같은 선물인데 월물마다 가격이 다른 이유

6월물과 9월물이 같은 시장을 추종해도 만기일은 다릅니다.

따라서 두 월물은 복제된 계약이 아닙니다. 결제까지 남은 시간, 유동성, 인도 또는 현금결제 일정, 현물과의 관계가 각각 다릅니다.

여러 만기의 가격을 순서대로 놓은 것이 선물곡선입니다.

근월물과 활성 계약의 차이는 가장 가까운 만기와 가장 활발한 월물이 다를 수 있는 이유를 설명합니다.

저장 가능한 상품은 재고를 보유하는 동안 금융비용, 보관비, 보험료 같은 비용이 발생할 수 있습니다.

이런 비용이 현재 재고 보유의 이점보다 크면 뒤 월물이 근월물보다 비싸질 수 있습니다. 이런 우상향 구조를 일반적으로 콘탱고라고 합니다.

CME Group도 실물인도 시장에서 보관, 금융, 보험 비용이 콘탱고의 원인이 될 수 있다고 설명합니다.

상품마다 구조가 다르므로 한 원자재의 보유비용 가정을 다른 상품에 그대로 적용하지 마세요.

즉시 사용할 수 있는 재고의 가치가 높아지면 근월물이 뒤 월물보다 비싸질 수 있습니다.

이런 우하향 구조를 일반적으로 백워데이션이라고 합니다.

한 가지 이유는 convenience yield입니다. 공급이 빠듯할 때 생산을 계속할 수 있도록 지금 재고를 보유하는 경제적 이점을 뜻합니다.

백워데이션이 가격 상승을 보장하는 것은 아닙니다. 특정 시점에서 만기별 상대 가격이 어떻게 배열돼 있는지를 설명합니다.

일부 시장은 수요와 공급에 뚜렷한 계절성이 있습니다.

난방 수요, 작황 주기, 정비 일정, 재고, 자금조달 환경, 정책과 경기 기대는 서로 다른 인도월에 다르게 반영될 수 있습니다.

그래서 선물곡선은 매끈한 한 줄이 아니라 가파르거나 평평하거나 역전되거나 중간에 꺾일 수 있습니다.

롤수익률과 콘탱고·백워데이션는 이 월물 사이에서 포지션을 옮길 때 무엇이 달라지는지 설명합니다.

6월물이 98.40, 9월물이 100.10, 12월물이 101.25라고 가정합니다.

9월물 - 6월물 스프레드는 100.10 - 98.40 = 1.70입니다.

12월물 - 9월물 스프레드는 101.25 - 100.10 = 1.15입니다.

12월물 - 6월물은 2.85이며 1.70 + 1.15와도 같습니다.

이 숫자는 한 시점의 곡선 모양을 보여줄 뿐입니다. 특정 월물이 잘못 가격됐다는 증거나 미래 현물가격 예측이 아닙니다.

선물 캘린더 스프레드는 월물 간 가격 차이 변화에 직접 노출되는 구조를 설명합니다.

- 모든 호가가 같은 선물 상품인지 확인하세요 - 각 계약의 정확한 월과 연도를 기록하세요 - 같은 시각의 호가를 비교하세요 - 실물인도인지 현금결제인지 확인하세요 - 보유비용, 재고, 계절성, 자금조달 요인을 점검하세요 - 실제 거래 가능한 차이인지 스프레드와 유동성을 확인하세요 - 롤과 만기 구간에는 곡선을 다시 확인하세요 [!TRYMARK] 선물곡선 체크포인트 9월 18일 장 마감에 세 월물 가격, 시각, 인접 스프레드, 재고 또는 보유비용 가정, 계약 사양을 기록한 뒤 곡선을 해석하세요.

월물 간 가격 차이는 시장 관계를 보여주는 값이지 그 자체로 무위험 수익이 아닙니다.