Índice de condiciones financieras y tasa de fondos federales

Las condiciones financieras describen qué tan fácil es para los hogares, las empresas y el gobierno obtener fondos y bajo qué términos. Las tasas de interés importan, pero también la disponibilidad de crédito, el precio del riesgo, el apalancamiento y las condiciones en los mercados monetarios, de deuda y de acciones. Una tasa de política puede influir en estas condiciones sin describirlas por completo.

Esta distinción ayuda cuando una noticia dice que las condiciones se endurecieron aunque la Reserva Federal mantuvo sin cambios su rango objetivo. Puede referirse a un conjunto más amplio de indicadores de mercado y crédito, no a una nueva decisión del FOMC. La Fed explica que sus decisiones afectan las tasas de corto plazo y las condiciones financieras generales, que a su vez influyen en el gasto y la actividad económica. Panorama de la política monetaria de la Reserva Federal

No existe un único índice universal de condiciones financieras. El National Financial Conditions Index (NFCI) de la Fed de Chicago es una medida definida para Estados Unidos; otros índices pueden usar mercados, datos, ponderaciones y métodos diferentes. Antes de interpretar un gráfico, confirme qué serie muestra.

La tasa de fondos federales es la tasa overnight a la que las instituciones depositarias se prestan saldos de reserva entre sí. El FOMC fija un rango objetivo para esa tasa de mercado. La Reserva Federal implementa sus decisiones con herramientas que ayudan a mantenerla dentro del rango. Por eso, es un precio específico del financiamiento overnight, no un resumen de todos los costos de endeudamiento de hogares y empresas. Explicación de la tasa de política de la Reserva Federal

Los cambios del rango objetivo pueden influir en otras tasas de corto plazo, rendimientos de largo plazo, precios de activos y condiciones crediticias. Sin embargo, la magnitud y el momento de esos efectos varían. Por ejemplo, la tasa de una hipoteca fija no cambia en la misma proporción cada vez que se modifica el objetivo actual de fondos federales; también influyen los costos de financiamiento a más largo plazo y las expectativas del mercado. La Fed describe estos vínculos como canales de transmisión, no como una relación mecánica de uno a uno. Explicación de la transmisión de la política monetaria

Para distinguir el rango objetivo, el interés sobre saldos de reserva y la facilidad de reporto inverso overnight, consulte cómo implementa la Fed sus tasas de política.

El NFCI es un resumen semanal y ponderado de 105 medidas de actividad financiera en los mercados monetarios, de deuda y de acciones, así como en la banca tradicional y la banca en la sombra. Antes de combinarlas, se estandarizan respecto de los promedios y las desviaciones estándar de sus muestras. La Fed de Chicago agrupa las contribuciones en las categorías de riesgo, crédito y apalancamiento. Antecedentes del NFCI de Chicago Datos y contribuciones actuales del NFCI

El índice se construye para que su promedio sea cero y su desviación estándar sea uno en una muestra que se remonta a 1971. Históricamente, los valores positivos del NFCI se han asociado con condiciones financieras más restrictivas que el promedio, y los negativos con condiciones más laxas. La comparación se hace con la distribución histórica del índice. Un valor de cero no significa que pedir prestado sea gratis, que no haya riesgos o que cada prestatario enfrente términos promedio.

Como el índice combina muchas entradas ponderadas, su valor no indica que las 105 medidas hayan avanzado en la misma dirección. La Fed de Chicago publica contribuciones para mostrar qué indicadores y categorías elevan o reducen el total. Un movimiento grande en un indicador con mucho peso puede influir más que otro movimiento mayor en una medida de poco peso.

El NFCI ajustado (ANFCI) tiene en cuenta la relación entre los indicadores financieros, la actividad económica actual y la inflación. La Fed de Chicago lo describe como una medida que aísla la parte de las condiciones financieras que no explican esos factores macroeconómicos. La pregunta se aproxima a esta: ¿las condiciones son más restrictivas o más laxas de lo que suele sugerir el entorno económico actual? Antecedentes del NFCI Preguntas frecuentes sobre el NFCI

Por eso, el NFCI y el ANFCI pueden mostrar signos distintos sin contradecirse. El NFCI compara las condiciones con su promedio histórico; el ANFCI ajusta la comparación por la actividad económica y la inflación. Quien busque el panorama financiero amplio sin ajustar puede consultar el NFCI; quien pregunte si los mercados están inusualmente tensos para la economía actual también puede mirar el ANFCI. Ninguno mide directamente la postura de política que pretende el FOMC.

