선물 롤 수익률, 콘탱고, 백워데이션 이해하기

같은 시각의 상장 선물을 만기순으로 나열합니다. 먼 만기 계약이 가까운 만기보다 높으면 보통 콘탱고, 가까운 만기가 더 높으면 백워데이션이라고 합니다.

이는 선물과 현물 기준가격을 비교하는 베이시스와 다릅니다. 상품과 만기에 따라 특정 선물이 현물보다 낮아도 곡선 자체는 우상향일 수 있습니다.

보관, 자금조달, 보험, 재고의 가치, 예상 공급, 헤지 수요가 곡선에 영향을 줄 수 있습니다. 다만 실물 원자재, 금융 선물, 변동성 상품에서 중요한 요인은 서로 다릅니다.

선물 한 계약의 손익은 청산하거나 만기·결제될 때까지 그 계약 가격 변화에서 나옵니다. 만기 노출을 유지하기 위해 가까운 월물을 팔고 먼 월물을 사거나, 지수가 정해진 일정으로 계약을 교체할 때 롤 수익률이 의미를 가집니다.

변하지 않는 콘탱고에서는 매수 롤이 상대적으로 싼 근월물을 팔고 비싼 원월물을 사게 될 수 있습니다. 변하지 않는 백워데이션에서는 방향이 반대가 됩니다.

여기서 상대적으로와 변하지 않는다는 말이 핵심입니다. 롤 기간에도 가격은 크게 움직이고, 곡선은 더 가팔라지거나 평평해지거나 역전될 수 있습니다.

콘탱고가 매수 선물의 손실을 보장하지는 않습니다. 선물 가격이 충분히 오르면 불리한 롤 효과를 넘을 수 있습니다. 백워데이션도 계약가격이 떨어지면 이익을 보장하지 않습니다.

매도 포지션도 전체 가격 경로와 실제 롤 방식에 따라 결과가 달라집니다. 처음의 기울기만으로 손익을 설명할 수 없습니다.

선물 연계 펀드나 지수를 볼 때는 실제 방법론을 확인하세요. 여러 계약을 쓰거나 며칠에 걸쳐 롤하고, 비중을 제한하거나 최근월 대신 목표 만기를 유지할 수 있습니다.

선물 수익은 계약 자체의 가격 변화, 만기 간 관계 변화, 담보 수익 또는 비용을 함께 반영할 수 있습니다. 연속 차트는 계약을 이어 붙이는 방식에 따라 과거 모습이 달라집니다.

계약 코드, 관측 시각, 가격, 비중, 롤 날짜, 연속 시계열 조정 방식을 기록하세요. 이를 모르면 롤 수익률처럼 보이는 값이 차트 구성의 결과일 수 있습니다.

일일 시가평가도 현금 계획에 중요합니다. 장기적으로 유리한 곡선 효과가 있어도 불리한 일별 움직임의 변동증거금 요구를 막지는 못합니다.

근월과 원월, 둘 사이의 일수, 과거 범위, 호가 스프레드, 상품의 실물 또는 금융 요인을 함께 비교하세요. 가격 차이, 연율화 기울기, 실제 롤 수익 중 무엇을 측정하는지도 밝혀야 합니다.

헤지라면 롤 날짜가 헤지할 노출 시점과 맞는지도 확인해야 합니다. 곡선을 잘 설명해도 등급, 장소, 시점, 수량의 불일치는 고칠 수 없습니다.