선물 베이시스 수렴과 롤 수익률의 차이

가장 흔한 정의는 다음과 같습니다.

`베이시스 = 선물 가격 − 현물 기준값`

현물 기준값이 5,000이고 선물이 5,012라면 베이시스는 지수 포인트 +12입니다. 연구나 브로커에 따라 부호를 반대로 쓰기도 하므로 계산 옆에 정의를 기록해야 합니다. 현물은 통화, 시각, 배당 가정, 인도 조건이 선물과 비교 가능한지 확인하세요

만기가 가까워지면 계약 규정에 따라 선물과 결제 기준값이 수렴하도록 설계됩니다. 그렇다고 매 순간 베이시스가 0이 되는 것은 아닙니다. 금리, 배당, 보관·운송비, 인도 장소, 호가 구조가 일시적인 차이를 만들 수 있습니다

롱 포지션이 만기 근월물을 5,020에 팔고 다음 월물을 5,045에 산다고 가정해 보세요. 명목 노출을 유지하려면 25포인트를 추가로 지불해야 하므로, 이는 현물 방향과 별도의 롤 비용입니다. 이후 다음 월물이 5,025가 되면 기초자산 방향을 분석하기 전에도 롤에서 손실이 발생한 것입니다

단순한 롱 포지션의 실무 근사식은 다음과 같습니다.

`롤 수익률 ≈ (기존 계약 가격 − 신규 계약 가격) ÷ 기존 계약 가격`

이는 측정 관례일 뿐입니다. 계약 승수, 실제 체결 가격, 수수료, 매수·매도 스프레드, 롤 시점, 헤지 비율 변화를 반영해야 합니다. 콘탱고와 백워데이션의 선물 롤 수익률에서 기간구조 효과를 더 확인할 수 있습니다

짧은 관찰 구간에 현물 기준값이 100으로 유지된다고 가정합니다.

1. 근월 선물이 101.00에서 100.40으로 내려가면 베이시스가 +1.00에서 +0.40으로 좁아집니다. 수렴 효과는 0.60포인트입니다 2. 롤 시점에 다음 월물이 102.10이면 계약월 차이는 1.70입니다. 롱 포지션의 별도 캐리 비용으로 기록합니다 3. 이후 현물이 103, 다음 월물이 104.20이 되면 방향성 수익과 새 베이시스 변화가 동시에 나타납니다. 앞서 지불한 롤 비용도 따로 남습니다

백테스트나 거래 복기에서 전체 선물 수익을 현물 방향 하나로 설명하지 마세요. 현물 변화, 베이시스 변화, 롤 체결, 수수료를 분해해야 계약월이 달라도 비교할 수 있습니다

뒤 계약월이 앞 계약월보다 높으면 콘탱고, 낮으면 백워데이션입니다. 콘탱고에서 롱 투자자가 롤 비용을 부담하는 경우가 많고 백워데이션에서 유리한 롤이 나올 수 있지만, 실제 결과는 롤 날짜와 체결 가능한 호가에 달려 있습니다. 보관수익, 편의수익, 금리, 배당, 위험 프리미엄도 곡선을 움직입니다

곡선의 모양은 시나리오 입력이지 보장된 수익률이 아닙니다. 인도·자금 조달 충격에서는 급격히 평탄화되거나 뒤집힐 수 있습니다. 선물 캘린더 스프레드는 계약월 상대가치를 표현하지만 증거금, 유동성, 두 다리 체결 위험이 남습니다

• 베이시스 공식과 현물 기준값을 정확히 적습니다
• 두 계약의 매수·매도 호가, 결제값, 승수, 시각을 저장합니다
• 마지막 체결가나 중간값이 아닌 실제 체결 가격으로 롤 비용을 계산합니다
• 가격 변화, 베이시스 변화, 롤, 수수료, 자금 조달을 분리합니다
• 스프레드 확대, 체결 지연, 하루 만기곡선 변화를 스트레스합니다
• 최초 통지일, 최종 거래일, 인도·현금결제 규정을 확인합니다

이 글은 선물 가격 메커니즘을 교육 목적으로 설명합니다. 거래 전 최신 계약 명세, 결제 절차, 증거금, 브로커 체결 조건을 확인하세요