de cotización.
Comprueba si existe spread listado.
Concilia P&L de patas antes del neto.
Comprueba offsets actuales de clearing o bróker.
Esta guía explica mecánica, no recomienda relative value.
Preguntas frecuentes
¿Cuál es la diferencia entre calendar e intercommodity spread?
Calendar usa el mismo futuro en meses distintos. Intercommodity usa dos futuros relacionados pero diferentes.
¿Un intercommodity spread siempre es 1:1?
No. El ratio puede cambiar por tamaño contractual, tick, volatilidad o sensibilidad económica.
¿Es siempre menos riesgoso que un outright?
Puede reducir exposición direccional común, pero introduce riesgo de relación y correlación. Las patas pueden divergir.
¿Puede tener menor margen?
A veces. El crédito depende de productos, ratios y reglas actuales de clearing.
Fuentes
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