Solo para ilustrar, supongamos que el rango objetivo de fondos federales no cambia entre dos observaciones, mientras el NFCI pasa de −0,20 a +0,10. El cambio aritmético es de +0,30 puntos del índice. La primera lectura hipotética está por debajo del promedio histórico del NFCI y la segunda, por encima; el índice describiría así un paso de condiciones más laxas que el promedio a condiciones más restrictivas.

El ejemplo no significa que la Fed subió las tasas, que todos los prestatarios recibieron una cotización más alta o que la economía recibió el equivalente de un aumento de 30 puntos básicos. El NFCI es un índice estandarizado, no una tasa de interés. Sus puntos no se convierten directamente en puntos básicos, una cuota de préstamo o un pronóstico de producción. El rango objetivo y el índice amplio deben leerse como observaciones separadas.

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La tasa de política influye en las condiciones financieras, pero los mercados también incorporan sus expectativas sobre la política futura. Si los inversionistas cambian la trayectoria prevista de las tasas de corto plazo, los rendimientos de largo plazo y los costos de endeudamiento pueden moverse antes de que el FOMC modifique el objetivo vigente. Los cambios en el apetito por el riesgo, la disponibilidad de crédito o el apalancamiento también pueden afectar componentes del NFCI. La Fed explica cómo las expectativas y los precios de mercado alteran las condiciones generales. Explicación de la transmisión de la política monetaria

También puede ocurrir lo contrario. El FOMC cambia el rango objetivo mientras otros factores compensan parte del movimiento de las condiciones generales. El índice puede subir, bajar o casi no cambiar, según cómo evolucionen sus entradas ponderadas. Esto no vuelve incorrecta ninguna de las medidas: la tasa de política registra un objetivo específico, mientras el NFCI resume un conjunto más amplio de indicadores financieros observados.

Los estándares de crédito aportan otra perspectiva. La Encuesta de Oficiales de Crédito de la Reserva Federal pregunta a los bancos por sus estándares de préstamo y la demanda de crédito, aspectos que un índice de mercado no responde por completo. Consulte cómo leer la encuesta bancaria de la Fed y cómo los cambios de tasas de la Fed llegan a los depósitos bancarios.

Primero confirme si el gráfico muestra el NFCI o el ANFCI, a qué semana corresponde y cuándo se publicó. La página de datos actuales de la Fed de Chicago indica que los índices son semanales y que la historia reciente puede revisarse al llegar observaciones nuevas, revisarse los datos de origen o cambiar los pesos estimados. Los componentes mensuales y trimestrales pueden hacer que las revisiones sean más notorias al inicio de mes. No compare capturas de pantalla como si fueran versiones permanentes. Datos actuales y revisiones del NFCI

Después, separe el nivel de la dirección del cambio. Un valor positivo se ha asociado históricamente con condiciones más restrictivas que el promedio; un aumento significa que el índice subió durante el período elegido. Ninguna afirmación identifica por sí sola la causa. Revise las contribuciones de las categorías y los indicadores, y compárelas con pruebas independientes, como estándares de crédito, diferenciales y tasas de endeudamiento pertinentes para el prestatario o mercado.

Por último, compare medidas que respondan la misma pregunta. El NFCI es un índice amplio de actividad financiera de Estados Unidos. No mide la capacidad de pago de un hogar, la encuesta de todos los prestamistas ni las condiciones de cada país. Para analizar un mercado de crédito concreto, consulte las tasas, los términos de los préstamos y los datos crediticios correspondientes junto con el índice agregado.

El NFCI no es una probabilidad de recesión, una alarma universal de crisis con un umbral fijo, un pronóstico de la próxima decisión del FOMC ni una señal de operación independiente. Un valor positivo no demuestra que el crédito esté inaccesible; uno negativo no prueba que todos los prestatarios consigan financiamiento con facilidad. El índice resume indicadores financieros seleccionados y no sustituye el análisis de un prestatario, valor o mercado de crédito específico.

El índice tampoco aísla el efecto causal de la política monetaria. Varios indicadores pueden moverse juntos, y los datos de origen o las ponderaciones podrían revisarse después. Para explicar un cambio, indique la versión del índice y las fechas, examine las contribuciones y distinga las condiciones observadas de las afirmaciones sobre sus causas. Use la tasa de política para el objetivo overnight, el NFCI para una comparación histórica amplia y los datos del mercado pertinente para conocer los costos reales de endeudamiento.